食饮行业周报(2025年2月第4期)：白酒守得云开，茶饮密集上市

证券研究报告 | 行业周报 | 食品饮料 http://www.stocke.com.cn 1/16 请务必阅读正文之后的免责条款部分 食品饮料 报告日期：2025 年 03 月 01 日 白酒守得云开，茶饮密集上市 ——食饮行业周报（2025 年 2 月第 4 期） 投资要点 食饮观点：3 月两会召开，在政策预期和市场高低切的背景下，以白酒为代表的食饮板块存在机会；同时二季度后食饮板块将进入低基数区间，建议积极配置；中长期看，白酒重视具备较强品牌势能、库存更早出清、增速目标合理的龙头标的，大众品关注高景气和餐饮修复两条主线，同时关注 25 年零售变革大年有望带来的食饮投资机会。 白酒板块：白酒春节表现符合预期，苏酒徽酒等区域龙头酒表现较优、高端酒表现平稳，我们认为位置比择时更重要，建议当前位置可考虑积极配置。十四届全国人大三次会议将于 2025 年 3 月 5 日在京召开，政策预期催化下或迎白酒结构牛市，推荐攻守兼备两条主线。重视“势能延续”、“低基数修复”两条主线：①势能延续的确定性：高端酒推荐五粮液/贵州茅台，次高端及区域酒推荐古井贡酒/迎驾贡酒/今世缘/山西汾酒；②低基数修复的弹性：高端酒推荐泸州老窖，次高端及区域酒推荐水井坊/老白干酒。 大众品板块：我们针对 2025 年大众品板块的投资主线，主要总结为两点，即景气度主线和修复主线，同时关注零售变革大年下的子板块投资机会：1）重视 2025 年景气度有望上行的子板块，重视硬折扣、微信小店等新渠道变化带来的品类渗透和边际改善的机会，同时重视收入向上或业绩驱动带来的投资机会。板块选择和启动节奏判断：零食、饮料先于乳制品、预调酒/威士忌先于保健品。2）餐饮链作为促消费和保民生的重要政策抓手，有望迎来更大范围和幅度的政策刺激提振，建议重视餐饮供应链的需求修复预期和估值修复带来的机会。个股选择上：在餐饮供应链相关板块中（速冻、啤酒、调味品）B 端占比高的标的弹性较高；在投资策略上，我们认为首选景气主线，再抓修复机会，龙头个股优先。推荐标的：三只松鼠、青岛啤酒、盐津铺子、伊利股份、东鹏饮料、海天味业、新乳业、安琪酵母、仙乐健康、安井食品、颐海国际、天味食品、宝立食品，关注燕京啤酒、优然牧业。 2 月 21 日~2 月 28 日，5 个交易日沪深 300 指数下跌 2.22%，休闲食品（+5.26%）、肉制品（+3.39%）、啤酒（+2.94%）涨幅居前，调味发酵品（-0.74%）跌幅居前，白酒板块上涨 1.58%。 【白酒板块】政策催化下或迎白酒结构牛市，重点推荐古井贡酒 板块回顾：本周白酒板块表现较优 2 月 21 日~2 月 28 日，5 个交易日沪深 300 指数下跌 2.22%，白酒板块上涨1.58%。具体来看，白酒板块今世缘（+12.12%）、珍酒李渡（+8.37%）、 行业评级: 看好(维持) 分析师：杨骥 执业证书号：S1230522030003 yangji@stocke.com.cn 分析师：孙天一 执业证书号：S1230521070002 suntianyi@stocke.com.cn 分析师：杜宛泽 执业证书号：S1230521070001 duwanze@stocke.com.cn 分析师：张家祯 执业证书号：S1230523080001 zhangjiazhen@stocke.com.cn 分析师：满静雅 执业证书号：S1230524100004 manjingya@stocke.com.cn 相关报告 1 《节后酒企控货挺价，板块位置重于择时》 2025.02.22 2 《从春节看全年，位置重于择时》 2025.02.16 3 《位置大于择时，重视政策催化》 2025.02.15 行业周报 http://www.stocke.com.cn 2/16 请务必阅读正文之后的免责条款部分 迎驾贡酒（+7.67%）、泸州老窖（+6.20%）涨幅较大，洋河股份（-1.90%）、口子窖（-1.10%）跌幅居前。 