零售周观点：美白与防晒新赛点降至，毛戈平纳入恒生综指有望入通进一步打开估值空间

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 零售周观点 美白与防晒新赛点降至，毛戈平纳入恒生综指有望入通进一步打开估值空间 2025 年 02 月 23 日 ➢ 防晒：珀莱雅上新超膜银管防晒，并官宣防晒全球代言人刘亦菲。根据珀莱雅天猫旗舰店，超膜银管防晒零售价为 229 元/50ml，产品采用全新专利点阵击光超膜科技，以不规则内油相散射更多紫外线，防晒力显著提高 60%；产品实测防晒指数为 SPF50+，PA+++，可达 14 小时超长防晒续航、8 倍防晒黑；产品添加精研黄金双 V 淡斑配方、高纯度 VB3 和精纯油溶性 VC-IP，阻击晒后，通过姜根提取物叠加红没药醇，改善晒后泛红；超速真空乳化科技使其质地水润服帖、细腻清透似妆前乳。目前珀莱雅天猫旗舰店在售防晒产品共三款，分别为盾护防晒、银管防晒、粉管防晒，满足多肤质消费者防晒需求。三款防晒指数均为SPF50+、PA+++，其中新品银管防晒主打通勤必备，全肤质均适用；盾护防晒使用 AIR 超膜科技，防水防汗，特添胞外多糖，质地轻盈无负担，主打户外首选，适用于油皮与混油皮；粉管防晒专研柔光超膜科技，“防晒+底妆”的 2 合 1 设计，主打防护轻妆，适合早八通勤党极速打造好气色伪素颜。 ➢ 美白：OLAY 美白大单品持续迭代升级，上新第 5 代水光小白瓶。OLAY 第5 代水光小白瓶采用全新专利水光蛋白科技，革新升级革糖素 Pro，精准定位致黄蛋白因子 AGEY，从蛋白层改变肌底的透亮度；同时复配全新控羰素，精选地中海洋蓟提取物，抑制蛋白羰化损伤，实现肌肤水光透白。OLAY 于 2009 年推出首款以烟酰胺为主要成分的美白精华小绿瓶；2013 年对小绿瓶进行迭代升级，添加己基癸醇、肌醇等成分提升肌肤细滑光感；2016 年“成分党”崛起，烟酰胺、神经酰胺等强功效成分热度提升，消费者对功效性产品的需求增加，Olay 将小绿瓶改名为光感小白瓶，并将产品外包装从绿色塑料瓶改为白色玻璃瓶，直接加强消费者对该产品是美白产品的联想感知，促进产品销售；2021 年，Olay 对烟酰胺产品进行成分复配，结合革糖素推出 Olay 抗糖小白瓶，拓展烟酰胺的使用场景，提出更适合亚洲人的美白新方案；2025 年，Olay 革新升级革糖素 Pro，并搭载全新专利水光蛋白科技，复配 99.7%高精纯烟酰胺，推出第 5 代水光小白瓶。OLAY 围绕烟酰胺成分，持续打磨升级美白精华产品，不断夯实品牌在美白赛道的声量和影响力。 ➢ 毛戈平：纳入恒生综指，预计有望入通进一步打开估值空间。2 月 21 日，恒生指数公司公布截至 2024 年 12 月 31 日之恒生指数系列季度检讨结果，调整将于 2025 年 3 月 10 日起正式生效，根据检讨结果，恒生综合指数成份股总数由 517 只减少至 505 只，毛戈平等 29 只标的被纳入成分股。据 LiveReport大数据预测，预计 27 只股票有望于 2025 年 3 月 10 日起正式进入港股通，其中 2024 年上市的新股有 17 只，如毛戈平、华昊中天医药-B、华润饮料等。 ➢ 投资建议：①零售板块，推荐母婴零售龙头孩子王，推荐全球零售商龙头名创优品，推荐明月镜片、博士眼镜；推荐重庆百货，建议关注永辉超市。②美妆板块，推荐巨子生物、毛戈平、水羊股份、丸美生物、上美股份、珀莱雅、润本股份。③医美板块，推荐锦波生物、爱美客。④珠宝板块，推荐老凤祥、潮宏基、周大福。 ➢ 风险提示：新品推广不及预期，行业竞争格局恶化，终端需求不及预期等。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元/港元） EPS（元） PE（倍） 评级 2024E 2025E 2026E 2024E 2025E 2026E 300622.SZ 博士眼镜 55.64 0.79 0.97 1.14 70 57 49 推荐 301101.SZ 明月镜片 55.91 0.88 0.99 1.19 63 57 47 推荐 301078.SZ 孩子王 14.41 0.16 0.28 0.40 90 52 36 推荐 2367.HK 巨子生物 60.75 2.06 2.60 3.13 30 23 19 推荐 300740.SZ 水羊股份 11.90 0.49 0.75 0.91 24 16 13 推荐 603605.SH 珀莱雅 84.60 3.94 4.85 5.96 21 17 14 推荐 300896.SZ 爱美客 183.44 6.91 7.84 8.72 27 23 21 推荐 600612.SH 老凤祥 51.65 3.86 4.21 4.52 13 12 11 推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；注：股价为 2025 年 2 月 21 日收盘价，巨子生物股价单位为港元，1HKD=0.94RMB 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 解慧新 执业证书： S0100522100001 邮箱： xiehuixin@mszq.com 研究助理 杨颖 执业证书： S0100123070030 邮箱： yangying@mszq.com 相关研究 1.零售周观点：资生堂 2024 年销售额同比+1.8%，联合利华 2024 年销售额同比+1.9%-2025/02/17 2.零售周观点：24 年欧莱雅销售额同比+5.1%，25 年 1 月抖音美妆同比+6.4%-2025/02/09 3.零售周观点：华熙生物组织变革持续推进，FY25Q2 宝洁归母净利润同比+34%-2025/01/27 4.零售周观点：24 年社零总额同比+3.5%，重视线上新渠道机遇-2025/01/19 5.零售周观点：微信小店“送礼物”功能持续优化，AI 拍摄眼镜新品雷鸟 V3 发布-2025/01/12 行业定期报告/商贸零售 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 周观点（2025.02.17-2025.02.21） ...................................................................................................................... 3 1.1 珀莱雅：上新超膜银管防晒，官宣刘亦菲为防晒全球代言人 .................................................................................................. 3 1.2 OLAY：美白大单品持续迭代升级，上新第 5 代 OLAY 水光小白瓶 ........................................................................................ 4 1.3 毛戈平：纳入恒生综指，预计有望入通进一步打开