公司事件点评报告：多重周期拐点叠加，盈利进入上行通道

2025 年 09 月 10 日 多重周期拐点叠加，盈利进入上行通道 —深圳新星（603978.SH）公司事件点评报告 买入(首次) 事件 分析师：黎江涛 S1050521120002 lijt@cfsc.com.cn 基本数据 2025-09-09 当前股价（元） 18.82 总市值（亿元） 40 总股本（百万股） 211 流通股本（百万股） 211 52 周价格范围（元） 10.57-22.62 日均成交额（百万元） 138.48 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 深 圳 新 星 发 布 公 告 ： 2025H1 公 司 实 现 收 入 15 亿 元/yoy+29%，实现归母净利润为-0.22 亿元，亏损大幅收窄。 投资要点 ▌ 业绩大幅修复，拐点值得期待 公司 2025H1 实现收入 15 亿元/yoy+29%，收入表现强劲；2025H1 实现归母净利润-0.22 亿元，亏损明显大幅收窄。2025Q2 公司实现收入 7.6 亿元/yoy+15%，实现归母净利润-0.25 亿元，主要受六氟磷酸锂业务拖累。伴随六氟磷酸锂价格触底回升，公司盈利有望迎来拐点。截止到 9 月 10 日，根据 Wind 数据，六氟磷酸锂报价 5.65 万元/吨，较 7 月 21 日上涨约 15%，对应提升 0.73 万元/吨。 伴随六氟磷酸锂价格触底回升，公司业绩有望迎来拐点，此外，公司积极加码新业务，未来成长路径清晰。 ▌ 铝箔进入业绩释放期，爬坡顺畅 公司积极储备新的增长点。 2024 年底公司完成了年产 10 万吨电池铝箔坯料项目（10 条铸轧生产线，每条产能 1 万吨和配套 2 条冷轧生产线，每条产能 5 万吨）建设与投产，其中第一条冷轧生产线于 2024 年 7 月试产，第二条冷精轧生产线于 2024 年 12 月试产。 该项目目前已持续爬坡，目前产能 10 万吨，未来有望贡献良好盈利弹性。 ▌ 三氟化硼稀缺性强，投产在即 公司目前 2 万吨三氟化硼络合物生产线和 1 万吨三氟化硼气体生产线设备安装已进入尾声，预计 2025 年 10 月投产。三氟化硼主要用来生产硼 10 同位素，高丰度的硼 10 同位素主要用于核反应堆控制剂和快堆控制棒、核废料处理等，需求前景好。 三氟化硼属于危化品，制备难度较高，环评手续复杂，进入壁垒高，盈利弹性值得期待。 ▌ 盈利预测 预测公司 2025-2027 年归母净利润分别为 0.51、2.24、3.92-20020406080100120(%)深圳新星沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 亿元，当前股价对应 PE 分别为 77、18、10 倍，基于公司业绩拐点明确，新项目投产在即，给予“买入”评级。 ▌ 风险提示 需求不及预期；原材料价格波动；费用控制不及预期；新客户、新业务开拓不及预期等；收购不及预期。 预测指标 2024A 2025E 2026E 2027E 主营收入（百万元） 2,563 3,059 3,698 4,452 增长率（%） 62.3% 19.4% 20.9% 20.4% 归母净利润（百万元） -291 51 224 392 增长率（%） 334.8% 75.3% 摊薄每股收益（元） -1.38 0.24 1.06 1.86 ROE（%） -16.8% 2.9% 10.9% 15.5% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产: 现金及现金等价物 261 619 686 899 应收款 1,103 838 1,013 976 存货 390 615 533 617 其他流动资产 297 354 426 512 流动资产合计 2,052 2,427 2,658 3,004 非流动资产: 金融类资产 6 6 6 6 固定资产 1,394 1,544 1,518 1,460 在建工程 318 95 38 15 无形资产 90 86 81 77 长期股权投资 33 33 33 33 其他非流动资产 11 11 11 11 非流动资产合计 1,847 1,769 1,682 1,596 资产总计 3,899 4,196 4,340 4,600 流动负债: 短期借款 784 784 584 284 应付账款、票据 238 462 533 617 其他流动负债 632 632 632 632 流动负债合计 1,658 1,894 1,769 1,557 非流动负债: 长期借款 404 404 404 404 其他非流动负债 106 106 106 106 非流动负债合计 510 510 510 510 负债合计 2,168 2,404 2,279 2,067 所有者权益 股本 211 211 211 211 股东权益 1,730 1,792 2,061 2,533 负债和所有者权益 3,899 4,196 4,340 4,600 现金流量表 2024A 2025E 2026E 2027E 净利润 -292 51 224 392 少数股东权益 -1 0 0 0 折旧摊销 120 97 107 105 公允价值变动 0 0 0 0 营运资金变动 -75 219 -90 -44 经营活动现金净流量 -247 368 241 454 投资活动现金净流量 -105 73 83 81 筹资活动现金净流量 711 10 -155 -221 现金流量净额 358 451 169 314 利润表 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 2,563 3,059 3,698 4,452 营业成本 2,488 2,794 3,225 3,733 营业税金及附加 12 14 17 21 销售费用 8 9 11 13 管理费用 44 46 55 89 财务费用 68 36 25 6 研发费用 99 107 129 178 费用合计 218 198 221 286 资产减值损失 -25 0 0 0 公允价值变动 0 0 0 0 投资收益 5 4 4 4 营业利润 -278 55 236 414 加:营业外收入 1 1 1 1 减:营业外支出 4 2 2 2 利润总额 -281 54 236 413 所得税费用 11 3 12 21 净利润 -292 51 224 392 少数股东损益 -1 0 0 0 归母净利润 -291 51 224 392 主要财务指标 2024A 2025E 2026E 2027E 成长性 营业收入增长率 62.3% 19.4% 20.9% 20.4% 归母净利润增长率 334.8% 75.3% 盈利能力 毛利率 2.9% 8.7% 12.8% 16.1% 四项费用/营收 8.5% 6.5% 6.0% 6.4% 净利率 -11.4% 1.7% 6.1% 8.8% ROE -16.8% 2.9% 10.9% 15.5%