零售行业2019三季报总结：必选消费依旧坚挺，国货崛起化妆品景气

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2019.10.31 必选消费依旧坚挺，国货崛起化妆品景气 ——零售行业 2019 三季报总结 訾猛（分析师） 张睿（研究助理） 021-38676442 021-38031656 zimeng@gtjas.com zhangrui020842@gtjas.com 证书编号 S0880513120002 S0880118080091 本报告导读：消费稳步增长，超市、化妆品、黄金珠宝 2019Q3 表现良好，可选承压静待转暖。 摘要： [Table_Summary]  投资建议：消费稳步增长，超市、化妆品、黄金珠宝 2019Q3 表现良好，可选承压静待转暖。四条主线：1）化妆品行业加速增长，资本市场热度逐渐提升，建议增持：壹网壹创、珀莱雅、丸美股份、上海家化等。2）CPI 上行利好超市板块，行业整合龙头优势显现，建议增持：永辉超市、家家悦等。3）金价持续上行，黄金珠宝显著受益，建议增持：老凤祥、周大生。4）短期布局超跌、高弹性个股，建议增持：华致酒行、苏宁易购、王府井、天虹股份、飞亚达 A 等。  经济增速放缓，必选消费韧性强。2019Q3 GDP 增速 6.2%，CPI 9 月达3.0%，食品 CPI 达11.2%。社零增速 7-9月增速分别为 7.6%/7.5%/7.8%，主要受汽车销售下滑影响。2019 年 9 月日用品、粮油食品饮料、化妆品、金银珠宝限额以上增速分别为 12.0%/9.0%/3.4%/-6.6%。  重点业态经营分析。1）超市：2019Q1-Q3 超市行业营收同比+11.16%，增速同比-0.17pct；剔除永辉后行业营收同比+3.40%，增速同比-0.65pct，龙头优势更加明显。2019Q3 营收同比+12.99%，增速较 2018年同期下滑 0.05pct；剔除永辉后营收同比+4.88%，增速较 2018 年同期下滑 1.32pct。2) 化妆品：2019Q1-Q3 化妆品行业营收同比+12.11%，单季度看，2019Q3 营收同比+7.69% 。2019Q3 化妆品扣非净利润同比-2.51%，主要受到上海家化和拉芳家化影响。3）黄金珠宝：2019Q3 黄金珠宝行业收入同比增长 17.9%，环比上升 8.8pct。龙头公司表现优异，老凤祥 2019Q3 营收增速 24.6%，优于行业整体水平。4）百货：2019Q1-Q3 百货行业营收同比-0.04 %，增速较 2018Q1-Q3 下滑 1.46 pct；单季度看，2019Q3 百货行业营收增速-0.61%，环比下滑 2.2pct。5）专业专卖：龙头优势持续强化，爱婴室 2019Q1-Q3 营收 / 净 利 同 比 +14.52%/32.95% ， 2019Q3营 收 / 净 利 同 比+11.68%/49.46%；华致酒行 2019Q1-Q3 营收/净利同比+37.72%/ 46.53%，2019Q3 营收/净利同比+48.31%/49.12%。6）电商：受经济放缓和竞争加剧影响增速有所下滑。  零售行业 2019Q3 配置比例下滑。2019Q3 末，零售行业整体持仓占基金总持仓比例为 2.26%，较 2019Q2 末降低了 0.65 pct。分子板块看：超市：红旗连锁重仓比例提升；黄金珠宝：周大生、老凤祥重仓比例稍降；化妆品：多家公司重仓比例稍降；百货：鄂武商 A 重仓比例提升较大；专业/专卖：爱婴室获基金重仓比例增加。从估值来看，百货中的鄂武商 A、超市中的红旗连锁、黄金珠宝里的周大生、化妆品中的御家汇估值在同行业中较低。  风险因素：经济增速下滑拖累消费、行业竞争加剧等。 [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级： 增持 [Table_Report] 相关报告 批发零售业：《黄金周消费稳步增长，品质升级趋势显著》 2019.10.08 批发零售业：《经济、业态、机制，三周期共振》 2019.09.25 批发零售业：《人口变迁看消费理念冲击》 2019.09.04 批发零售业：《消费稳步增长，龙头企业优势强化》 2019.09.01 批发零售业：《行业配置比例稳定，超市、黄金珠宝提升》 2019.07.21 行业专题研究 批发零售业 股票研究 证券研究报告 行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 21 目 录 序言 ................................................................................................................ 3 1. 经济增速放缓，必选消费韧性强 ......................................................... 3 2. 重点业态经营分析 ................................................................................. 5 2.1. 超市：CPI 上行带动营收增长，盈利能力持续提升 ................... 5 2.2. 化妆品：营收持续增长，国货品牌崛起 ...................................... 7 2.3. 黄金珠宝：2019Q3 营收增速提升，行业头部优势愈发明显 .... 9 2.4. 百货：可选承压，Q3 增速有所回落 ........................................... 11 2.5. 专业专卖：头部优势愈发强化 .................................................... 13 2.6. 电商：受经济放缓和竞争加剧影响增速有所下滑 .................... 14 3. 零售行业基金持仓：配置比例略有下滑，专业专卖重仓比例增加 15 4. 行业估值：PE、PS 和 PB 三维度看行业个股估值 .......................... 17 5. 投资建议 ............................................................................................... 19 6. 风险因素 ............................................................................................... 20 行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 21 序言 2019 年以来，随着一系列减