2024年年报业绩预告点评：电子通信行业预喜率高且业绩超预期个股集中，计算机、医药和地产链有待困境反转

行业比较 行业比较 证券研究报告 2025 年 02 月 19 日 电子通信行业预喜率高且业绩超预期个股集中，计算机、医药和地产链有待困境反转 —— 2024 年年报业绩预告点评 证券分析师 林丽梅 A0230513090001 linlm@swsresearch.com 刘雅婧 A0230521080001 liuyj@swsresearch.com 郝丹阳 A0230523120002 haody@swsresearch.com 王胜 A0230511060001 wangsheng@swsresearch.com 研究支持 冯彧 A0230123080001 fengyu@swsresearch.com 联系人 冯彧 (8621)23297818× fengyu@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 事件：截至 2025 年 2 月 16 日，A 股（含北交所，不含 2025 年上市新股）上市公司中共有 2789 家披露 2024 年业绩预告，披露率达 52%，此外若加上 113 家披露 2024 年业绩快报或正式财报公司，综合披露比例达到 54%。 ⚫ 已披露业绩预告的公司口径看，A 股 2024 年业绩预喜率约为三分之一，较 2023 年下降 9 个百分点，而预告亏损（首亏+续亏）比例接近一半（48%），即四分之一左右的上市公司在 2024 年预亏。回顾历史发现，业绩预喜率与实际基本面表现有较强的正相关，如 A 股（非金融和三桶油）扣非净利润增速的阶段性高点分别于 2007、2010、2013、2017 和 2021 年取得，其对应的业绩预喜率分别为 80%、81%、64%、73%和 60%，除 2021 年外其余年份业绩预喜率均处于历史较高水平。2023 年疫情后加快恢复，预喜率较 2022 年提升 1 个百分点至 42%。2024 年经济基本面处于弱复苏进程中，A 股业绩预喜率为 33%，较 2023 年下降 9 个百分点。结构上，“扭亏”公司占比较 2023 年下降 2 个百分点，而首亏和续亏公司占比分别提升 4 个和 6 个百分点。 ⚫ A 股公司基本面 2024 年继续磨底，困境反转的预期时间点推至 2025 年。以目前已披露业绩预告、快报和最终年报的公司为可比口径统计（预告数据采取上下限中值计算，下同），2024 年 A 股归母净利润增速为-8.5%，虽然降幅较前三季度扩大 7.6 个百分点，但较 2023 年的-15.5%收窄 8.2 个百分点。另外，A 股（非金融和三桶油）整体扣非净利润增速在 2023Q1 见底（为-11.8%）后回升 4 个季度至2024Q1 的-3.5%，此后再度回落 2 个季度至 2024Q3 的-7.8%。结合历史财务数据与最新业绩预告信息，A 股基本面在 2023-2025 年形成双底格局后有望企稳回升。 ⚫ 上市板和主要宽基指数：预喜率上，主板（35%）>创业板（31%）>科创板（29%），大盘指数好于中小盘，上证 50（69%）>沪深 300（48%）>中证 1000（38%）>科创 50（36%）、中证 500（36%）>国证 2000（35%）。披露样本公司整体归母净利润增速上，上证 50 和沪深 300 整体实现正增长，主板（非金融石油石化）和创业板（剔除温氏）均录得 40%以上的同比下滑，中证 500 和中证 1000 分别下滑 35%和 58%，科创 50 和国证 2000 指数增速均在-100%左右。中小盘和科创板公司或因年报一次性减值计提，导致业绩同比大幅下滑或亏损，触发强制披露规则（本次预亏比例大幅提升可以印证）进入预告样本，最终全样本公司结果有望上修。 ⚫ 大类风格和一级行业：预喜率上，周期（36%）、消费（36%）>先进制造（33%）>科技（TMT）（32%）>医药医疗（29%）>金融地产（21%）。分行业来看，大部分一级行业业绩快报和预告综合披露率超过40%，预喜率在一半及以上的有非银金融、有色金属、综合和石油石化，预喜率不足 20%的有银行、房地产、钢铁、煤炭、传媒、建筑装饰、建筑材料。披露样本公司整体归母净利润增速上，科技（TMT）低基数和硬件端高景气支撑下实现高增，电子和通信分别同比增长 204%和 778%，而软件端的计算机和传媒分别下滑 887%和 443%。消费板块整体增长 57%，内部同样出现分化，农林牧渔、商贸零售和食品饮料分别增长 380%、303%和 13%，但纺织服饰、轻工制造、美容护理等仍深度负增长。金融地产小幅增长 5%主要靠非银（+100%）和银行（+5%）拉动，房地产（-699%）压力较大。先进制造、医药医疗和周期板块整体利润分别下滑 85%、56%和 12%，对应到一级行业中，钢铁、环保、石油石化、建筑材料、机械设备、电力设备等降幅较大，交通运输、基础化工、汽车、有色金属样本公司整体实现正增。 ⚫ 筛选景气度提升的二级行业，业绩披露率>50%&预喜率>60%&整体法利润增速为正的有：农业（养殖、饲料、农业综合）、保险、航海装备、贵金属等。筛选潜在困境反转预期的底部行业，业绩披露率>50%&预喜率<20%&整体法利润增速为负的有：泛科技软件端（游戏、电视广播、软件开发、IT服务），地产链（装修建材、装修装饰、水泥、房地产开发、工程咨询服务），产能去化中的制造业（光伏设备、风电设备、军工电子），部分大众消费品（酒店餐饮、服装家纺、影视院线、体育、医疗美容）等。 ⚫ 个股层面，我们构建了“盈利预测高增组合”（申万行业分析师预测 2024 年归母净利润增速大于 100%）和“盈利超预期组合”（2024 年归母净利润业绩快报或预告上限增速高于行业分析师预测），详见附表。 ⚫ 业绩预告交易在 1 月完全展开，之后受到 2 月日历效应影响呈现普涨特征，2025 年由于年报披露节奏较快（特别是预亏公司披露提前），后期基本面利空压制性因素或有减弱。2017 年以来多数年份万得预增指数在 1-2 月有绝对收益，相对应地预亏指数 1 月多数年份难有绝对和超额收益。由于 2025 年业绩预告披露节奏更快，且 1 月中旬预告亏损公司密集发布，较近四年同期有所提前，基本面悲观预期或已反映充分。2 月春季躁动日历效应下，临近 3 月“两会”政策预期有望发酵，困境反转行业机会值得关注。 ⚫ 风险提示：1）目前 52%的公司披露业绩预告，样本量有限且大金融利润占比高，当前结果可能会与最终整体实际结果存在差异；）本文计算采取个股预告中位数进行整体法计算，公司最终实际业绩情况可能有上下偏差甚至对业绩预告进行修正；） 年 AI 技术发展和海外政策均存在不确定性，A 股业绩外部干扰因素较多。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 仅供内部参考，请勿外传 行业比较 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共14页 简单金融 成就梦想 附录数据 图 1： 沪深 A 股触发以下条件的，须在次年 1 月 31 日前披露年报业绩预告（交易所另有规定特殊情况除外） 资料来源：证监会、上交所、深交所、申万宏