建材行业周专题2025W8：开复工维持同比偏弱，重视Low-Dk电子布放量

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨行业周报丨建材 [Table_Title] 开复工维持同比偏弱，重视 Low-Dk 电子布放量 ——建材周专题 2025W8 报告要点 [Table_Summary]重视 Low-Dk 电子布投资机会 基本面：水泥出货弱于同期，玻璃库存延续累积 板块再回相对低位，择优布局 分析师及联系人 [Table_Author] 范超 张佩 李金宝 李浩 董超 SAC：S0490513080001 SAC：S0490518080002 SAC：S0490516040002 SAC：S0490520080026 SAC：S0490523030002 SFC：BQK473 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 建材 cjzqdt11111 [Table_Title2] 开复工维持同比偏弱，重视 Low-Dk 电子布放量 ——建材周专题 2025W8 行业研究丨行业周报 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 重视 Low-Dk 电子布投资机会 Low-Dk 电子布为 AI 硬件卡脖子环节，当前需求爆发，且供给壁垒高，成为当前最紧缺的环节之一。Low-Dk 电子布需求在 2024 年下半年跟随英伟达 GB200 放量迎来爆发，2025 年有望受益于架构变化迎来需求加速，预计 2025 年市场空间可以达到 20 亿元以上。此前供应商主要为外资，近期国产替代加速。中材科技作为全球前三大供应商之一，预计 2024-2026 年 Low-Dk 电子布净利润贡献约 0.2、1.5、5 亿元。若不考虑 Low-Dk 电子布利润贡献，受益于风电和玻纤景气，预计公司 2025-2026 年业绩为 14、19 亿元，仍具有底部配置价值。 基本面：水泥出货弱于同期，玻璃库存延续累积 地产高频: 节后第三周，30 大中城市商品房一周滚动成交面积农历同比-6%（上周+12%），12 城二手房一周滚动成交面积农历同比+30%（上周+44%），二手房成交相对更好。 开复工：根据百年建筑网节后第三轮调研，截至 2 月 20 日，农历正月廿三，全国施工企业开复工率为 47.7%，农历同比下降 15.2pct；劳务上工率 49.7%，农历同比下降 7.8pct；资金到位率 43.6%，农历同比下降 1.1pct。劳务上工同比降幅较上期稍有收窄，资金到位收窄明显。 水泥：节后第三周国内水泥市场需求量环比提升，全国重点地区水泥企业平均出货率约为 22%，环比上周提升约 10.6 个百分点，同比下滑约 5.5 个百分点。华东、华南地区发货普遍在 3-4成。价格方面，全国水泥均价环比下跌 1.1%，由于整体市场需求恢复偏弱，本周价格仍延续回落走势，但为防止价格持续回落，以及提振市场信心，价格推涨地区增多，企业稳价意愿增强。 玻璃：本周浮法玻璃价格大稳小动，沙河及华东部分价格松动，其他区域主流走稳。周内下游加工厂基本复工，但订单不济，开工率偏低，目前主流开工在 30%-80%之间。终端工程开工情况一般，加工厂结转订单发货偏缓，新订单偏少，因此加工厂暂以偏低位原片库存操作为主。本周产能小降，全国浮法玻璃生产线共计 286 条，在产 223 条，日熔量共计 157855 吨，周内产线冷修 2 条，日熔量较上周减少 1100 吨。本周重点监测省份生产企业库存总量 5819 万重量箱，环比增加 292 万重量箱，增幅 5.28%，库存天数约 31.35 天，环比增加 1.50 天，库存增幅扩大。本周重点监测省份产量 1190.45 万重量箱，消费量 898.45 万重量箱，产销率 75.47%。 板块再回相对低位，择优布局 首推存量链龙头。2025 年消费建材存量品类有望迎需求向上和结构优化。积极推荐最优商业模式和稀缺成长的三棵树，作为存量时代最优品类，经营拐点不容忽视，模式成熟零售加速。推荐北新建材、兔宝宝、箭牌家居、伟星新材、海螺水泥/华新水泥、中国联塑等攻守兼备品种。 看好出海链&风电链龙头。出海链关注科达制造（海外建材 4 季度盈利能力提升且存在汇兑收益）和非洲水泥（华新水泥&西部水泥）等。风电链看好工业涂料国产替代龙头麦加芯彩（短期景气度上行，中期船舶涂料等打开市场空间）以及叶片具备涨价预期，关注时代新材等。 关注底部周期品种。玻纤和碳纤维当前处于周期底部区间，大部分企业仍处于亏损状态，其中玻纤供需拐点预计在 2025 下半年，看好中材科技（风电叶片存涨价预期，关注 Low-DK 电子布）、中国巨石、长海股份；玻璃仍处于景气左侧，但龙头估值或已充分反映，关注旗滨集团。 风险提示 1、地产需求修复低于预期；2、原材料价格大幅上涨。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《节后地产成交延续改善，关注对零售装修传导——建材周专题 2025W7》2025-02-17 •《节后初期开复工偏弱，关注风电需求景气——建材周专题 2025W6》2025-02-10 •《板块持仓低位徘徊，存量链与风电链受青睐——建材周专题 2025W5》2025-01-27 -22%-7%8%23%2024/22024/62024/102025/2建材沪深300指数2025-02-28%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 16 行业研究 | 行业周报 目录 本周基本面回顾 ............................................................................................................................ 5 宏观与地产 ..................................................................................................................................................... 5 本周数据梳理 ............................................................................................................................... 6 水泥 ................................................................................................................................................................ 6 玻璃 .........................................