军机行业深度报告：大国重器，制胜空天

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 国防军工 [Table_Date] 发布时间：2025-02-13 [Table_Invest] 优于大势 上次评级: 优于大势 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 5% -16% 26% 相对收益 1% -10% 10% [Table_Market] 行业数据 成分股数量（只） 138 总市值（亿） 24124 流通市值（亿） 21064 市盈率（倍） 66.63 市净率（倍） 3.18 成分股总营收（亿） 5756 成分股总净利润（亿） 321.48 成分股资产负债率（%） 48.97 [Table_Report] 相关报告 《上周军工板块涨幅较好，看好军工 25 年投资机会》 --20250210 《多家军工公司公布 24 年业绩预告，看好军工25 年投资机会》 --20250120 《洪都航空 25 年预计关联交易额大幅增长，关注军工投资机会》 --20250112 [Table_Author] 证券分析师：王凤华 执业证书编号：S0550520020001 010-63210708 wangfh@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 行业深度报告 大国重器，制胜空天——军机行业深度报告 报告摘要： [Table_Summary] 军用飞机是现代战争空中力量的核心。军用飞机在制空权争夺、战略投送、战场支援及体系化作战中发挥着不可替代的作用。随着军事技术的快速发展，战略空军正朝着智能化、网络化和隐身化的方向演进。高空长航时无人机、隐身轰炸机以及高超音速武器的列装，进一步增强了其作战效能和生存能力。与此同时，战略空军的全球化部署和快速反应能力，使其成为大国博弈和地区安全的重要工具。 我国空军已迈入战略空军门槛，但与美军相比在数量和结构上均有提升空间。新中国航空工业历经七十载砥砺奋进，成功构建起覆盖全谱系的军用飞机研发制造体系。在"十四五"期间，以歼-20 隐身战斗机、运-20战略运输机、直-20 通用直升机为代表的"20 系列"装备实现体系化突破，“歼-35A”新型战机首次亮相，标志着我国航空装备实现从引进仿制到完全自主创新的根本性转变。根据 Flightglobal 发布的《World air forces 2024》，截至 2023 年末，我国军用飞机数量为 3304 架，位列全球第三，较美国的 13209 架仍存在较大差距。此外，我国军机与美国相比还存在代际劣势。以战机为例，我国以 J-7、J-8 为代表的三代战机占比为 46%，以 J-10、J-11/16 为代表的四代战机占比为 52%，以 J-20 为代表的五代战机占比仅 2%。美国空军无三代战机，以 F-15、F-16C 为代表的四代战机占比 73%，以 F-22、F-35 为代表的五代战机占比 27%。从军机数量和军机代际结构来看，我国军机市场存在较大增量空间。 大国战略竞争加剧、装备更新换代提速、空军战略转型深化、军贸市场释放增量，驱动我国军机产业加速发展。面对美国在印太地区持续部署F-35、B-21 等先进装备的战略压力，我国正加速推进"跨越-2030"装备工程：一方面加快歼-7、歼-8 等老旧机型退役，另一方面推动新型隐身战略轰炸机、舰载战斗机、加油机等战略平台研制。未来武器装备建设的确定性趋势是加大老旧装备的淘汰力度，逐步形成以高新技术装备为骨干的武器装备体系。《新时代的中国国防》强调，按照空天一体、攻防兼备的战略要求，加快实现国土防空型向攻防兼备型转变，提高战略预警、空中打击、防空反导、信息对抗、空降作战、战略投送和综合保障能力，努力建设一支强大的现代化空军。受攻防兼备型空军和远海防卫型海军的战略牵引，先进战机有望加快列装。根据 SIPRI，21 世纪以来全球军贸市场中航空装备需求量最大且保持增长。我国已向多个国家出口战机，未来随着歼 35 系列战机出口，有望进一步打开军贸市场。 投资建议：军机产业保持快速增长态势，产业链各环节将充分受益。建议重点关注具有垄断地位的主机厂（如中航沈飞、中航西飞、洪都航空）及在航空新材料、航电系统、发动机等核心领域具备技术优势的配套企业。 风险提示：下游需求不及预期，政策变动风险，出口不及预期 -10%0%10%20%30%40%50%60%2024/22024/52024/82024/11国防军工沪深300 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 29 [Table_PageTop] 国防军工/行业深度 目 录 1. 军用飞机是现代战争空中力量的核心 .............................................................. 4 2. 发展现状：跨入战略空军门槛 .......................................................................... 7 2.1. 我国军机在数量和代际结构上均存在较大提升空间 ........................................................... 7 2.2. 主力机型取得实质性进展，多型新机亮相 ........................................................................... 7 3. 多重因素驱动我国军机产业加速发展 ............................................................ 10 3.1. 大国战略竞争加剧 ................................................................................................................. 10 3.2. 装备升级换代，新一代军机入列加速建设 ......................................................................... 11 3.3. 空军战略转型+舰载需求释放新增量 ................................................................................... 12 3.4. 战机军贸需求旺盛，歼 35 系列出口空间广阔 ................................................................... 13 4. 军机产业链 ....................................................................................