食品饮料行业周报：淡季白酒控货挺价，大众品需求持续磨底

2025 年 02 月 23 日 淡季白酒控货挺价，大众品需求持续磨底 —食品饮料行业周报 推荐(维持) 投资要点 分析师：孙山山 S1050521110005 sunss@cfsc.com.cn 联系人：肖燕南 S1050123060024 xiaoyn@cfsc.com.cn 联系人：张倩 S1050124070037 zhangqian@cfsc.com.cn 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 食品饮料(申万) 1.7 -3.4 -10.7 沪深 300 4.6 2.9 14.0 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《食品饮料行业周报：政策催化板块上涨，关注后续落地情况》2025-02-16 2、《食品饮料行业周报：白酒动销表现分化，大众品需求回暖》2025-02-09 3、《食品饮料行业周报：春节白酒动销符合预期，零食量贩品类逐步 完善》2025-02-04 ▌ 一周新闻速递 行业新闻：1）安徽规上白酒企业营收 375.8 亿元。2） 仁 怀去年新增酱酒产能 5000 吨。3）遵义白酒今年产值目标突破1500 亿元。 公司新闻：1）贵州茅台：刘世仲拟任茅台集团副总经理。2）泸州老窖：老头曲停货。3）山西汾酒：多地老版汾酒青花 20、老白汾 10 停货。 ▌ 投资观点 白酒板块：本周出货与动销端处于平淡状态，需求变化不大，板块整体进入淡季，部分酒企实行停货措施，包括习酒窖藏 1988、泸州老窖老头曲、特曲 60 版、酒鬼酒透明装等产品，利于缓解渠道库存，保证市场健康运作。我们认为白酒板块整体仍将按照“先估值修复，后基本面改善”的路径演绎，内部分为三条主线：1）估值修复与基本面改善均受益的高端板块，推荐茅五泸；2）场景修复对基本面改善最明显的地产酒板块，推荐内部结构升级的今世缘、古井贡酒等；3）估值率先反弹的次高端板块，推荐业绩确定性较强的山西汾酒、舍得酒业等。 大众品板块：本周我们调研锅圈食汇、熊猫乳品、日辰股份、莲花控股、乐惠国际、爱普股份、宝立食品、巴比食品、祖名股份、李子园、香飘飘、海融科技、百润股份、均瑶健康。锅圈食汇方面，2025 年加快开店进度，推动乡镇门店调改，同时进一步打磨新爆品套餐，助力收入达成双位数增长目标。熊猫乳品方面，公司在茶饮和咖啡客户方面发力，研究开发新品以提高订单量。日辰股份来看，围绕餐饮与品牌定制渠道客户渗透新品，大 B 端新客户持续开发。莲花控股方面，全力推进商超布局（头部商超+区域连锁），开发数字化系统管理终端业务开展。乐惠国际方面，公司坚持品牌高端定位，多数直营店转为加盟店以轻资产化，期待今年餐饮渠道开拓。爱普股份方面，工业巧克力客户开发仍需周期，烟草香精订单以自然释放为主，后续关注海外市场与并购机会。宝立食品方面，春节客户备货谨慎，2025 年百胜体量预计稳定，麦当劳、塔斯汀等客户增长驱动强，空刻延续增势。巴比食品方面，预计门店模式保持小步迭代，武汉工厂投产后推进华中拓店进度。祖名股份方面，公司暂缓并-30-20-100102030(%)食品饮料沪深300证券研究报告 行业研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 购节奏，工厂产能释放叠加南京果果并表贡献主要增量，小配送线路持续加密，业务模式持续优化。李子园方面，公司在渠道架构与人员配置上进行较大力度改革，期待改革效果显现。香飘飘方面，公司果茶聚焦学校、礼品与零食渠道，期望增长，冲泡聚焦健康化升级。海融科技方面，奶油新产线预计 2025 年 5-6 月投产，目前与头部咖啡、茶饮客户建立合作对接，客户渗透率提升预计可承接产能释放。百润股份方面，公司威士忌品牌百利得开始铺货，已完成六成签约率，全年目标达成可期。均瑶健康方面，润盈持续做技术突破，依托泛缘供应链开拓会员制商超等定制产品，叠加每日博士并表贡献增量。目前大众品预期持续修复中，分具体子板块来看，1）餐饮供应链板块推荐顺周期子行业龙头：海天味业、中炬高新、天味食品、安井食品、千味央厨等；2）休闲食品景气度领先，推荐渠道弹性领先标的：盐津铺子、劲仔食品、甘源食品、三只松鼠、西麦食品、有友食品等；3）软饮料推荐高景气度细分赛道龙头：东鹏饮料、百润股份等；4）乳制品推荐领先于行业调整的标的：伊利股份、蒙牛乳业等。 维持食品饮料行业“推荐”投资评级。 ▌ 风险提示 疫情波动风险；宏观经济波动风险；推荐公司业绩不及预期的风险；行业竞争风险；食品安全风险；行业政策变动风险；消费税或生产风险；原材料价格波动风险等。 重点关注公司及盈利预测 公司代码 名称 2025-02-23 股价 EPS PE 投资评级 2023 2024E 2025E 2023 2024E 2025E 000568.SZ 泸州老窖 119.08 9.00 9.81 10.20 13.23 12.14 11.67 买入 000596.SZ 古井贡酒 164.26 8.68 10.41 11.98 18.92 15.78 13.71 买入 000799.SZ 酒鬼酒 46.08 1.69 0.33 0.46 27.27 139.64 100.17 买入 000858.SZ 五粮液 131.12 7.78 8.49 8.99 16.85 15.44 14.59 买入 002304.SZ 洋河股份 78.86 6.65 5.56 5.43 11.86 14.18 14.52 买入 300908.SZ 仲景食品 30.07 1.72 1.23 1.47 17.48 24.45 20.46 买入 300999.SZ 金龙鱼 32.16 0.53 0.43 0.54 60.68 74.79 59.56 买入 600197.SH 伊力特 15.65 0.72 0.74 0.82 21.74 21.15 19.09 买入 600199.SH 金种子酒 11.94 -0.03 -0.40 0.03 -398.00 -29.85 398.00 买入 600305.SH 恒顺醋业 7.37 0.08 0.13 0.17 92.13 56.69 43.35 买入 600519.SH 贵州茅台 1488.21 59.49 68.23 73.33 25.02 21.81 20.29 买入 600559.SH 老白干酒 18.67 0.73 0.89 1.06 25.58 20.98 17.61 买入 600702.SH 舍得酒业 55.45 5.32 2.83 3.83 10.42 19.59 14.48 买入 600779.SH 水井坊 48.87 2.60 2.75 2.87 18.80 17.77 17.03 买入 600809.SH 山西汾酒 193.26 8.56 10.05 11.18 22.58 19.23 17.29 买入 600872.SH 中炬高新 20.17 2.16 1.07 1.29 9.34 18.85 15.64 买入 603027.SH 千禾味业 11.41 0.52 0.49 0.56 21.94 23.29 20.38 买入 证券研究报告 请阅读最后一