零售行业月度策略：关注双十一线上大促，维持推荐必选消费渠道

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_research] 行业月度策略●零售行业 2019 年 11 月 1 日 [table_main] 行业点评报告模板 关注双十一线上大促，维持推荐必选消费渠道 零售行业 推荐 维持评级 核心看点： 1. 9 月社消同比增长 7.8%，必选商品销售与渠道表现符合预期 2019 年 9 月份，社会消费品零售总额 3.45 万亿元，同比名义增长7.8%；1-9 月份社会消费品零售总额达到 29.67 万亿元，同比名义增长8.2%。汽车销售不及预期，拖累整体走势。必选消费方面，CPI 持续增长，必选超市渠道 Q3 当季营收加速增长。可选消费方面，百货渠道 Q3 营收增速重陷低迷，连锁渠道 Q3 营收增速环比大幅提升。 2. 零售行业指数下跌 1.71%，行业估值指标仍处于较低的历史百分位点 10 月份商贸零售指数下跌 1.71%，跑输深证成指（0.90%）、上证综指（-0.11%）。新零售指数下跌 0.54%，跑赢商贸零售指数。商贸零售各子行业中，连锁板块（-0.42%）表现最佳小幅下跌，百货板块（-2.66%）表现其次，超市板块（-3.13%）波动较为明显。关注核心组合本月下跌-7.40%，年初至今累计上升 15.77%。CS 商贸零售行业 PB、PS、PE 估值指标均处于较低的历史百分位点，分别为 0.50%/13.30%/17.70%。 3. 十一月投资建议：维持建议全渠道配置，推荐必需消费渠道 十一月迎来线上电商年度重头戏“双 11 购物狂欢节”，预计节日前后一段时间内线上渠道以及能与其产生互动的线下零售业态客流量将大幅增加，对于线上元素较为欠缺的传统可选渠道将受一定影响，但必选渠道与体验式消费为主的购物中心将具备一定韧性。由此需更为关注的具备弱周期与强韧性的超市与购物中心渠道。我们维持前期全渠道配置的逻辑不变，同时建议增持超市和购物中心。公司方面维持周报和月报的推荐组合：家家悦（603708.SH），天虹股份（002419.SZ），周大生（002867.SZ），苏宁易购（002024.SZ），永辉超市（601933.SH）。 表：核心组合 10 月表现 股票代码 股票简称 权重 月 涨 跌幅（%） 累 计 涨幅（年初至今，%） 绝对收益率（入选至今，%） 相对收益率（入选至今，%） 603708.SH 家家悦 20% -3.87 68.98 51.96 63.94 002419.SZ 天虹股份 20% -15.44 -4.98 -1.20 33.07 002867.SZ 周大生 20% -13.35 -0.46 -19.35 6.48 002024.SZ 苏宁易购 20% 1.83 8.22 1.75 28.75 601933.SH 永辉超市 20% -6.19 7.08 -10.80 -11.91 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 4. 风险提示 中美贸易战升级的风险，消费者信心不足的风险；行业竞争加剧的风险。 分析师 李昂 ：（8610）83574538 ：liang_zb@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130517040001 特此鸣谢： 甄唯萱 ：zhenweixuan_yj@chinastock.com.cn 章鹏 ：zhangpeng_yj@chinastock.com.cn 行业数据 时间 2019.10.31 -45.00%-40.00%-35.00%-30.00%-25.00%-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%2017-11-302017-12-312018-01-312018-02-282018-03-312018-04-302018-05-312018-06-302018-07-312018-08-312018-09-302018-10-312018-11-302018-12-312019-01-312019-02-282019-03-312019-04-302019-05-312019-06-302019-07-312019-08-312019-09-302019-10-31CS商贸零售上证综指 资料来源：Wind、中国银河证券研究院 相关研究 [table_report] 《行业月报_十一黄金周销售额同比上涨 8.5%，维持推荐必选消费渠道_20191008》 《行业月报_9 月维持推荐必选消费渠道_20190901》 《行业月报_8 月维持推荐核心组合 _20190801》 《行业月报_暑期消费淡季将至，维持推荐核心组合_20190702》 《行业月报_中美贸易不确定性犹在，推荐超配必选消费_20190603》 《行业月报_5 月维持推荐超配零售行业_20190508》 《行业月报_4 月维持推荐全渠道配置_20190408》 《行业月报_3 月维持建议主线与主题双线配置_20190228》 《行业月报_2 月建议主题与主线双线配置_20190131》 《行业月报_1 月重点关注超市与购物中心_20191230》 行业月度策略/零售行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 目 录 一. 行业情况 ...................................................................................................................................................................... 3 （一）行业总体情况：9 月社消同比增长 7.8%，汽车销售持续疲软.......................................... 3 （二）必选消费： 9 月 CPI 同比上涨 2.8% ，必选超市渠道 Q3 当季营收增速加速回升 ......................... 4 （三）可选消费：可选品类 9 月销售额增速表现各异；百货渠道 Q3 营收规模加速下滑，专业连锁渠道 Q3 增速环比大幅提升 .................................................................................................................................................................................. 6 二. 市场行情 .........................................................................................................................................