策略研究点评报告：两会前后的市场展望

请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 证券研究报告 策略研究|点评报告 两会前后的市场展望 2025年02月26日 |报告要点 |分析师及联系人 证券研究报告 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 27 1） 春节到两会期间，行情的延续性往往较高，小盘明显强于大盘，胜率也普遍较高；但是两会后，各年之间有比较大的分化。 2） 从以往市场成交热度来到高位后，各行业的表现看，短期内动量效应往往较强。复盘历次TMT 大行情的回调，一般会发生在两种情形下：（1）有其他行业成为新的市场主线，取代TMT 行业的热度；（2）市场整体快速回调，带动市场回落。 3） 当前货币和社融已经逐步企稳，如想看见趋势性行情，仍需等待盈利周期的上行。 包承超 邓宇林 肖遥志 SAC：S0590523100005 SAC：S0590523100008 SAC：S0590523110008 请务必阅读报告末页的重要声明 2 / 27 策略研究|点评报告 glzqdatemark2 策略周报 两会前后的市场展望 相关报告 1 、《 特 朗 普 “ 对 等 关 税 ” 三 问 三 答 》2025.02.18 2、《特朗普关税 2.0，从“工具性”与“回合制”开始》2025.02.12 扫码查看更多 ➢ 春节到两会的行情往往有延续性 春节到两会期间，行情的延续性往往较高，小盘明显强于大盘，胜率也普遍较高；但是两会后，各年之间有比较大的分化。具体而言，只有 2015、2016、2019 年两会后，行情较好，市场有持续性，其余年份的两会后行情均较为平淡。但 2015、2019 年市场上涨的主因是流动性，仅 2016 年两会的“供给侧改革”对行情有明显催化。因此，如果需要 3 月仍有趋势性行情，可能需要这次两会有较强的催化。 ➢ TMT 行情如何展望？ 从以往市场成交热度来到高位后，各行业的表现看，短期内动量效应往往较强。复盘历次 TMT 大行情的回调，一般会发生在两种情形下：1）有其他行业成为新的市场主线，取代 TMT 行业的热度；2）市场整体快速回调，带动市场回落。目前时间节点，看不见其他行业有挑战 TMT 行业热度的潜力；同时在历次发生市场整体回调前，往往会先产生行业的扩散，以及周期行业的补涨，然后再开始市场整体回调。因此，在当前时间节点，可以先观察市场的扩散情况再做决定。 ➢ 中期看，市场如何演绎？ 从历史经验看，如果想要看到趋势性行情，市场会依次经历货币企稳、社融企稳、盈利企稳。当前货币和社融已经逐步企稳，仍需等待盈利周期的上行。从业绩预告看，市场盈利上行仍需要强力政策催化，因而需要持续关注两会期间信息。如果两会有明显增量政策，对经济快速回暖起到明显支撑作用，后续全 A 净利润增速企稳，核心资产相对强势；如果风险偏好稳定，政策有定力，经济有支撑但缺乏弹性，市场可能会在当前状态下持续震荡，进一步上行的难度同样较大。 风险提示：1）全球地缘政治出现重大变化，导致全球市场风险偏好急剧变化。2）美联储降息不及预期。3）市场流动性超预期变化。4）国内经济复苏不及预期。 2025年02月26日 请务必阅读报告末页的重要声明 3 / 27 策略研究|点评报告 正文目录 1. 两会前后的市场展望 ................................................ 5 1.1 春节到两会的行情往往有延续性 ................................ 5 1.2 TMT 行情如何展望？ ........................................... 7 1.3 中期看，市场如何演绎？ ..................................... 11 2. 市场：市场逐步企稳，风格偏向成长 ................................. 13 2.1 宽基及行业表现 ............................................. 13 2.2 风格表现 ................................................... 17 3. 情绪：上周行业 GLDI 情绪热度持平 .................................. 19 3.1 GLDI 情绪指数 ............................................... 19 3.2 流动性观察 ................................................. 24 4. 风险提示 ......................................................... 26 图表目录 图表 1： 历年春节前后市场整体走势 ...................................... 5 图表 2： 历年两会前后市场整体走势 ...................................... 5 图表 3： 主要申万一级行业两会前后表现 .................................. 5 图表 4： 2015、2016、2019 年后，市场走势偏强 ........................... 6 图表 5： 2015、2016、2019 年两会后市场涨跌幅 ........................... 6 图表 6： 历年 4 月市场主要围绕基本面交易 ................................ 7 图表 7： 2、3 月小盘风格明显跑赢大盘 ................................... 7 图表 8： TMT 行业成交占比 .............................................. 7 图表 9： TMT 行业成交占比/TMT 流通市值占比 .............................. 7 图表 10： 成交占比高位，行情一定会反转吗？——不一定 ................... 8 图表 11： 电子成交热度见顶后的历史复盘 ................................. 9 图表 12： 通信成交热度见顶后的历史复盘 ................................. 9 图表 13： 计算机成交热度见顶后的历史复盘 ............................... 9 图表 14： 电新成交热度见顶后的历史复盘 ................................. 9 图表 15： 食饮成交热度见顶后的历史复盘 .....................