消费者服务行业：【广发海外】澳门博彩高频数据跟踪，10月GGR同比下滑3.2％，降幅低于市场预期

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 22 [Table_C ontacter] 本报告联系人： [Table_Page] 行业专题研究|消费者服务Ⅱ 2019 年 11 月 1 日 证券研究报告 [Table_Title] 【广发海外】澳门博彩高频数据跟踪 10 月 GGR 同比下滑 3.2%，降幅低于市场预期 [Table_Author] 分析师： 胡翔宇 分析师： 陈佳妮 SAC 执证号：S0260517080001 SFC CE.no: BNG229 SAC 执证号：S0260519070002 010-59136632 021-60750604 huxiangyu@gf.com.cn chenjiani@gf.com.cn 请注意，陈佳妮并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_Summary] 核心观点：  10 月 GGR 同比下滑 3.2%，降幅低于市场预期 据 DICJ 在 11 月 1 日披露，19 年 10 月澳门博彩毛收入（GGR）为 264.43 亿澳门币，同比下滑 3.2%，降幅低于市场预期。分业务看，我们预计 10 月份贵宾业务实现环比增长，而同比降幅较 3 季度的-22.5%有所收窄。同时，中场业务在 10 月份仍然保持快速增长的势头。在 3 季度的 8,9 两个月，澳门的内地游客人次受到香港局面的影响，同比增速由 19 年前 7 个月的+21.7%分别放缓至+4.7%和+5.7%。但是在 10 月份澳门的内地游客人次已经出现回暖，澳门旅游业的表现开始和香港旅游业脱钩。在国庆黄金周期间，澳门的内地游客人次同比增长 9.3%。而据博彩企业 3 季度业绩电话会议中的讨论，黄金周期间澳门旅游业回暖的趋势在 10 月份继续延续。  10 月份中场业务继续快速增长，贵宾业务下滑趋势放缓 目前澳博、美高梅、金沙和新濠已经披露 3 季度业绩。据博彩企业业绩电话会议披露，澳门博彩业贵宾业务下滑的势头在 10 月份有所放缓，同时中场业务继续快速增长。例如在 10 月前 28 日，澳博控股旗舰物业新葡京贵宾业务转码额环比增长 22%，中场业务及角子机业务毛收入同比增长 17%。10 月份，美狮美高梅的高端中场业务表现出色。新濠博亚管理层表示，3 季度高端中场业务表现出色，同时贵宾业务在 10 月份有趋稳的迹象。  贵宾业务有望在 4 季度将回归环比增长 19 年 1-3 季度，澳门贵宾业务分别环比下滑 11.4%，7.0%和 10.2%。在连续 3 个季度环比下滑之后，澳门贵宾业务的毛收入在 19 年 3 季度已经下降至 311 亿澳门币，仅比反腐后 2016 年贵宾业务毛收入的底部水平高出大约10%。考虑到 3 季度内地媒体批评澳门博彩中介太阳城造成的负面影响逐步减弱，中央政府对海外网络赌场的打击可能造成部分赌客回流以及低基数效应，我们认为澳门贵宾业务毛收入可能在 19 年 4 季度恢复环比增长。 此外澳门的中场业务将迎来下一个重要催化剂。在今年年底，广珠城轨延伸线一期工程的拱北至横琴段将具备通车条件，同时横琴口岸的通关手续也将大大简化。我们认为横琴高铁通车后，由横琴口岸入境澳门的内地游客数量将快速增长，继续推动澳门中场业务快速增长。  风险提示 澳门入境签证政策变动的风险；外汇管制收紧的风险；来自亚洲其他国家赌场竞争的风险；赌牌续期的风险。 相关研究： 消费者服务Ⅱ行业:横琴岛和澳门旅游业的协同效应有望在明年体现 2019-10-23 【广发海外】澳门博彩数据跟踪:3 季度贵宾业务同比下滑幅度扩大，中场业务受香港影响有限 2019-10-17 【广发海外】澳门博彩高频数据跟踪:中场业务受到香港局势影响，9 月 GGR 略低于预期 2019-10-01 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 22 [Table_PageText] 行业专题研究|消费者服务Ⅱ [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2019E 2020E 2019E 2020E 2019E 2020E 2019E 2020E 金沙中国有限公司 01928.HK 港元 38.8 2019/10/27 买入 42.3 2.13 2.55 19.10 15.89 12.95 11.54 49.15 54.56 银河娱乐 00027.HK 港元 54.2 2019/8/14 买入 58.2 3.33 3.51 16.26 15.42 10.53 9.72 21.38 19.53 永利澳门 01128.HK 港元 17.1 2019/8/7 持有 18.7 1.14 1.26 14.96 13.55 10.42 9.76 458.4 369.9 澳博控股 00880.HK 港元 8.4 2019/10/30 买入 9.7 0.58 0.42 14.48 20.00 10.43 9.46 11.22 11.99 新濠博亚娱乐 MLCO.O 港元 168.7 2019/10/31 增持 216.4 8.32 9.46 20.28 17.83 9.68 9.05 17.80 20.23 数据来源：Bloomberg，广发证券发展研究中心；说明：美元对港元汇率为 7.84，表中估值指标按照最新收盘价计算。 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 22 [Table_PageText] 行业专题研究|消费者服务Ⅱ 目录索引 1. 博彩上市公司动态估值 .................................................................................................. 6 2. 上市公司一致盈利预期变动 ........................................................................................... 7 3. 澳门博彩业数据跟踪 ...................................................................................................... 9 3.1 澳门博彩行业毛收入数据 ..................................................................................... 9 3.2 澳门人均博彩支出数据 ......................