贵州茅台更新：茅台密集开展市场调研，聚焦信心、转型、触达三大关键词 2 月 20 至 27 日，茅台集团党委副书记、总经理王莉率队先后到浙江、上海、江苏、福建、广东、山东开展市场调研，并在杭州、上海、苏州、福州、深圳、青岛等地分别组织召开茅台酒市场座谈会。期间，共有来自六省市的 400 余家渠道商参会。此次参加调研的茅台高管还包括茅台集团党委委员、副总经理王晓维，茅台酒股份公司独立董事王鑫，茅台酒股份公司党委委员、副总经理蒋焰、向平、张旭，代表各个相关领域。 据“茅台时空”获取的相关信息显示，六省市渠道商普遍反映茅台酒销售量、销售额同比增幅达双位数，各渠道商与茅台携手共进，坚定信心、科学研判、精准施策、努力转型，以更多更实更深地触达真实消费者，推动市场态势持续向好，圆满完成了预期目标。值得注意的是，新兴产业聚集区的深圳、杭州等地，来自科创企业的订单量同比保持两位数高增长，印证着消费主权向新经济领域的迁移。 通过“时间-产品-区域”三维模型，春节期间飞天茅台在投放量增加的同时，批价逆势回升，守住了品牌价值防线，充分印证了茅台酒的基本属性没有变、茅台酒的基本需求面没有变“两个基本没有变”的科学判断。据贵州茅台官微消息，今年春节期间，此次调研的六个省区茅台酒总体呈现动销旺盛、市场稳定，销售量、销售额齐升的良好态势。 从实际情况看，六个省区渠道商团购、零售占比大幅度增加，表明渠道体系核心竞争力、真实消费触达能力增强，已形成团购、零售为主，传统批发为辅的结构，渠道生态进一步优化和协同。 业内认为，团购与零售占比大幅提升（六省区渠道商数据），反映出茅台从“批发驱动”向“真实消费触达”的转型。直营体系与社会渠道的协同（如商超精准触达、私域流量深耕），强化了终端市场的掌控力。在 2025 年的茅台酒市场工作中，茅台将围绕“4+6”的布局，进一步强化渠道协同，直营体系和社会体系“两条腿走路”。 此次调研中，茅台高管特别提到要持续推动“三个转型”，尤其是在 3.0 理性消费时代，优化完善适应消费变化的市场策略，积极与新兴产业、科技企业打交道、做朋友，进一步激发渠道商闯的韧劲和创新活力，主动融入、深耕圈层，充分挖掘私域流量，打造相应消费场景，创造“悦自己、悦知己”的消费共鸣；要坚持以消费者为中心，持续完善产品表达体系，增强服务体验，充分释放产品的功能价值、体验价值和情绪价值。按照“底座、中部、顶层”的“金字塔”逻辑，茅台进一步优化产品供给，科学布局不同产品的渠道、地域供给，让不同的产品进入更合适的渠道，找到精准的消费者。 会议认为，随着宏观经济新旧动能转换，产业结构正在发生改变，高端白酒的消费人群结构也在调整，市场消费已经进入 3.0 时代，理性消费已经成为行业周报 http://www.stocke.com.cn 3/16 请务必阅读正文之后的免责条款部分 趋势。做好 2025 年乃至今后一段时期的市场工作，重点是聚焦信心、转型、触达三个关键词。 五粮液更新：25 年为营销执行提升年，五粮液持续配强高管团队 据云酒头条公众号报道，日前两家酒类销售平台公司——四川五钧酒类