非银金融行业券商-资本市场周观察：交投活跃+并购预期催化，券商景气度上行

证券研究报告 行业研究 行业周报 非银金融 行业研究/行业周报 交投活跃+并购预期催化，券商景气度上行 ——券商&资本市场周观察（2025.2.10-2025.2.14） ◼ 市场要闻 财政部拟划转所持三大 AMC 股权至中央汇金；2024 年第四季度中国货币政策执行报告提出：择机调整优化货币政策力度和节奏；开年首月新增贷款超 5 万亿元，社融增量创新高；今年首批重磅宽基 ETF 即将发行。 ◼ 数据跟踪 交投：本周 A 股日均成交 17487 亿元，环比+8.2%，1 月日均股基成交额 14253 亿元，同比+64.2%。 两融：截止 2025.2.14，A 股两融余额 18532 亿元，其中融资余额 18423亿元，融券余额 109 亿元，环比分别+1.8%、+1.8%、+4.8%。年内日均两融余额同比+13.7%。 基金发行：本周新成立 4 只权益类基金（3 只指数类+1 只混合类），合计 5.1 亿份，环比-75.9%。1 月新成立权益类基金 283.2 亿份（股票 ETF、主动权益分别 113.0、170.1 亿份），环比-23.2%，同比 151.3%。 股债行情:截至本周末，沪深 300 年内涨跌幅+0.10%，较去年同期+203bp；中债总财富指数年内涨跌幅+0.34%，较去年同期-69bp。 ◼ 核心观点 交投活跃+行情回暖，25Q1 券商基本面或明显改善。节后市场行情回暖，科技板块领跑市场，创业板、科创 50 指数节后八个交易日分别累涨 7.3%、7.1%。市场交投活跃度显著回升，2 月 A 股日均成交额 1.7万亿，较 1 月提升 41.0%，今年 1-2 月日均成交额同比提升 64.1%。截止本周末 A 股融资余额 18423 亿元，节后杠杆资金累计流入 778 亿元。首批科创综指 ETF 于 2 月 17 日发行，预计可为科创板带来超 200 亿元的增量资金。央行 24Q4 货币政策执行报告提到实施好适度宽松的货币政策，择机调整优化政策力度和节奏，保持流动性充裕。我们认为货币宽松和中长线资金引入下市场有望维持高活跃度，带来券商板块景气度提升，预计经纪和权益自营或是券商 25Q1 业绩最大改善项。 中央汇金入主三大 AMC 或再次催化券商整合预期。2 月 14 日，中国信达、东方资产、长城资产发布公告，部分股权将划转至中央汇金，控股股东将由财政部变更为中央汇金。此次股权划转是对 2023 年《党和国家机构改革方案》中“完善国有金融资本管理体制”的进一步落实，将中央金融管理部门管理的市场经营类机构剥离，相关国有金融资产划入国有金融资本受托管理机构，由其根据国务院授权统一履行出资人职责。中央汇金此前旗下券商包括银河证券、中金公司、申万宏源、中信建投，由于三大 AMC 分别控股信达证券、东兴证券和长城国瑞证券，此次股权划转后中央汇金券商牌照多达 7 张，我们认为基于中央汇金此前有过推动旗下券商整合先例，以及本次涉及股权划转的券商主要为中小券商，股东背景相似，推动进一步整合难度可能相对较小，且有望再次催化券商板块并购整合预期。 ◼ 投资建议 市场交投活跃度显著提升，关注交投弹性大、贝塔属性强的互联网券商东方财富；权益市场回暖，被动投资兴起，建议关注具备权益资产管理和 ETF 管理优势的头部券商中信证券、广发证券、华泰证券；具备并购预期券商中国银河、中金公司。 ◼ 风险提示 市场极端波动风险，投资端改革不及预期，机构化进程不及预期。 增持 (维持) 行业： 非银金融 日期： yxzqdatemark 分析师： 胡江 E-mail： hujiang@yongxingsec.com SAC编号： S1760525010001 近一年行业与沪深 300 比较 资料来源：Wind，甬兴证券研究所 相关报告： 《改革育新机，行业启新局》 ——2025 年 01 月 14 日 -20%-6%8%22%36%50%02/2405/2407/2409/2412/2402/25非银金融沪深3002025年02月21日行业周报 请务必阅读报告正文后各项声明 2 正文目录 1. 核心观点 ................................................................................................... 3 2. 行情回顾 ................................................................................................... 4 3. 证券行业数据 ........................................................................................... 6 4. 行业动态 ................................................................................................... 9 4.1. 行业新闻 .............................................................................................. 9 4.2. 公司公告 .............................................................................................. 9 5. 风险提示 ................................................................................................. 10 图目录 图 1: 本周申万一级行业表现 ............................................................................ 4 图 2: 本周券商板块个股表现 ............................................................................ 5 图 3: 券商板块估值走势（近五年） ................................................................ 5 图 4: 上交所 A 股新增开户数（万户） ........................................................... 7 图 5: 各周日均 A 股成交额（亿元） ............................................................... 7 图 6: A 股两融余额走势（亿元） ...............