流动性与机构行为跟踪33：资金再度转紧，农商行进场买长

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 固定收益点评 固定收益点评 2025 年 2 月 17 日 固定收益点评 证券分析师 吕品 资格编号：S0120524050005 邮箱：lvpin＠tebon.com.cn 严伶怡 资格编号：S0120524110003 邮箱：yanly＠tebon.com.cn 研究助理 苏鸿婷 邮箱：suht＠tebon.com.cn 相关研究 《春节全景洞察：消费成色与国内外重要动态》2025.2.5 资金再度转紧，农商行进场买长 流动性与机构行为跟踪 33 [Table_Summary] 投资要点：  货币资金面  本周（2.10-2.14，下同）共有 16052 亿元逆回购到期。周一至周五央行分别投放逆回购亿元，期间累计投放 10303 亿元逆回购，全周净回笼流动性 4849 亿元。本周资金价格分化，截至 2 月 14 日，R001、R007、DR001、DR007 分别为 2.01%、2.03%、1.91%、1.94%，较 2 月 8 日分别变动 23.47BP、30.35BP、12.38BP、21.08BP，分别位于 48%、27%、48%、26%历史分位数。  本周资金主要融出方净融入规模减少。主要融出机构（大行/政策行与股份行）全周（2.10-2.14）净融入 2054 亿元，与前一周相比，净融入规模减少 2432 亿元。质押式回购交易量上升，日均成交量为 5.00 万亿元，单日最高达 5.39 万亿元，较节前一周日均值提升 22%。隔夜回购成交占比上行，日均占比为 82.3%，单日最高达 84.2%，较前一周的日均值上行 13.61 个百分点，截至 2 月 14 日位于 49.6%分位数。  广义基金杠杆率小幅下行。截至 2 月 14 日，银行杠杆率、证券杠杆率、保险杠杆率和广义基金杠杆率分别为 102.3%、173.2%、123.8%、105.0%，环比 2 月 8 日分别变动-0.01BP、-5.00BP、-0.51BP、-0.16BP，截至 2 月 14 日分别位于 0%、0%、40%、22%历史分位数水平。  同业存单与票据  本周（2.10-2.14，下同）同业存单发行规模增加，净融资额环比提升。总发行量为 7903.8 亿元，较前一周增加 2556.7 亿元；到期总量 2175.3 亿元，较前一周减少 1506.6 亿元。净融资额为 5728.5 亿元，较前一周增加 4063.3 亿元。  本周存单到期量减少。本周存单到期总量 2175.3 亿元，较前一周减少 1506.6 亿元。下周（2/17-2/21）存单到期量 5013.1 亿元。  本周票据利率上行。截至 2 月 14 日，3M 期国股直贴利率、3M 期国股转贴利率、6M 期国股直贴利率、6M 期国股转贴利率分别为 1.56%、1.55%、1.25%、1.25%，较 2 月 8 日分别变动 10BP、17BP、7BP、12BP。  机构行为跟踪  本周（2.10-2.14）现券主力买盘来自农商行，净买入 1974 亿元，较前一周买入规模有所增加；现券主力卖盘来自股份行，净卖出 1686 亿元，较前一周卖出规模有所增加。本周基金净买入现券 57 亿元，其中利率债减持 177 亿元，信用债增持231 亿元，其他（含二永）增持 7 亿元。本周城商行净卖出现券 846 亿元，其中利率债减持 182 亿元，信用债减持 72 亿元，其他（含二永）减持 51 亿元。  风险提示：央行超预期收紧货币政策、流动性超预期变化、机构行为大幅趋同形成正反馈。 固定收益点评 2 / 18 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1. 货币资金面 .................................................................................................................. 5 2. 同业存单与票据 ........................................................................................................... 8 3. 机构行为跟踪 ............................................................................................................. 12 4. 风险提示 .................................................................................................................... 17 固定收益点评 3 / 18 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图表目录 图 1：公开市场操作（亿元） ........................................................................................... 5 图 2：央行公开市场操作投放回笼量（亿元） ................................................................. 5 图 3：资金利率与 7 天逆回购利率（%） ......................................................