AI时代全牌照新媒体龙头如何看？

AI时代全牌照新媒体龙头如何看？证 券 研 究 报 告投资评级： （ ）报告日期：2025年09月11日买入维持（）东方明珠◼首席分析师：朱珠◼SAC编号：S1050521110001公司深度报告600637.SHPAGE 2投资要点全产业链布局，线上线下资源互动构建全渠道流量入口协同优势 ：建立融合媒体平台，打通内容、消费、文旅等产品及服务，实现多样化产业布局向多场景用户的转化，弥补移动互联网用户拓展的能力短板，助推公司线上线下创新场景的发展，截止2024年年底，东方明珠融合媒体平台服务全国IPTV用户超 6100万户，OTT用户超1.1亿户，广电5G用户超235万户；同时，借助标志性文化娱乐旅游资源，带动线下文化旅游及 IP 衍生消费，共同构筑起公司在文旅市场的核心竞争优势。通过内容、应用、运营平台到终端的深度协作，实现业务在全渠道、全终端之间的互动，筑高竞争壁垒。全牌照运营优势 ：拥有 IPTV 全国内容服务牌照、全国互联网电视集成播控牌照与内容服务牌照、全国数字付费电视集成播控牌照、全国手机电视集成播控牌照和内容服务牌照相关业务经营权，同时还拥有网络视频运营牌照、全国数字院线运营牌照、游戏游艺设备业务资质、影视剧及节目制作资质、网络游戏经营许可等业务牌照或资质，公司的全牌照运营优势日益凸显。诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明PAGE 3投资要点主业稳健利于平滑经济周期波动带来的不确定性：公司主营业务智慧广电、文化消费及其它业务。其中智慧广电主要是融合媒体与智慧广电5G业务组成，融合媒体业务主要有线电视、IPTV、OTT、移动互联网终端、影视内容制作与发行、游戏等；总体看，智慧广电业务夯实了东方明珠收入基础盘，文化消费业务夯实毛利率基本盘；主业基础盘稳健有利于平滑经济周期波动的不确定性。向内夯实主业 向外以投资为支点探索商业模式新边界：向内积极提速数字化，向外以投资为支点扩朋友圈。向内看，夯实内容优势，深化线上与线下融合的体验经济，围绕“都市新生活、年轻新表达”定位持续推出精品内容；向外看，将发挥资本平台和产业平台作用，推进市场化投资项目开发储备及业务落地，且助力现有业务升级。AI时代，作为传统国有文化传媒集团，如何抓住时代的红利？东方明珠加速数字化转型，建设生成式AI平台与大模型语料库，推出智能客服、生活助理智能体Agent等服务，提升个性化体验。同时，2025年东方明珠与上海头部的人工智能企业 MiniMax、阶跃星辰建立合作，共同开启数字人、多模型在电商领域的应用。2025年9月通过基金方式受让超聚变公司的股权，也凸显公司在前沿科技发展上的态度。诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明4投资要点国有文化传媒集团 AI时代有望开启增长新引擎：东方明珠从传统广电制造起步，历经信息产业拓展、新媒体化与资本整合，再到多元化泛娱乐平台布局，逐步形成以 智慧广电和文化消费为核心的全产业链格局；作为国有文化传媒集团排头兵，AI时代有望开启增长新引擎，通过技术赋能、内容升级、场景再造、产融结合等维度推动公司业务持续升级，股东SMG是全国文化传媒行业的领军机构，借助SMG资源优势以上市公司为整合平台，有望助力公司未来在文化传媒领域产业链的进一步整合和扩张；同时，国有文化传媒集团有肩负推动文化强国建设的重任，东方明珠不只是“一座塔”，更是文化数字化发展的新坐标，基于体制、资本、地理优势等维度看，东方明珠有望承接时代发展的新红利。我们预测公司2025-2027年营收78.13、79.70、82.17亿元，归母净利润分别为7.35、8.05、8.79亿元，EPS分别为0.22、0.24、0.26元，估值看，AI部分目前赋能主业为主未单独创收，但公司已通过股权投资有望开启AI驱动增长新引擎，后续成长仍可期，同时也将与各领域龙头企业开展深度合作，激发“1+1>2”的协同效应，进而维持“买入”投资评级。。诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明5东方明珠财务数据资料来源：wind资讯、华鑫证券研究所预测指标2024A2025E2026E2027E主营收入（百万元）7,6987,8137,9708,217增长率（%）-3.5%1.5%2.0%3.1%归母净利润（百万元）669735805879增长率（%）11.1%9.8%9.6%9.2%摊薄每股收益（元）0.200.220.240.26ROE（%）1.9%2.1%2.3%2.6%诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明6风 险 提 示新业务探索不及预期的风险知识产权侵权风险、影视作品未过审查风险线下文旅项目运营不及预期的风险节目上线不及预期的风险人才流失的风险、新技术应用不及预期的风险宏观经济波动的风险诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明目 录CONTENTS2. 业务结构及财务数据3. AI时代价值如何看？1. 东方明珠成长历程概述7诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明01 东方明珠成长历程概述9东方明珠塔的前身为上海电视发射塔，1988年华东院提出的“东方明珠”方案脱颖而出，呼应“大珠小珠落玉盘”的唐诗意境；为解决资金缺口，1992年5月，以在建的电视塔为依托的上海东方明珠（集团）股份有限公司正式对外发行股票4.1亿元，1994年2月24日，上海东方明珠（集团）股份有限公司正式在上海证券交易所挂牌上市（原东方明珠600832），开启文化资产证券化先河。东方明珠成为国内首家以文化基础设施上市的主体，为后续文化产业发展提供资本运作范式，推动产业与资本融合。以东方明珠塔为支点，拓展旅游与广告业务，1995-2000年，依托东方明珠塔体打造观光、餐饮、陈列馆等产品，业务延申至广告。2001年联合文新报业集团收购东方网股份，布局新闻门户与宽带增值业务，推动媒体融合（也契合了电脑PC时代发展需求）；2003年投资上海有限网络，推动IPTV试验，形成多屏互动雏形；2019年通过并购东方网，东方明珠切入新媒体领域， 2011年从上海广电更名为“ 百视通新媒体股份有限公司 ”，为后续融合媒体发展奠定基础，也是顺应移动互联网时代的发展。缘起浦东 塔起东方资本蝶变 产业扩展1、东方明珠成长历程：塔起东方诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明10东方明珠新媒体股份有限公司Oriental Pearl Group Co.,Ltd（600637）是上海广播电视台（上海文化广播影视集团有限公司 SMG）旗下统一的产业平台和资本平台；拥有国内全渠道视频集成与分发平台，以及独具特色的文化内容、文旅消费等资源。在传媒行业具有重要地位，积极响应主流媒体变革号召，致力于从传统媒体向数智文化综合服务商转型 。2025年9月，东方明珠拟自有资金不超5亿元参与设立投资基金用于受让超聚变公司股权，将进一步整合利用各方优势资源提升公司资产运作能力，本次投资也是东方明珠践行数智转型又一试水，在AI时代，东方明珠新篇章已渐起。2015 年，百视通新媒体股份有限公司以换股方式吸收合并上海东方明珠（集团）股份有限公司、发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金，收购尚世影业（影视制作）、五岸传播（版权发行）、文广