公司事件点评报告：业绩短期承压，关注调整成效

2025 年 09 月 10 日 业绩短期承压，关注调整成效 —劲仔食品（003000.SZ）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 分析师：孙山山 S1050521110005 sunss@cfsc.com.cn 联系人：张倩 S1050124070037 zhangqian@cfsc.com.cn 基本数据 2025-09-10 当前股价（元） 12.39 总市值（亿元） 56 总股本（百万股） 451 流通股本（百万股） 300 52 周价格范围（元） 10.19-15.65 日均成交额（百万元） 170.13 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《劲仔食品（003000）：营收稳步增长，关注品类拓展》2025-05-11 2、《劲仔食品（003000）：大单品势能延续，全渠道渗透再拓空间》2025-03-25 3、《劲仔食品（003000）：线上渠道延续调整，品类迭代打开盈利空 间》2024-10-25 2025 年 8 月 26 日，劲仔食品发布 2025 年半年报。2025H1 总营收 11.24 亿元（同减 1%），归母净利润 1.12 亿元（同减22%），扣非净利润 0.87 亿元（同减 29%）；其中 2025Q2 总营收 5.28 亿元（同减 10%），归母净利润 0.44 亿元（同减36%），扣非净利润 0.34 亿元（同减 47%）。 投资要点 ▌ 业绩短期承压，关注产品渠道调整成果 2025Q2 公司毛利率同减 2pct 至 28.93%，主要系原材料价格上涨及规模效应减弱所致；销售/管理 费用率分别同增2pct/1pct 至 14.32%/4.64%，主要系电商平台推广费、品牌推广费及职工薪酬同比增加所致；净利率同减 4pct 至8.42%，盈利能力短期承压。公司加速产品推新并加大魔芋品类投入，深耕零食量贩渠道并进一步探索高势能渠道，关注下半年调整成效。 ▌ 禽类制品销售承压，零食专营保持高增 分产品看，2025H1 公司鱼制品/豆制品/蔬菜制品/禽类制品收入分别同比+8%/+4%/-11%/-24%至 7.57/1.15/0.34/1.96 亿元，鱼制品、豆制品保持稳健，禽类制品受行业需求、春节错峰和渠道变革等影响短期承压。分渠道看，2025H1 公司经销/直营收入分别同比-9%/+29%至 7.92/3.32 亿元，直营增速亮眼；线上/线下渠道收入分别同比-7%/+1%至 1.85/9.39 亿元，线上渠道受社区团购影响同比下滑，线下渠道覆盖深度广度双双提升，覆盖终端超 30 万个，经销商超 3500 家，其中零食专营渠道收入保持高增。 ▌ 盈利预测 公司加速定制化新品研发，探索新兴渠道并积极推进海外市场拓展，随着新品推广与渠道深耕，有望为公司贡献增量。根据 2025 年半年报，我们调整 2025-2027 年 EPS 分别为0.58/0.68/0.80 元（前值为 0.72/0.87/1.03），当前股价对应 PE 分别为 22/18/16 倍，维持“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 宏观经济下行风险，行业竞争加剧，原材料价格上涨风险，-100102030405060(%)劲仔食品沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 新品推广不及预期，渠道拓展不及预期等。 预测指标 2024A 2025E 2026E 2027E 主营收入（百万元） 2,412 2,497 2,701 2,983 增长率（%） 16.8% 3.5% 8.2% 10.4% 归母净利润（百万元） 291 260 308 360 增长率（%） 39.0% -10.8% 18.4% 17.1% 摊薄每股收益（元） 0.65 0.58 0.68 0.80 ROE（%） 20.4% 16.6% 17.9% 18.9% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产: 现金及现金等价物 675 618 857 1,099 应收款 25 21 22 22 存货 317 363 311 284 其他流动资产 441 533 531 532 流动资产合计 1,458 1,534 1,722 1,936 非流动资产: 金融类资产 383 383 383 383 固定资产 428 425 407 384 在建工程 43 17 7 3 无形资产 122 116 110 104 长期股权投资 0 0 0 0 其他非流动资产 116 116 116 116 非流动资产合计 709 674 640 607 资产总计 2,167 2,209 2,362 2,544 流动负债: 短期借款 300 300 300 300 应付账款、票据 128 106 104 102 其他流动负债 115 115 115 115 流动负债合计 694 603 600 599 非流动负债: 长期借款 0 0 0 0 其他非流动负债 43 43 43 43 非流动负债合计 43 43 43 43 负债合计 737 647 643 642 所有者权益 股本 451 451 451 451 股东权益 1,430 1,562 1,719 1,902 负债和所有者权益 2,167 2,209 2,362 2,544 现金流量表 2024A 2025E 2026E 2027E 净利润 293 262 310 363 少数股东权益 2 2 2 3 折旧摊销 50 35 34 33 公允价值变动 9 0 0 0 营运资金变动 187 -223 49 25 经营活动现金净流量 542 75 395 424 投资活动现金净流量 -499 29 28 27 筹资活动现金净流量 -100 -130 -154 -180 现金流量净额 -57 -26 270 271 利润表 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 2,412 2,497 2,701 2,983 营业成本 1,677 1,753 1,877 2,057 营业税金及附加 13 12 14 15 销售费用 289 312 332 361 管理费用 91 100 103 110 财务费用 -15 -5 -12 -19 研发费用 48 50 54 60 费用合计 413 457 477 512 资产减值损失 0 0 0 0 公允价值变动 9 0 0 0 投资收益 1 3 2 2 营业利润 353 313 369 432 加:营业外收入 0 0 0 0 减:营业外支出 8 5 4 5 利润总额 345 308 365 427 所得税费用 51 46 55 64 净利润 293 262 310 363 少数股东损益 2 2 2 3 归母净利润 291 260 308 360 主要财务指标 2024A 2025E 2026E 2027E 成长性 营业收入增长率 16.8% 3.5%