2025年第一季度大类资产配置：A股具备配置价值，关注科技和扩内需方向

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告报告 A 股具备配置价值，关注科技和扩内需方向 2025 年第一季度大类资产配置 2025 年 02 月 10 日 上 证指数-沪深 300 走势图 % 1M 3M 12M 上证指数 3.45 -3.77 15.92 沪深 300 3.21 -4.95 15.93 叶 彬 分 析师 执业证书编号:S0530523080001 yebin@hnchasing.com 相关报告 1 经济金融高频数据周报（02.05-02.07）2025-02-05 2 经济金融高频数据周报（01.20-01.24）2025-01-22 3 经济金融高频数据周报（01.13-01.17）2025-01-13 投资要点  2024 年第四季度大类资产配置组合表现：2024 年第四季度自2024 年10 月8日建仓开始至 2024 年 12 月 31 日，保守型、保守稳健型、稳健型、稳健进取型、进取型组合实现累计收益分别为 1.80%、1.84%、2.04%、2.28%和 2.78%，均好于同期沪深 300 表现，其中进取型组合表现最优。在风险控制上，其中：回撤是指持仓净值的阶段高点到阶段低点的波幅，而亏损是指持仓净值低于1，也就是低于本金起始值时。五种风险偏好的资产配置组合在 2024 年第四季度年化波动率分别为 2.96%、9.44%、14.76%、15.22%和 17.84%，最大回撤分别为-0.78%、-3.34%、-5.53%、-5.69%和-6.58%。  大类资产配置的定性分析：海外方面，2025 年第一季度美国正式进入“特朗普 2.0”时代，相关政策可能密集出台。若特朗普的执政思路无明显转向，强美元趋势大概率仍在，全球资本或继续回流美国，其企业盈利有改善预期，利好美股；美联储暂缓降息后，美债利率有上行压力，利空美债。国内方面，12 月政治局会议和中央经济工作会议为 2025 年经济发展方向定下基调，2025年第一季度宽财政、扩内需等相关政策或逐步出台并落地，叠加可能有“抢出口”效应，基本面恢复或好于预期；A 股 2024 年第四季度充分震荡后，在基本面有望改善和“924”新政带来长期利好的背景下，2025 年第一季度可能向上突破；利率在资金面宽松的支撑下大概率在较低位置反复震荡，但在财政发力预期和当前历史低位的背景下，可能难再有大的下行空间。2025 年第一季度大类资产表现可能为：A 股>港股>美股>大宗商品>国内债券>美债。  量化模型的标的选择和投资组合构建：综合考虑宏观分析、行业基金选择和基金规模等因素，我们选择华泰柏瑞沪深 300ETF、华宝中证金融科技主题ETF、广发中证全指可选消费 ETF、南方国证在线消费 ETF、华夏中证新能源汽车 ETF、国泰 CES 半导体芯片 ETF、国泰中证全指通信设备 ETF、华夏中证机器人 ETF、海富通上证城投债 ETF、国泰上证 5 年期国债 ETF、华安黄金 ETF、南方原油 LOF 和大成现金宝 A。其中，保守组合，权益类、债券类和商品类配置权重分别为 12.38%、66.92%和 5.70%；保守稳健型组合，权益、债券和商品类配置权重分别为 28.04%、47.55%和 9.40%；稳健型组合，权益类、债券类和商品类配置权重分别为 40.30%、29.89%和 14.81%；稳健进取型组合，权益类、债券类和商品类配置权重分别为 42.98%、24.85%和17.17%；进取型组合，权益类、债券类和商品类配置权重分别为 48.81%、20.23%和 15.96%。暂不考虑加杠杆情况，各组合配置 15%货币基金。  风 险 提 示 ：海外市场和地缘政治风险、政策不及预期等。大类资产配置是一种中长期策略，需要投资者对资金期限进行严格评估，较短或有平仓压力的资金不适合进行长期资产配置，请投资者须知！本报告仅供参考，投资方向及标的选择，需要投资者综合考虑估值等各项因素，进行审慎分析与决策。 -6%4%14%24%34%2024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-122025-012025-02上证指数沪深300大类资产配置报告 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 策略报告 内容目录 1 2024 年第四季度资产配置组合业绩表现和归因分析................................................... 3 1.1 2024 年第四季度大类资产表现回顾 ................................................................................................. 3 1.2 2024 年第四季度大类资产配置组合表现 ........................................................................................ 4 1.3 2024 年第四季度大类资产配置组合归因分析 ............................................................................... 5 2 2025 年第一季度大类资产定性分析 ........................................................................... 8 2.1 权益资产 ................................................................................................................................................... 9 2.2 债券资产 ................................................................................................................................................... 9 2.3 大宗商品 ..............................................................