能源周观点：原油短期供需向好，油价或为阶段底部

敬请参阅最后一页特别声明 1 原油 本周重大变化：无。 油价展望：短期看涨，2025 年下半年偏空。目前油价已跌去俄罗斯受新制裁后的涨幅，充分计入俄乌和谈预期（俄乌战争对原油供应最大影响是本次制裁）。当下原油供需格局优于 2024 年，且各项利空短期难兑现，故 2025 年 4 月前油价有望上涨。2025 年 4 月后，虽 OPEC+按计划扩产不会致供应快速过剩，但可能打击油价情绪，且制裁对俄影响将减弱，油价将持续承压。 本周行情：2025 年 2 月 14 日，布伦特期货价(连续)为 74.74 美元/桶，本周上涨 0.08 美元/桶。WTI 期货价(连续)分别收于 70.74 美元/桶，本周下跌 0.26 美元/桶。 供给端：短期看涨，中期偏空。俄罗斯和伊朗的出口受损，短期影响较大；到 2025 年下半年，俄罗斯受制裁影响或将减小，OPEC+增产后供应将增加。 需求端：中性。美国本国成品油需求及海外对其需求均有所恢复。 地缘政治：中期偏空。俄乌和谈概率加大，存在解除对俄罗斯石油业制裁的预期，但兑现或需要较长时间。 天然气 本周重大变化：无。 气价展望：在大幅上涨后对气价逐步开始谨慎。目前欧美的快速去库与这个冬季气温偏低有关，在冬季结束后来自取暖需求的压力将降低；目前欧洲气价已大幅上涨，远高于 2024 年同期，对全球 LNG 进口需求竞争压力已有较充分的反应，因此我们认为后市将需要开始谨慎。 本周行情：2025 年 2 月 14 日，TTF 连一为 13.64 美元/MMBtu，较上周上涨下跌 1.35 美元/MMBtu。JKM 连一为 14 美元/MMBtu，与上周持平。HH 连一为 3.99 美元/MMBtu，较上周下跌 0.64 美元/MMBtu。 供给端：短期偏多，中期中性。俄罗斯经乌克兰对欧洲管道断流持续发挥影响，但 2025 年 LNG 液化站投产规模高于2024 年，一定程度缓解当前的供应紧张问题。 需求端：短期偏空，中期偏多。预计 2 月下旬欧美气温将回暖，将打压气价；2025 年亚洲天然气需求或将保持较高增速，加大 LNG 进口的竞争。 煤炭 本周行情：2025 年 2 月 14 日，秦皇岛 Q5500 动力煤平仓价为 741 元/吨，本周下跌 12 元/吨。 供给端：2024 年 12 月，全国原煤产量为 4.39 亿吨，同比+5.92%，在截至 2025 年 2 月 1 日的一周内，中国煤炭海运进口量为 72.35 万吨/天，进口量下降。 需求端：在截至 2025 年 2 月 6 日的一周内，重点电厂煤炭日耗量为 416 万吨，与往年春节期间相比较低。 风险提示 气温变化不及预期的风险；经济增速不及预期的风险；天然气减产规模不足的风险；地缘政治变化的风险；其他第三方数据来源出现误差对结果产生影响的风险。 数据专题简报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 2025 年油市将先紧后松 ...................................................................................................................................4 近期原油供需格局好于 2024 年 ........................................................................................................................6 原油数据更新 ...................................................................................................................................................9 国内原油库存下滑 .....................................................................................................................................9 国内主营炼厂开工恢复 ..............................................................................................................................9 美国成品油需求同比增长.........................................................................................................................10 美国原油产量保持在高位.........................................................................................................................10 天然气数据更新.............................................................................................................................................. 11 美国天然气复产完成................................................................................................................................ 11 欧美天然气去库较快................................................................................................................................ 11 欧洲天然气消费下降................................................................................................................................12 美国天然气需求同比增长.........................................................................................................................12 煤炭数据更新 ...............................................