科技行业跟踪报告之二：DeepSeek驱动模型平权，英伟达Blackwell加速出货

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2025 年 2 月 28 日 行业研究 DeepSeek 驱动模型平权，英伟达 Blackwell 加速出货 ——光大证券科技行业跟踪报告之二 电子行业 英伟达 Blackwell 加速出货。英伟达发布截至 2025 年 1 月 26 日 FY2025Q4 报告：英伟达在 FY2025Q4 实现营收 393.31 亿美元，同比增长 78%，分析师预期为380.5亿美元；FY2025Q4的Non-GAAP净利润220.66亿美元，同比上升72%；英伟达毛利率出现小幅下降，FY2025Q4 毛利率为 73%，FY2025Q3 为 74.6%，FY2024Q4 为 76%。英伟达预计 FY2026Q1 的营收为 430 亿美元（±2%），分析师预期为 417.8 亿美元，调整后的毛利率预期为 71%（±0.5%）。英伟达 CFO表示 FY2025Q4 交付了 110 亿美元的 Blackwell 芯片。 AI：各大模型更新迭代，智能驾驶发展进程加快。（1）Anthropic 公司最新推出 Claude3.7Sonnet；（2）阿里云 Qwen 团队推出了全新推理模型系统“深度思考（QwQ）”；（3）DeepSeek 开源 DeepEP 代码；（4）特斯拉 FSD 入华与小米全场景智驾上线，智能驾驶有望成为 AI 应用落地的焦点。 AI：阿里投资巨额资金用于云和 AI 硬件基础设施建设，腾讯元宝宣布同时支持混元和 DeepSeek 两大模型。阿里巴巴集团 CEO 吴泳铭 2025 年 2 月 24 日宣布，未来三年，阿里将投入超过 3800 亿元，用于建设云和 AI 硬件基础设施，总额超过去十年总和。这也创下中国民营企业在云和 AI 硬件基础设施建设领域有史以来最大规模投资纪录。腾讯旗下 AI 原生应用"元宝"上线仅月余，便超越字节跳动旗下"豆包"，成为苹果应用商店免费榜第二，下载量突破 200 万大关。 半导体：存储跌价即将结束，25Q2 有望逐步回升。根据闪徳资讯，随着 NAND Flash 厂商积极减产以维持供需秩序，NAND Flash 合同价有望于 2025 年第二季度开始上涨，涨价趋势至少可持续至 2025 年底。宇瞻科技预计内存市场将在2025 年末出现 DDR4 和 DDR5 短缺。DeepSeek 如果带动 AI Edge 需求，可能使 2025 年 DDR5 需求超预期，价格持稳或温和上升。 机器人：地方政府大力支持智能机器人行业发展。重庆市经济信息委公布全市具身智能机器人方向第一批“揭榜挂帅”项目单，其中赛力斯、长安汽车等企业的项目入选。重庆市目标 2025 年人工智能产业规模达 200 亿元。 消费电子：苹果公司 2025 年 2 月 24 日宣布计划在未来四年内在美国投资超过5000 亿美元（约合人民币 3.6 万亿元）。苹果公司及其合作伙伴将在休斯顿开设一家新的先进制造工厂，生产支持 Apple Intelligence 的服务器。 投资建议：DeepSeek 横空出世，催化全球大模型加速迭代，AI 应用场景如端侧、智能驾驶、机器人等有望获得更高的增长斜率；与此同时算力基础设施将持续受益，尤其国产算力产业链。持续看好科技行业未来投资机会。 1、电子通信行业建议关注：（1）AI 算力：寒武纪、海光信息、海南华铁、中芯国际、迈信林、飞龙股份、强瑞技术、德明利、科华数据、华懋科技等；（2）机器人：广和通、兆威机电、峰岹科技等；（3）其它：天岳先进。 2、计算机行业主线 AI 应用：（1）智能平权有望带来端侧 AI 硬件需求，建议关注在“手机+智能汽车+AI 眼镜”全面布局的虹软科技；（2）C 端入口级卡位公司，建议关注金山办公、萤石网络；（3）B 端有高质量的垂直行业数据是核心竞争力，建议关注“工业 AI+机器人”产业红利释放的受益者中控技术；（4）企业大模型部署需求旺盛，独立第三方大数据平台深度受益，建议关注星环科技。 风险分析：宏观经济不如预期、行业竞争加剧风险。 买入（维持） 作者 分析师：刘凯 执业证书编号：S0930517100002 021-52523849 kailiu@ebscn.com 分析师：孙啸 执业证书编号：S0930524030002 021-52523587 sunxiao@ebscn.com 分析师：于文龙 执业证书编号：S0930522100002 021-52523587 yuwenlong@ebscn.com 分析师：何昊 执业证书编号：S0930522090002 021-52523869 hehao1@ebscn.com 分析师：林仕霄 执业证书编号：S0930522090003 021-52523818 linshixiao@ebscn.com 分析师：朱宇澍 执业证书编号：S0930522050001 021-52523821 zhuyushu@ebscn.com 分析师：王之含 执业证书编号：S0930524070008 021-52523691 wangzhihan@ebscn.com 分析师：黄筱茜 021-52523813 执业证书编号：S0930524050001 huangxiaoqian@ebscn.com 分析师：白玥 执业证书编号：S0930524070017 021-52523683 baiyue@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 -10%3%17%30%44%02/2405/2408/2411/24电子行业沪深300 资料来源：Wind 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 电子行业 目 录 1、 AI：各大模型更新迭代，阿里腾讯加速投入 ..................................................................... 4 1.1 英伟达 Blackwell 加速出货 ......................................................................................................................... 4 1.2 主流模型厂商正在加速更新迭代 ................................................................................................................ 4 1.3 阿里投资巨额资金用于云和 AI 硬件基础设施建设 ....................................................................................