基本面高频跟踪04：开工回升，消费好于投资

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 固定收益点评 固定收益点评 2025 年 02 月 26 日 固定收益点评 证券分析师 吕品 资格编号：S0120524050005 邮箱：lvpin＠tebon.com.cn 严伶怡 资格编号：S0120524110003 邮箱：yanly＠tebon.com.cn 研究助理 苏鸿婷 邮箱：suht＠tebon.com.cn 相关研究 《如何高频观察基本面景气度？——基本面高频跟踪 01》 2024.12.31 开工回升，消费好于投资 ——基本面高频跟踪 04 [Table_Summary] 投资要点：  核心观点：年后，宏观高频数据显示经济景气修复，近期小幅回落，生产端供需均衡回升，需求端消费好于投资。具体而言，工业生产原材料供需两端表现均衡，中下游开工率多数回升；地产端来看，二手成交整体表现好于新房，位于季节性较高水平；消费方面，从景气度来看电影消费形成支撑；出口端下行显示外需偏弱，海外市场或存供需不均。总结来看，包括不弱的春节消费在内，近期消费补贴仍在发力，整体消费端表现好于投资，在总需求框架下经济整体或仍表现磨底，但在一些领域中内生性的积极变化也在同步发生。  经济高频指数一览  年后经济景气程度整体先上后下。截至 2 月 22 日，经济高频指数历史分位数为9.9%，较前一周环比下降 1.1 个百分点，较前月同期下行 2.4 个百分点，同比去年同期下行 5.8 个百分点。分项来看：  1）工业生产表现修复后小幅回落：年后工业指数表现修复，近期出现小幅下行，截至 2 月 22 日，工业生产指数读数 0.46，历史分位数较前一周下行 0.16 个百分点至 22.0%，除钢铁和沥青分项外，其余各项均表现边际走弱，工业生产指数较前月同期小幅回落，较去年同比下行 1.74 个百分点。  2）基建投资延续走弱态势：年后基建投资指数连续回落，截至 2 月 22 日，基建投资指数读数 0.51，历史分位数 26.2%，较前一周小幅回落 0.2 个百分点，较前月回落 0.5 个百分点，较去年同比表现明显偏弱；  3）地产销售景气度年后先上后下：1 月中下旬地产销售景气度表现阶段性高位，年前季节性影响表现回落，年后修复后边际下行，截至 2 月 22 日，地产销售指数读数 0.13，表现环比前一周下降，历史分位数较前一周下降 3 个百分点至 5.7%，较前月同期下降 9.2 个百分点；  4）消费较去年同期表现较好，电影热度较高：截至 2 月 22 日，消费指数读数 0.62，历史分位数较前一周小幅下行 0.2 个百分点至 83.4%，较上月水平增长 2.1 个百分点，其中电影消费是主要支撑，旅游和乘用车消费降温较为明显；  5）出口边际回落：截至 2 月 22 日，出口指数读数 0.27，历史分位数为 74.9%，较前一周走弱 0.3 个百分点，较前月同期走弱 3.3 个百分点，较去年同比下降 4.4个百分点。 固定收益点评 2 / 13 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明  风险提示：央行存在超预期收紧货币政策的可能、指数编制方案的权重计算仍会受到异常值与缺失值填充的影响导致指数的失真与不稳定、流动性超预期变化。 固定收益点评 3 / 13 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1. 经济高频指数一览 ....................................................................................................... 5 2. 基本面高频数据跟踪 .................................................................................................... 6 2.1. 生产端：原材料供需延续修复，中下游开工多数提升 ....................................... 6 2.2. 基建端：水泥和石油沥青边际回升 .................................................................... 8 2.3. 地产端：二手成交好于新房 ............................................................................... 8 2.4. 消费端：汽车消费边际回升，同比下降 ............................................................ 9 2.5. 出口端：出口表现边际下行，进口表现上行 ................................................... 10 2.6. 通胀端：食品价格普遍回落，原油价格震荡 ................................................... 10 风险提示 ......................................................................................................................... 12 信息披露 .................................................................................................