建筑装饰行业研究周报：期待开复工逐步好转，同时关注主题性投资机会

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 建筑装饰 证券研究报告 2025 年 02 月 16 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 鲍荣富 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520120003 baorongfu@tfzq.com 王涛 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521010001 wangtaoa@tfzq.com 任嘉禹 分析师 SAC 执业证书编号：S1110524070001 renjiayu@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《建筑装饰-行业研究周报:开复工率或受春节赶工影响，专项债支撑基建项目加速推动》 2025-02-09 2 《建筑装饰-行业研究周报:专项债券发行提速，关注低估值央国企蓝筹》 2025-02-04 3 《建筑装饰-行业研究周报:基建投资保持旺盛，关注低估值央国企蓝筹》 2025-01-19 行业走势图 期待开复工逐步好转，同时关注主题性投资机会 核心观点 节后第二周开复工率数据同比仍有所下降，从去年 Q4 基建项目的储备情况看，我们认为后续基建实物量仍有较大希望提速，当前对投资链条仍建议保持关注。传统基建链条方面，我们认为优势区域地方国企有望获得更好的政策支持，同时也更加受益于基建实物量，而专业工程板块品种往往同时受益于工程提速和相关产品涨价，顺周期属性更强，后续若经济预期改善，有望展现更好弹性。此外，我们认为部分主题性投资机会同样值得关注，如低空经济，俄乌和解，并购重组等。 节后第二周开复工率数据同比仍有所下降，资金到位率仍是制约因素 据百年建筑调研，截至 2 月 13 日全国 13532 个工地开复工率为 23.5%，劳务上工率 27.5%，资金到位率 35.0%，农历同比均有所减少。分区域看，全国七大区均表现为开复工率、劳务上工率和资金到位率同比下降。春节后第二期数据不及同期的主要原因在于：一是 2025 年春节后劳务上工率相对偏低，工程进度相对比较缓慢，调研过程中发现，绝大多数工程项目劳务上工在正月十五之后；二是春节后资金到位情况不及预期，地方性施工企业资金压力依然较大，部分项目缺少一定的启动资金。 四季度建筑央企新签提速，关注后续订单结转速度 建筑央企方面：九大建筑央企 24 年累计新签订单 16.0 万亿元，同比-1.2%，其中 24Q4 单季度新签订单 5.7 万亿元，同比+1.2%，细分来看，交建、铁建、电建、化学、核建四季度订单同比增加，中铁、中建降幅有所收窄。 地方国企方面：我们统计的 12 家地方国企 24 年累计新签订单 10837 亿元，同比-6.2%，其中 24Q4 单季度新签订单 3473 亿元，同比-14.8%。部分地方国企在 24Q3 已体现出订单提速，虽然四季度订单持续改善的趋势并不明显，但现有订单转化仍有望为 25H1 的基本面带来较好弹性。 行情回顾 本周（0210-0214）建筑指数上涨 1.32%，沪深 300 板块上涨 1.64%，子板块中建筑设计和专业工程涨幅居前，分别录得 3.55%、2.59%的正收益。本周涨幅居前的标的有：海南华铁（+29.64%）、*ST 农尚（+20.95%）、创兴资源（+18.71%）、中化岩土（+17.96%）、旭杰科技（+17.50%）。 投资建议 1） 关注基建实物量转化：随着节后工地开复工持续推进，以及化债、专项债等资金层面的支撑，我们认为应重点关注基建产业链实物工作量的转化节奏，以及两会可能带来的潜在政策催化。 2） 关注顺周期专业工程：我们判断年后有望迎来重点煤化工项目的密集招投标，或给相关上市公司在订单和收入层面带来增量。另外，以鸿路钢构为代表的顺周期板块亦有望迎来触底反弹。 3） 关注主题性投资机会：如低空经济、国际局势缓和背景下的建筑出海及战后重建、中小市值建筑公司的转型动作。 风险提示：基建&地产投资超预期下行；央企、国企改革提效进度不及预期；海外地缘政治风险及政策风险，建筑公司转型不及预期。 -15%-9%-3%3%9%15%21%2024-022024-062024-10建筑装饰沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 重点标的推荐 股票 股票 收盘价（元） 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2025-02-14 评级 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 600039.SH 四川路桥 7.09 买入 1.03 0.86 0.95 1.05 6.88 8.24 7.46 6.75 601117.SH 中国化学 7.39 买入 0.89 0.93 1.02 1.11 8.30 7.95 7.25 6.66 601800.SH 中国交建 9.58 买入 1.39 1.55 1.71 1.91 6.89 6.18 5.60 5.02 002541.SZ 鸿路钢构 16.96 买入 1.71 1.27 1.47 1.71 9.92 13.35 11.54 9.92 601668.SH 中国建筑 5.54 买入 1.30 1.25 1.30 1.35 4.26 4.43 4.26 4.10 600502.SH 安徽建工 4.58 买入 0.91 0.92 1.00 1.08 5.03 4.98 4.58 4.24 600248.SH 陕建股份 4.24 买入 1.05 1.04 1.18 1.36 4.04 4.08 3.59 3.12 002469.SZ 三维化学 7.62 买入 0.43 0.39 0.43 0.49 17.72 19.54 17.72 15.55 601390.SH 中国中铁 5.97 买入 1.35 1.26 1.29 1.31 4.42 4.74 4.63 4.56 600970.SH 中材国际 9.35 买入 1.10 1.22 1.36 1.51 8.50 7.66 6.88 6.19 601868.SH 中国能建 2.26 买入 0.19 0.21 0.23 0.25 11.89 10.76 9.83 9.04 601669.SH 中国电建 5.14 买入 0.75 0.75 0.84 0.96 6.85 6.85 6.12 5.35 605598.SH 上海港湾 21.66 买入 0.71 0.87 1.09 1.40 30.51 24.90 19.87 15.47 601186.SH 中国铁建 8.51 买入 1.92 1.61 1.62 1.63 4.43 5.29 5.25 5.22 002061.SZ 浙江交科 3.99 买入 0.52 0.57 0.63 0.69 7.67 7.00 6.33 5.78 300977.SZ 深圳瑞捷 17.85 增持 0.27 0.27 0.37 0.54 66.11 66.11 48.24 33.06 002949.SZ 华阳国际 17.49 买入 0.82 0.79 0