城投随笔系列：隐债清零，江苏怎么说？

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 城投随笔系列 隐债清零，江苏怎么说？ 2025 年 02 月 10 日 站在当前节点看，2024 年化债情况如何，各区域有何表率？我们以江苏为例，详细总结梳理了各地市及区县近一年以来的化债成效。 ➢ 2024，江苏化债成效如何？ 哪些区域实现了“隐债清零”？ 地市层面：徐州在 2024 年预算执行报告中披露：“在全省率先实现隐性债务清零”；此外，南通、泰州等地市 2024 年预算执行报告中披露：在 2024 年“超额完成年度化债任务”；常州、连云港、南通、宿迁、徐州等地市 2024 年预算执行报告中披露：2024 年获得 100+亿元的置换债券规模。 区县中： 2024 年，江苏省共有 13 个区县在其预算执行报告中提及到了区域隐债“清零”。 各区域“退平台名单”进度如何？ 从江苏各地市 2024 年预算执行报告中的相关披露来看，各地市“退名单”亦在进行时：淮安、南通、宿迁、泰州、盐城、扬州、镇江等地市在 2024 年预算执行报告中提及了融资平台数量压降（压减）、融资平台清退（退出）等相关表述；此外，共有 32 个区县在 2024 年预算执行报告中提及了融资平台数量压降（压减）、融资平台清退（退出）等相关表述。 平台债务成本压降了多少？ 部分地市亦在 2024 年预算执行报告中披露全年城投债务综合成本压降情况，其中：南通、泰州、扬州 2024 年的城投债务综合成本同比分别下降 28bp、50bp、53bp。 区县方面，江苏共有 22 个区县在 2024 年预算执行报告中提及了融资成本压降等相关表述，其中：常熟市、海陵区、新沂市、响水县、高邮市、仪征市、扬中市等区县存量债务综合成本压降幅度均在 40+bp。 还有哪些信息值得关注？ 部分区县亦在 2024 年预算执行报告中披露了区域债务风险等级对应颜色，这些区县截至 2024 年末的区域债务风险等级多为绿色。 ➢ 2025，江苏化债怎么做？ 哪些区域提及了隐债清零及退平台名单目标时间点？ 首先是地市层面。关于隐债清零：（1）连云港市提到“力争 2025 年实现县区隐性债务清零”；（2）南通市提到“力争 2027 年、确保 2028 年隐性债务清零”。关于退平台名单，南通市提到“确保 2025 年底各县（市、区）保留一家平台公司，2026 年 11 月底实现清零”。 区县层面：高淳区、秦淮区、新吴区、新沂市在 2024 年预算执行报告中提到了隐债清零、退平台名单的时间。 2025，化债怎么做？ 根据各地市 2024 年预算执行报告中披露：2025 年，江苏各地市将继续落实一揽子化债方案，积极争取再融资债券支持，化解存量隐性债务的同时严禁新增隐性债务；对于经营性债务，继续控规模、降成本。 ➢ 风险提示：信息可得性偏差、隐债范围理解偏差、置换债券表述理解偏差、平台名单目录理解偏差。 [Table_Author] 分析师 谭逸鸣 执业证书： S0100522030001 邮箱： tanyiming@mszq.com 分析师 刘雪 执业证书： S0100523090004 邮箱： liuxue@mszq.com 相关研究 1.信用策略周报 20250209：短信用，继续配-2025/02/09 2.可转债周报 20250209：光伏转债提议下修后的底仓券思考-2025/02/09 3.固收周度点评 20250209：节后抢配，利率继续下探？-2025/02/09 4.流动性跟踪周报 20250208：资金转松了？-2025/02/09 5.高频数据跟踪周报 20250208：地产成交环周回升-2025/02/09 固收专题研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 2024，江苏化债成效如何？ ..................................................................................................................................... 3 1.1 哪些区域实现了隐债“清零”？ .................................................................................................................................................... 4 1.2 各区域“退平台名单”进度如何？ ................................................................................................................................................ 6 1.3 平台债务成本压降了多少？ ............................................................................................................................................................. 9 1.4 还有哪些信息值得关注？ ............................................................................................................................................................... 11 2 2025，江苏化债怎么做？ ..................................................................................................................................... 12 2.1 哪些区域提及了隐债清零及退平台名单目标时间点？ ............................................................................................................. 12 2.2 2025，化债怎么做？ ....................................................................................................................................................................... 12 3 风险提示 ..................................................