电子行业周报：阿里大幅提升资本开支，国产算力硬件积极受益

敬请参阅最后一页特别声明 1 电子周观点： 阿里大幅提升资本开支，国产算力硬件积极受益。阿里巴巴 2024Q4 资本开支 317 亿元，环比大增 80%，CEO 吴泳铭在财报分析师电话会上表示，未来三年，阿里将围绕 AI 战略核心，在 AI 基础设施、基础模型平台及 AI 原生应用、现有业务的 AI 转型等三方面加大投入，在云和 AI 的基础设施投入预计将超越过去十年的总和。2 月 13 日，阿里巴巴联合创始人、董事局主席蔡崇信确认苹果和阿里巴巴合作，为中国的 iPhone 开发 AI 功能，双方合作开发了一个设备内置系统，可以为中国的 iPhone、iPad 和 Mac 用户分析和修改苹果的人工智能模型，预测最早将于 5 月推出。我们认为，国产大模型持续升级，以 deepseek 为首的大模型算力成本大幅下降后，端侧应用迎来需求爆发，AI 眼镜、AI 机器人、AI 手机、AI PC 及 AIOT 精彩纷呈，持续有新产品惊艳亮相，端侧应用需求爆发后，进一步拉动算力需求。除阿里外，预计字节 2025 年资本开支也将大幅增长，还有腾讯、百度等厂商，也在加大资本开支，国产算力需求崛起。工业富联发布 2024 年业绩快报，云计算业务同比增长超 50%，占公司整体营收首度超过五成，AI 服务器营收同比增长远超 1.5 倍，占整体服务器营收比例由三成提升至超四成。云服务商服务器营收同比成长超 80%，占整体服务器营收首次过半；品牌商服务器营收也在北美 Tier-1 品牌客户加大 AI 服务器采购的背景下，同比成长超过 70%。苹果官网宣布 Apple 智能将于 4 月正式支持简体中文，同时也将支持法语、德语、意大利语、葡萄牙语（巴西）、西班牙语、日语、韩语。整体来看，AI 算力硬件需求持续旺盛，AIOT 设备应用崛起，继续看好算力核心受益硬件、苹果链、AI 驱动及自主可控产业链。 细分赛道：1) 半导体代工：2025 年台积电 CoWoS 月产能将增至 6.5-7.5 万片晶圆，2026 年月产能将达到 9-11 万片。2）消费电子：苹果与阿里巴巴合作，为中国的 iPhone 用户开发 AI 功能。3）PCB：延续景气度回暖，判断景气度稳健向上。4）元件：消费电子带动元件订单提升，LCD 面板价格持续涨价中。5）IC 设计：存储器价格上涨。6）半导体代工、设备、材料、零部件：制裁密集落地，产业链持续逆全球化，自主可控逻辑继续加强。 投资建议与估值 阿里巴巴 2024Q4 资本开支 317 亿元，环比大增 80%，预测 2025 年资本开支继续高增，有望超过 1500 亿元。OpenAI即将推出 GPT-5，谷歌、亚马逊自研算力芯片大幅增长，Meta、OpenAI 等 CSP 厂商也在大力推荐自研算力芯片，算力需求依然旺盛；英伟达 GB200 良率积极提升，有望在 3 月的 GTC 大会推出 GB300 服务器及新产品、技术路线图，算力硬件高景气持续；我们从产业链了解到 AI-PCB 需求持续旺盛，一方面是英伟达 Ai 服务器需求强劲，CSP 厂商自研ASIC 芯片服务器爆发，此外还有 800G 交换机需求大幅提升，PCB 也随之量价齐升，继续看好 AI-PCB 核心受益公司。苹果推出 iPhone 16e，苹果链核心受益公司 Q1 业绩有望快速增长，苹果部分公司积极布局机器人、AI 眼镜等领域，带来新增长驱动力，估值有望进一步提升；我们认为 AI 端侧应用正在加速，有望给智能眼镜、TWS 耳机、可穿戴及手机/PC 等 IOT 硬件产品带来创新和新的机遇。继续看好苹果链、AI 智能眼镜、Ai 驱动及自主可控受益产业链。 风险提示 需求恢复不及预期的风险；AIGC 进展不及预期的风险；外部制裁进一步升级的风险。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 一、细分板块观点 1.1 消费电子：苹果与阿里巴巴合作，为中国的 iPhone 用户开发 AI 功能 苹果与阿里巴巴合作，为中国的 iPhone 用户开发 AI 功能。苹果表示，iPhone 16 机型在已经推出 Apple Intelligence功能的市场中销量更好，苹果将于 2025 年 4 月通过软件更新，新增对多种语言的支持，包括简体中文，我们认为苹果将加快 Apple Intelligence 的升级，有望带动手机换机需求。 苹果有望在 2025 年 3 月发布 SE4 机型，Q1 苹果链迎来积极拉货，业绩有望高增长，苹果端侧模型也将持续升级，端侧 AI 功能也逐步向全球开放，iPhone17 的创新及供应商份额将在 Q1 确定，看好核心受益公司。AI 赋能，iPhone17有望在 SOC 芯片 AI 能力提升、散热、FPC 软板、电池及后盖等方面迎来升级及价值量提升，苹果产业链细分龙头公司估值合理，2025-2026 年苹果硬件/端侧模型创新及销量增长趋势确定，预测在 SE4、Slim 机型（轻薄款）及折叠手机的带动下，2025-2027 年 iPhone 销量有望快速增长。 1.2 PCB：延续景气度回暖，判断景气度稳健向上 从 PCB 产业链最新数据和 2 月产业链更新来看，整个行业景气度同比仅有 PCB 行业下滑、上游仍然持续向上，整个产业链景气度判断为“稳健向上”。根据我们产业链跟踪，主要原因来自于家电、消费类随着政策补贴加持同时 AI 开始大批量放量，并且从当前的能见度观察来看，一季度有望持续保持较高的景气度状态。 图表1：台系电子铜箔厂商月度营收同比增速 图表2：台系电子铜箔厂商月度营收环比增速 来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所 图表3：台系电子玻纤布厂商月度营收同比增速 图表4：台系电子玻纤布厂商月度营收环比增速 来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所 -20%0%20%40%60%80%100%台系铜箔-月度营收-YoY-15%-10%-5%0%5%10%15%台系铜箔-月度营收-MoM-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%台系玻纤布-月度营收-YoY-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%台系玻纤布-月度营收-MoM行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 3 扫码获取更多服务 图表5：台系覆铜板厂商月度营收同比增速 图表6：台系覆铜板厂商月度营收环比增速 来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所 图表7：台系 PCB 厂商月度营收同比增速 图表8：台系 PCB 厂商月度营收环比增速 来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所 1.3 元件：消费电子带动元件订单提升，LCD 面板价格持续涨价中 1）被动元件：淡季不淡，消费电子带动元件订单提升 根据被动元件产业链反馈，Q1 有望淡季不淡，展望 2025，AI 服务器、端侧需求旺盛，传统手机、笔电旺季订单相对保守，车载高景气度持续且价格情况改善，家电、工业预计平稳增长。 AI 端侧：端侧手机对稳定供电和滤波方面的要求很高。