公司事件点评报告：Q2业绩环比高增，多增长极并驾齐驱

2025 年 09 月 10 日 Q2 业绩环比高增，多增长极并驾齐驱 —湖北宜化（000422.SZ）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 分析师：张伟保 S1050523110001 zhangwb@cfsc.com.cn 联系人：高铭谦 S1050124080006 gaomq@cfsc.com.cn 基本数据 2025-09-10 当前股价（元） 15.03 总市值（亿元） 164 总股本（百万股） 1089 流通股本（百万股） 1058 52 周价格范围（元） 10.91-15.63 日均成交额（百万元） 526.72 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《湖北宜化（000422）：利润同比增长，产业转型升级持续推进》 2025-04-23 湖北宜化发布 2025 年半年度业绩报告：公司 2025 年上半年实现营业总收入 120.05 亿元，同比下降 8.98%；实现归母净利润 3.99 亿元，同比下降 43.92%。其中，公司 2025Q2 单季度实现营业收入 80.59 亿元，同比下降 10.25%，环比增长104.22%；实现归母净利润 3.65 亿元，同比下降 36.48%，环比增长 972.84%。 投资要点 ▌化肥盈利承压，化工与煤炭成为新增长极 湖北宜化是国内化肥头部企业之一。2025 上半年公司化肥行业实现营业收入 47.94 亿元，同比增长 0.99%，行业营收占总营业收入的 39.93%，然毛利率同比下降 7.10pct。虽公司通过增加对新疆宜化的持股比例来增加各产品产能和提高煤炭自给率来降低成本，但氮肥、磷肥在供需方面结构性过剩，结合宏观经济影响拖累下价格低迷，相关产品盈利能力减弱，导致化肥板块毛利率下行。从化工行业来看，2025 上半年实现营业收入 43.31 亿元，同比下降 12.54%，毛利率为13.89%，同比增长 5.65pct。随着多项大基建项目上马，核心产品 PVC 在建筑领域的应用需求有所回升。公司通过氯碱一体化布局，降低原材料成本，提高了 PVC 的盈利能力，带动化工行业毛利率提升。此外，受到国家绿色环保政策号召，上半年季戊四醇在新能源材料领域需求释放，盈利能力明显提升。2025 上半年，煤炭产品实现营业收入 14.3 亿元，在总营业收入占比达到 11.92%，成为公司新的增长极。 ▌费用整体保持平稳 期间费用方面，公司 2025 年上半年销售/管理/财务/研发费用率分别同比变化-0.10/+0.37/+1.15/-1.04pct，费用情况整体平稳。现金流方面，公司经营活动的现金流量净额为12.87 亿元，较上年同期下降 40.35%，主要原因是报告期内购买商品、接受劳务支付的现金较上期增加；公司投资活动的现金流量净额为-25.84 亿元，较上年同期下降 52.10%，主-20-1001020304050(%)湖北宜化沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 要原因是本期购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金较上期增加，以及同一控制下企业合并支付的现金增加。 ▌布局磷酸铁产能，打造新能源材料集群 公司制定了以绿色低碳、创新驱动和产业升级为核心的清晰战略布局，重点聚焦新能源、新材料、精细化工及循环经济等领域，通过延链、补链和转型升级，积极打造新的业绩增长引擎。具体项目上，公司与宁德时代控股子公司宁波邦普合作，共同建设年产 30 万吨磷酸铁项目，推动公司磷化工产业链向新能源电池材料领域延伸。 ▌ 盈利预测 预测公司 2025-2027 年归母净利润分别为 10.68、12.27、13.50 亿元，当前股价对应 PE 分别为 15.3、13.3、12.1倍，给予“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 磷肥价格下跌风险；尿素价格下跌风险；煤炭价格下跌风险。 预测指标 2024A 2025E 2026E 2027E 主营收入（百万元） 16,964 20,196 20,596 21,955 增长率（%） -0.5% 19.1% 2.0% 6.6% 归母净利润（百万元） 653 1,068 1,227 1,350 增长率（%） 44.3% 63.6% 15.0% 10.0% 摊薄每股收益（元） 0.60 0.98 1.13 1.24 ROE（%） 7.4% 11.9% 13.4% 14.3% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产: 现金及现金等价物 3,243 4,099 5,088 6,140 应收款 636 757 773 823 存货 1,918 2,210 2,229 2,370 其他流动资产 818 974 993 1,058 流动资产合计 6,615 8,040 9,083 10,392 非流动资产: 金融类资产 0 0 0 0 固定资产 9,032 11,094 11,419 11,084 在建工程 4,439 1,776 710 284 无形资产 782 743 704 667 长期股权投资 4,761 4,761 4,761 4,761 其他非流动资产 1,084 1,084 1,084 1,084 非流动资产合计 20,098 19,457 18,678 17,880 资产总计 26,713 27,497 27,761 28,272 流动负债: 短期借款 2,941 2,941 2,941 2,941 应付账款、票据 2,652 3,055 3,082 3,277 其他流动负债 1,626 1,626 1,626 1,626 流动负债合计 8,248 8,847 8,898 9,175 非流动负债: 长期借款 8,932 8,932 8,932 8,932 其他非流动负债 745 745 745 745 非流动负债合计 9,678 9,678 9,678 9,678 负债合计 17,925 18,525 18,575 18,852 所有者权益 股本 1,083 1,089 1,089 1,089 股东权益 8,788 8,973 9,185 9,419 负债和所有者权益 26,713 27,497 27,761 28,272 现金流量表 2024A 2025E 2026E 2027E 净利润 894 1462 1681 1849 少数股东权益 241 395 454 499 折旧摊销 1225 641 777 796 公允价值变动 0 0 0 0 营运资金变动 -1592 30 -3 20 经营活动现金净流量 768 2528 2909 3165 投资活动现金净流量 -4547 602 740 761 筹资活动现金净流量 4635 -1277 -1468 -1615 现金流量净额 857 1,853 2,180 2,311 利润表 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 16,964 2