磷化工行业：2025年2月月度观察，春耕备货提高磷肥需求，磷酸氢钙价格上涨

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年03月01日优于大市磷化工行业：2025 年 2 月月度观察春耕备货提高磷肥需求，磷酸氢钙价格上涨核心观点行业研究·行业月报基础化工·农化制品优于大市·维持证券分析师：杨林联系人：王新航010-880053790755-81981222yanglin6@guosen.com.cnwangxinhang@guosen.com.cnS0980520120002市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《磷化工行业：2025 年 1 月月度观察-磷矿石价格高位运行，磷肥保供稳价工作稳步推进》 ——2025-02-07《磷化工行业：2024 年 12 月月度观察-磷矿石表观消费量创新高，价格继续高位运行》 ——2025-01-02《磷化工行业：2024 年 10 月月度观察-磷矿石价格高位运行，磷化工板块利润同比增长》 ——2024-11-04《磷化工行业点评-水溶肥及磷酸铁需求提升，工业一铵景气上行》 ——2024-05-23《磷化工行业政策点评-推进磷资源高效高值利用，引导磷化工产业加快转型升级》 ——2024-01-032025 年 2 月 SW 磷肥与磷化工指数跑输 SW 基础化工指数、沪深 300 指数。截至 2025 年 2 月 28 日，SW 磷肥与磷化工指数收于 1531.31 点，较 1 月27 日的 1594.62 点下跌-3.97%；同期 SW 基础化工指数由 3261.94 点上涨至 3370.21 点，涨幅 3.32%；沪深 300 指数由 3817.08 点涨至 3890.05点，涨幅 1.91%；2 月 SW 磷肥与磷化工指数跑输 SW 基础化工指数 7.29pcts，跑输沪深 300 指数 5.88 pcts。磷酸一铵与磷磷钙盐价格上涨。2 月份磷化工相关产品中磷酸一铵和磷酸氢钙涨幅居前，较上月涨幅分别为 9.74%、7.35%；磷矿石与磷酸二铵价格与上月持平；2 月价格跌幅最大的磷化工产品是六氟磷酸锂，较上月跌幅-4.80%。与 2024 年同期相比，磷酸氢钙与磷酸一二钙这两个磷酸钙盐产品价格涨幅分别为 23.43%、23.16%，领涨磷化工相关产品。2024年国内磷酸氢钙产量及表观消费量双降，主要是因为磷矿石价格维持高位，外采磷矿石生产磷酸氢钙企业成本承压而降低产量，同时下游养殖业受肉类价格下降对磷酸氢钙的需求量也在下降，而自有磷矿的磷酸氢钙企业保持了较高的开工率水平，利润率较为可观。冬储春肥市场稳步推进，磷肥刚需逐步释放。随着春耕市场的临近，2月一铵价格上涨，二铵价格平稳运行，产销逐渐恢复。据百川盈孚，截至 2 月 27 日，国内磷酸一铵参考价格 3279 元/吨，同比+7.51%，环比+9.74%；一铵价差约 635.15 元/吨，同比-21.94%，环比上月+24.14%。国内磷酸二铵参考价格 3306 元/吨，同比-9.87%，环比上月持平；二铵价差约 354.44 元/吨，同比-68.52%，环比上月-34.83%。成本方面，受硫磺及合成氨涨价影响，2 月份一铵和二铵生产成本有所提升，一铵价格顺势调涨，价差有所修复；而二铵价格在 1 月响应保供稳价政策调降后企稳，2 月价差继续被压缩。开工率方面，据百川盈孚，预计 2 月（2.1-2.28）磷酸一铵产量约 73.75 万吨，较上月同期增加 8.18 万吨，增幅 12.48%；月均开工 45.94%，较 1 月同期增幅 4.69%；2 月多数企业二铵装置正常运行，保证冬储春耕市场供应。投资建议：磷化工以磷矿石为起点，当前下游以农化制品为主，具有刚需属性，近几年来随着含磷新能源材料等新应用领域不断扩展，而国内磷矿石因多年无序开采面临品位下降问题，新增产能及进口磷矿石短期内难以放量，磷矿石的资源稀缺属性日益凸显；另一方面，国内磷化工企业近些年相继攻克电子级磷酸、黑磷等高端磷化工产品生产工艺，磷化工行业正坚持“富矿精开”，向精细化、绿色化和高端化转型升级。我们重点推荐磷矿储量丰富的磷化工全产业链龙头【云天化】、【兴发集团】，建议关注磷矿石自给率提升的【湖北宜化】、【云图控股】。风险提示：安全生产和环境保护风险；磷化工产品需求不及预期的风险；产能扩张导致的市场风险；原材料价格波动的风险等。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（亿元）2024E2025E2024E2025E600096云天化优于大市 20.903832.862.987.87.5600141兴发集团优于大市21.222341.622.0113.210.7000422湖北宜化优于大市12.151320.931.0512.911.4002539云图控股优于大市7.74930.740.9010.58.6资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录1、2025 年 2 月磷化工行业整体表现 ...............................................52、磷矿石行业基本面数据跟踪 ................................................... 63、磷肥行业基本面数据跟踪 .................................................... 114、黄磷基本面数据跟踪 ........................................................ 14黄磷行业近况及价格走势 ...............................................................145、饲料级磷酸盐基本面数据跟踪 ................................................ 15磷酸氢钙行业近况及价格走势 ...........................................................156、含磷新能源材料基本面数据跟踪 .............................................. 167、含磷农药基本面数据跟踪 .................................................... 18草甘膦行业近况及价格走势 ............................................................. 18其他含磷农药价格走势 ................................................................. 208、2 月磷化工行业公司重点公告 .................................................219、国信化工观点及盈利预测 .................................................... 22