【粤开宏观】美国制造业回流：效果和展望

请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.ykzq.com 1 / 21 证券研究报券研究报告 | | 宏观宏观深度深度 宏观研究 【粤开宏观】美国制造业回流：效果和展望 2025 年 02 月 09 日 投资要点 分析师：罗志恒 执业编号：S0300520110001 电话：010-83755580 邮箱：luozhiheng@ykzq.com 分析师：马家进 执业编号：S0300522110002 电话：13645711472 邮箱：majiajin@ykzq.com 分析师：邓洪波 执业编号：S0300524070001 电话：18612595900 邮箱：denghongbo@ykzq.com 近期报告 《【粤开宏观】2025 年地方政府怎么干？目标与抓手》2025-02-04 《【粤开宏观】特朗普打响“加征关税 2.0”第一枪：原因、影响、推演及应对》2025-02-02 《【粤开证券】“特朗普 2.0”对华加征关税在不同情景下的影响测算》2025-01-23 《【粤开宏观】《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》有哪些看点？哪些期待？》2025-01-23 《【粤开宏观】复盘 2024 年中国经济，力争 2025 年一季度“开门红”》2025-01-19 摘要 2008 年国际金融危机后，奥巴马、特朗普和拜登政府相继出台各类政策，谋求制造业回流美国。特朗普在 2024 年竞选总统时，再次提到推动制造业回流是其重要的施政目标。随着特朗普 2.0 时代正式开启，美国未来的制造业回流政策也愈发受到公众关注。 美国为什么要大力推动制造业回流？为此采用了哪些政策工具？制造业回流总体效果如何，其中哪些产业较好，哪些产业较差？特朗普 2.0 时代，美国制造业回流政策将发生什么变化，中国又应如何应对？本文主要研究和讨论以上问题。 一、美国推动制造业回流的动因和政策工具 1、推动制造业回流已成为美国两党为数不多的共识，其动因主要包括减少贸易逆差、增加制造业就业岗位、缩小贫富差距、提升供应链韧性与安全水平等。 由于贸易逆差不断扩大等问题短期内无法改变，因此美国制造业回流政策具有长期性，难以因执政党更迭而变化。 2、美国吸引制造业回流采取了对内吸引性政策和对外限制性政策。 对内吸引性政策包括通过减税、财政补贴等激励和优惠手段，吸引人才、资金等参与产业投资或创新活动，主要面向需鼓励发展的高技术产业。 对外限制性政策包括通过加征关税、限制采购等，提高贸易成本从而引导企业在本土投资，该政策适用范围广泛，涵盖大部分进口产业。 二、美国制造业回流政策的成效与不足 1、制造业回流政策在就业、投资和增加值方面取得一定成效。 一是美国制造业就业人数实现了显著的“V”形反转，从总体下降转为上升，2023 年较 2010 年增加 136 万人，而同期英国、日本分别减少 21 万、5 万人。 二是美国制造业固定资产投资显著增加，2023 年（7434 亿美元）较 2010 年（3650 亿美元）增长了一倍多。 三是美国制造业增加值大幅增长，2023 年美国制造业增加值较 2010 年增长了59%，而德、英、法分别增长 24%、19%和 9%。 2、但也存在一些不足和问题。 一是投资进度滞后，部分投资出现项目延期和暂停的问题。据英国《金融时 宏观深度 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.ykzq.com 2 / 21 报》2024 年 8 月的报道，在《通胀削减法案》和《芯片法案》2022 年实施一年内公布的约 2279 亿美元投资项目中，累计有近 40%、价值达 840 亿美元的制造业投资项目已延期或暂停。 二是贸易逆差仍在扩大，从 2010 年的 0.65 万亿美元扩大到 2023 年的 1.06 万亿美元。 三是制造业增加值占 GDP 的比重还在下降，从 2010 年的 11.9%降至 2023 年的 10.2%。 三、企业回流的驱动因素和制约因素 1、驱动企业回流的因素主要有： 一是美国加征关税提高了进口产品成本，导致美国生产的成本与进口产品价格差距缩小，如光伏、家具产业。 二是美国联邦政府和州政府对回流制造业进行大量补贴和政府采购，降低了商品在美国生产的综合成本，如初级金属产品产业。 三是自动化和人工智能技术降低了制造业对劳动力的依赖，如机械产业。 四是新冠疫情和地缘政治影响下，企业更多考虑降低供应链风险和靠近市场，如半导体产业。 2、但美国制造业回流依然面临一些制约因素： 一是劳动力成本较高。长期来看，自动化技术的应用可以降低对劳动力的依赖，但自动化设备的研发、维护和升级需要更多高技能劳动力。 二是产业配套和技术工人不能完全匹配需求。长期来看随着制造业逐渐回流这一问题会有所改善，但短期内要实现供应链和技术人员的本土化需要额外的投资和技术人员培训。 三是环保成本较高。长期来看未来降低环保要求的可能性较低，为满足环保要求而采用新技术和新材料需要高投入。 四、细分产业回流情况 本文讨论的美国制造业回流，主要涵义为制造业的生产活动迁回美国本土，其形式既包括美国企业将在美国之外投资或外包的环节转移回美国（狭义的回流，也称在岸外包），也包括美国企业将未来要在他国的投资转为在美国投资、以及他国企业增加在美国的投资和扩大在美国的生产（即 FDI）。 （一）不同回流效果的产业 在中低端产业中，机械、初级金属产品、家具及相关产品、纺织服装、塑料和橡胶产品等产业回流效果较好，这几个产业的回流企业在 2010-2023 年累计新增岗位数分别达 17.1 万、9.2 万、9.0 万、6.4 万、5.7 万，共 47.4 万。经测算，美国对中国等国家加征关税，对家具、玩具、纺织服装等劳动密集型商品以及机械设备等商品影响较大。另外，美国根据《国防生产法》《基建法案》《通胀削减法案》等，为机械和初级金属产品产业提供了财政补贴、税收优惠和政府采购等支持举措，如《基建法案》总支出 1.2 万亿美元，该法案的 宏观深度 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.ykzq.com 3 / 21 资金用于道路、桥梁、铁路、宽带、电力设施等基础设施领域投资，从而拉动了机械行业的设备需求。 在其他中低端产业中，金属制品、非金属矿物产品、能源石油和煤炭产品、木材和纸制品、食品和饮料回流效果不明显。成本和供应链这两个因素对金属制品和非金属矿物产品产业的布局非常重要，美国这两个产业的企业在过去几十年内大量外迁，形成了稳定的海外供应链；制造业回流政策难以弥补美国企业在成本和供应链上的劣势，企业回流意愿较低。能源石油和煤炭产品、木材和纸制品、食品饮料等产业的生产布局主要受资源、市场等因素影响，受回流政策影响也较小，且过去只有部分产业转移到他国，因此回流效果不明显。 在高端产业中，运输设备、计算机和电子产品、电气设备电器和组件、医疗设备和用品、化学药品等回流效果都较好，这几个产业的回流企业在2010-2023 年累计新增岗位数分别达 42.6 万、35.5 万、31.8 万、15.7 万和 10.8万，共 136.4 万。由于地缘政治对供应链的干扰，同时由于美国高技术人才众多、前沿技术发达、应用市场广阔等因素，他国