食品饮料行业周报：政策催化消费，蜜雪申购超预期

2025 年 03 月 02 日 政策催化消费，蜜雪申购超预期 —食品饮料行业周报 推荐(维持) 投资要点 分析师：孙山山 S1050521110005 sunss@cfsc.com.cn 联系人：肖燕南 S1050123060024 xiaoyn@cfsc.com.cn 联系人：张倩 S1050124070037 zhangqian@cfsc.com.cn 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 食品饮料(申万) 4.1 -4.9 -8.4 沪深 300 1.9 -1.5 10.0 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《食品饮料行业周报：淡季白酒控货挺价，大众品需求持续磨底》2025-02-23 2、《食品饮料行业周报：政策催化板块上涨，关注后续落地情况》2025-02-16 3、《食品饮料行业周报：白酒动销表现分化，大众品需求回暖》2025- 02-09 ▌ 一周新闻速递 行业新闻：1）习水 2024 年白酒销售收入 393 亿元。2）2024年 1-11 月杏花村专业镇营收 228.8 亿元。 公司新闻：1）贵州茅台：茅台酱香酒习水同民坝一期最新进展：已完成工程总量的 85%以上；茅台集团与富邑葡萄酒集团座谈；茅台包装物流园项目预计 7 月投用。2）五粮液：新获两项专利授权；宜宾拟建 42 万亩五粮液酿酒专用粮基地。3）今世缘：2024 年今世缘 V6 销售额破亿元。 ▌ 投资观点 白酒板块：本周板块增长主要系资金高低切叠加市场对两会政策预期释放所致，基本面变化不大，出货与动销整体进入淡季。另外本周我们调研今世缘、新华都，今世缘方面，我们认为公司产品与区域战略部署清晰且更加聚焦，产品方面放大省内优势价位带 100-500 元；区域方面省内提升并平衡不同区域市占率；省外以四开为核心大单品推进周边板块化、长三角一体化。新华都方面，我们认为公司受益于酒类销售线上渗透率提升红利，同时加速与大品牌合作定制化产品，毛利率提升趋势明确。我们认为白酒板块整体仍将按照“先估值修复，后基本面改善”的路径演绎，内部分为三条主线：1）估值修复与基本面改善均受益的高端板块，推荐茅五泸；2）场景修复对基本面改善最明显的地产酒板块，推荐内部结构升级的今世缘、古井贡酒等；3）估值率先反弹的次高端板块，推荐业绩确定性较强的山西汾酒、舍得酒业等。 大众品板块：本周洽洽食品和涪陵榨菜发布业绩快报，2024Q4 业绩边际承压，后续关注消费政策出台；盐津铺子和安琪酵母海外产能建设推进，消费出海持续推进；东鹏饮料发布新品果之茶加码有糖茶赛道，1L 装售价 5 元/瓶，符合高性价比与大包装需求；蜜雪冰城 IPO 开放申购获 1.82 万亿港元认购金额，认购倍数 5258 倍，发行价定于 202.5 港元/股，持续下沉、出海与向咖啡品类拓展为后续增长点。另外本周我们调研佳禾食品、妙可蓝多。佳禾食品方面，我们认为公司受益于现制茶饮与咖啡品牌持续下沉，渠道改革后中小客户增量预计明显，同时关注咖啡与燕麦奶 C 端培育效果。妙可蓝多方面，我们认为公司 B 端销售稳健提升有效增厚收入，关注双品牌运营下协同效应释放。目前大众品预期持续修复中，分具体子板块来看，1）餐饮供应链板块推荐顺-30-20-100102030(%)食品饮料沪深300证券研究报告 行业研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 周期子行业龙头：海天味业、中炬高新、天味食品、安井食品、千味央厨等；2）休闲食品景气度领先，推荐渠道弹性领先标的：盐津铺子、劲仔食品、甘源食品、三只松鼠、西麦食品、有友食品等；3）软饮料推荐高景气度细分赛道龙头：东鹏饮料、百润股份等；4）乳制品推荐领先于行业调整标的：伊利股份、蒙牛乳业等。 维持食品饮料行业“推荐”投资评级。 ▌ 风险提示 疫情波动风险；宏观经济波动风险；推荐公司业绩不及预期的风险；行业竞争风险；食品安全风险；行业政策变动风险；消费税或生产风险；原材料价格波动风险等。 重点关注公司及盈利预测 公司代码 名称 2025-03-02 股价 EPS PE 投资评级 2023 2024E 2025E 2023 2024E 2025E 000568.SZ 泸州老窖 126.46 9.00 9.81 10.20 14.05 12.89 12.40 买入 000596.SZ 古井贡酒 167.85 8.68 10.41 11.98 19.34 16.12 14.01 买入 000799.SZ 酒鬼酒 48.52 1.69 0.33 0.46 28.71 147.03 105.48 买入 000858.SZ 五粮液 131.58 7.78 8.49 8.99 16.91 15.50 14.64 买入 002304.SZ 洋河股份 77.36 6.65 5.56 5.43 11.63 13.91 14.25 买入 300908.SZ 仲景食品 30.46 1.72 1.23 1.47 17.71 24.76 20.72 买入 300999.SZ 金龙鱼 31.98 0.53 0.43 0.54 60.34 74.37 59.22 买入 600197.SH 伊力特 15.70 0.72 0.74 0.82 21.81 21.22 19.15 买入 600199.SH 金种子酒 11.88 -0.03 -0.40 0.03 -396.00 -29.70 396.00 买入 600305.SH 恒顺醋业 7.43 0.08 0.13 0.17 92.88 57.15 43.71 买入 600519.SH 贵州茅台 1500.79 59.49 68.23 73.33 25.23 22.00 20.47 买入 600559.SH 老白干酒 18.68 0.73 0.89 1.06 25.59 20.99 17.62 买入 600702.SH 舍得酒业 56.04 5.32 2.83 3.83 10.53 19.80 14.63 买入 600779.SH 水井坊 48.52 2.60 2.75 2.87 18.66 17.64 16.91 买入 600809.SH 山西汾酒 203.68 8.56 10.05 11.18 23.79 20.27 18.22 买入 600872.SH 中炬高新 20.17 2.16 1.07 1.29 9.34 18.85 15.64 买入 603027.SH 千禾味业 11.53 0.52 0.49 0.56 22.17 23.53 20.59 买入 603170.SH 宝立食品 13.96 0.75 0.60 0.73 18.61 23.27 19.12 买入 603198.SH 迎驾贡酒 56.41 2.86 3.35 3.91 19.72 16.84 14.43 买入 603288.SH 海天味业 41.11 1.01 1.12 1.22 40.70 36.71 33.70 买入 603317.SH 天味食品 13.21 0.43 0.59 0.65 30.72 22.39 20.32 买入 603369