传媒行业三季报综述：基本面处于筑底阶段，关注优质细分龙头

传媒行业业绩综述报告 请务必阅读正文之后的免责声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 26 [Table_MainInfo] 基本面处于筑底阶段，关注优质细分龙头 ――传媒行业三季报综述 分析师： 姚磊 SAC NO： S1150518070002 2019 年 11 月 7 日 [Table_Summary] 投资要点：  2019Q1-Q3 文化传媒行业基本面仍处于筑底阶段 2019Q1-Q3 中信传媒行业整体营业收入同比增长 1.50%，整体增速均低于全部 A 股、中小板（含 ST）和创业板的同期水平，说明文化传媒行业在收入增长方面落后于 A 股整体水平；利润方面，文化传媒行业营业利润同比下降12.98%，归母净利润同比下降 35.91%，增幅均低于全部 A 股、中小板（含ST）和创业板同期水平，业绩方面没有优势，但相较于半年报同比跌幅有所缩窄。因此从目前 A 股行业纵向比较来看，我们认为文化传媒行业的整体基本面仍处于筑底阶段，业绩增长的相对竞争力不强。  营收增长率和归母净利润增长率分化，整体表现不佳 2019Q1-Q3 文化传媒 5 个子行业的运营情况有所分化，营收增长率方面，互联网>营销>平面媒体>广播电视>电影动画。其中平面媒体子行业的营收增速也保持稳健，而广播电视和电影动画子行业依然受到行业景气度低迷影响使营收持续下滑。归母净利润增长率方面，除平面媒体外其他行业整体归母净利润增速情况仍不乐观。  2019 年至今传媒行业继续表现相对低迷 2019 年年初至 11 月 6 日，沪深 300 指数上涨 30.2%，文化传媒行业上涨11.29%，位列中信 29 个子行业中下游，其中平面媒体版块上涨 7.49%，广播电视上涨 19.71%，电影动画下跌 12.36%，互联网上涨 18.18%，整合营销上涨 13.84%。  投资策略 随着三季报披露完毕，我们建议投资者选择业绩增长性前景良好的相关板块和个股，特别是目前行业内以 IPTV、品牌营销服务等为代表的细分赛道具备很强的成长性。其他投资逻辑上我们继续推荐三条主线：（1）游戏行业的一二线龙头公司，且三季报增长确定性强、5G 云游戏的持续落地持续利好；（2）三季报业绩增长稳健的出版类龙头个股；（3）5G 的逐步落地带动优质 VR/AR应用落地的龙头公司。综上我们维持文化传媒行业“中性”的投资评级，推荐中国出版（601949）、中南传媒（601098）、中国电影（600977）、中体产业（600158）、芒果超媒（300413）。  风险提示 宏观经济低迷；重大政策变化；需求不达预期；国企改革进展不达预期。 行业研究 证券研究报告 业绩综述 [Table_Author] 证券分析师 姚磊 bhzqyao@sina.cn [Table_IndInvest] 子行业评级 影视动漫 中性 平面媒体 中性 网络服务 中性 有线运营 中性 营销服务 中性 体育健身 看好 [Table_StkSuggest] 重点品种推荐 中国出版 增持 中南传媒 增持 中国电影 增持 中体产业 增持 芒果超媒 增持 传媒行业业绩综述报告 请务必阅读正文之后的免责声明 2 of 26 目 录 1.2019Q1-Q3 文化传媒行业整体基本面回顾 ................................................................................................................ 5 2.2019Q1-Q3 文化传媒子行业基本面回顾.................................................................................................................... 8 2.1 电影动画子行业：处于整合调整阶段 ........................................................................................................... 10 2.2 整合营销子行业：基本面同样下滑 ............................................................................................................... 11 2.3 平面媒体子行业：整体业绩增速在低位 ....................................................................................................... 12 2.4 广播电视子行业：归母净利润增速下滑幅度较大 ....................................................................................... 13 2.5 互联网子行业：仍处于调整阶段 ................................................................................................................... 14 3.行情概况 ..................................................................................................................................................................... 15 3.1 2019 年至今行业表现相对低迷 ...................................................................................................................... 15 3.2 估值保持平稳，机构持仓相对比例提升 ....................................................................................................... 16 4.投资策略 ....................................................................................................................................................................