有色金属行业周报：欧盟拟对俄实行新一轮制裁，铝价或高位震荡

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 有色金属 2025 年 02 月 23 日 有色金属行业周报（20250217-20250221） 推荐 （维持） 欧盟拟对俄实行新一轮制裁，铝价或高位震荡  一、工业金属  1、行业观点 1：欧盟拟对俄实行新一轮制裁，铝价或高位震荡  事件 1：据央视新闻消息，欧盟外交官当地时间 19 日透露，欧盟 27 个成员国驻欧盟大使就欧盟第 16 轮对俄制裁措施达成一致，预计将在当地时间 24 日举行的欧盟外长会上正式获得通过。  观点：我们认为欧盟对俄金属制裁加剧叠加前期美国关税计划影响，或引发通胀及全球贸易战，市场避险情绪再度提升，铝等基本金属也有望受此高位震荡，本周铝价收盘于 20825 元/吨，环比上周上涨 0.39%，考虑 SMM 预计进入 3 月后，库存拐点将逐渐来临，预期政策支持下铝锭库存或长期维持低位，铝价或受较强支撑。  2、公司观点：金诚信与海南矿业签订地采铁矿石回采合同，矿服业务稳步前进  事件：2 月 20 日金诚信公告，公司近日与海南矿业就其地采 2025 年的采矿生产工作签署了承包合同-海南矿业股份有限公司地采铁矿石回采，工程地点为海南省昌江黎族自治县石碌镇，承包内容：（1）采矿生产的中深孔凿岩、落矿、铲运出矿、-120m 中段振动放矿机放矿、-120M 中段有轨运输、卸载站卸矿。 （2）卸载站及卸矿槽的维护，卸载站轨道面以下 30m 范围内的观测及检查报告提交甲方，-120m 振动放矿机维护，生产承包范围内的供风、供水、供电、局部通风、自排水、承包区域内的水沟清理及沉淀池的清淤工作、照明的管理及维护，六大系统的协助管理。（3）-120M 中段废石及副产矿运输；承包期限为 2025 年 1 月 1 日至 2025 年 12 月 31 日，合同价格为 1.29 亿元。  观点：我们认为随着公司与海南矿业地采合同的签订，公司矿服业务稳步推进。  3、股票观点：看好贵金属和铜铝基本金属  基本面上，本周五，上期所阴极铜库存 26 万吨，环比上周一增加 29810 吨，COMEX 库存 96941 吨，环比上周五减少 3406 吨；LME 铜库存 26.78 万吨，环比上周五增加 12525 吨；本周四，全球社会显性库存 72.5 万吨，环比上周四增加 58119 吨。我们看好贵金属和铜铝基本金属，重点推荐山金国际、赤峰黄金、中金黄金、山东黄金，建议关注兴业银锡、盛达资源；基本金属板块重点推荐神火股份、天山铝业、南山铝业、紫金矿业、金诚信、西部矿业，建议关注中国铝业、中国宏桥、洛阳钼业、中国有色矿业、五矿资源。  二、新能源金属及小金属  1、行业观点：锡矿供应扰动延续，锡价震荡走高  事件：根据 SMM 数据，截止 2 月 21 日周五，SMM 锡锭三地社会库存总量为9256 吨，较上周累库 516 吨，持续受刚果金锡矿供应中断的消息以及缅甸佤邦复产未兑现事件的影响，市场对供应短缺的担忧加剧，锡价震荡向上。本周现货市场交投依然冷清，大多数下游企业不愿意积极采购，倾向于消耗现有库存，市场观望气氛浓厚。  观点：我们认为刚果金的动荡局势和缅甸复产的不确定性，给 2025 年锡矿供应的增量带来了更多的扰动，全年矿端供应增量有望低于预期，锡矿供应有望持续紧张。  3、股票观点：推荐未来金属产量有望翻倍增长的标的，推荐未来锡精矿、白银产量有明确增长潜力的兴业银锡。  风险提示：关税政策的不确定性；海外经济衰退超预期；国内经济复苏不及预期。 证券分析师：马金龙 邮箱：majinlong@hcyjs.com 执业编号：S0360522120003 证券分析师：刘岗 邮箱：liugang@hcyjs.com 执业编号：S0360522120002 联系人：李梦娇 邮箱：limengjiao@hcyjs.com 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 126 0.02 总市值(亿元) 28,503.51 2.86 流通市值(亿元) 24,733.21 3.14 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 1.2% 15.2% 22.1% 相对表现 -2.6% -4.6% 7.0% 相关研究报告 《有色金属行业周报（20250210-20250214）：国内宏观发力叠加海外贸易壁垒加码，铝价或高位震荡》 2025-02-16 《有色金属行业周报（20250203-20250207）：中国央行连续 3 个月增持黄金，贵金属价格有望延续强势》 2025-02-09 《有色金属行业周报（20250120-20250124）：氧化铝现货价格跌幅收窄，电解铝节前开启累库》 2025-01-26 -9%4%17%30%24/0224/0524/0724/0924/1225/022024-02-22~2025-02-21有色金属沪深300华创证券研究所 有色金属行业周报（20250217-20250221） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 一、本周行情回顾 ............................................................................................................. 5二、铝行业重要数据追踪 ................................................................................................. 5（一）生产数据 ................................................................................................................. 5（二）库存数据 ................................................................................................................. 7（三）毛利 ......................................................................................................................... 7（四）进出口 ..................................................................................................................... 8（五）表观消费量 ................................