农林牧渔行业2025年春季投资策略：消费复苏驱动农产品需求回暖，畜禽宠物全面受益

消费复苏驱动农产品需求回暖，畜禽宠物全面受益农林牧渔行业2025年春季投资策略陈雪丽（分析师）证书编号：S0790520030001邮箱：chenxueli@kysec.cn 王高展（联系人）证书编号：S0790123060055邮箱：wanggaozhan@kysec.cn朱本伦（联系人）证书编号：S0790124060020邮箱：zhubenlun@kysec.cn证券研究报告2025年2月10日核心观点1.生猪：供给仍未完全恢复，消费复苏对猪价形成支撑2024年我国生猪出栏7.03亿头，同比-3.3%，年末生猪存栏4.27亿头，同比-1.6%，全年生猪均价16.8元/公斤，同比+11.8%，生猪养殖市场规模达1.5万亿元。供给端，2024年末我国生猪存出栏仍未恢复至2023年同期水平，行业能繁缓慢增加叠加冬季仔猪腹泻等疫病催化，2025年猪价中枢仍有支撑。需求端，宏观政策加码带动消费复苏。生猪板块当前估值处相对低位，配置价值显现。推荐标的：温氏股份、牧原股份、巨星农牧、华统股份；受益标的：神农集团、天康生物、京基智农、新希望、唐人神等。2.白鸡：需求趋势向上禽流感扰动再起，白鸡低位配置价值显现需求端，禽肉消费趋势向上，2014-2024年我国畜禽肉类中禽肉消费占比由19.6%提升至26.3%，2024年我国白羽肉鸡屠宰量达86.46亿只，同比+2.57%。供给端，2024全年我国白羽祖代种鸡更新量达150万套供给充足，但2024年11月以来海外禽流感疫情再起叠加中美关税政策扰动，国内白羽鸡供给及更新引种成本存在不确定性。多因素驱动下白鸡低位逻辑边际改善，推荐标的：圣农发展、禾丰股份等；受益标的：益生股份等。3.宠物：消费升级叠加关税壁垒，国货崛起逻辑持续强化2024年城镇犬猫消费市场规模3002亿元，同比+7.5%，预计2025-2027年市场规模增速保持10%以上。据欧睿数据，2025年中国宠物食品市场规模有望突破600亿人民币，2025-2028年中国宠物食品市场规模CAGR达9.64%。国内宠物主消费态度趋于理性化，单宠消费投入持续升级，叠加宠物食品进出口关税壁垒加剧，国货崛起逻辑持续强化。推荐标的：乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份。4.饲料：国内市场受益禽畜后周期，海外强劲需求支撑价格国内方面，2023年我国饲料总产值提升至1.40万亿元，产量提升至3.22亿吨，猪料及禽料占我国饲料产量达86%，伴随国内生猪存栏恢复及禽类消费回暖，国内饲料生产有望改善。海外方面，亚太、拉美饲料行业规模大且景气度高，非洲有望在低基数上实现高增长，肉鸡料景气度领先，预计海外饲料强劲需求对价格存在支撑。推荐标的：海大集团、新希望等。5.大宗：伴随饲用消费走高，饲料原料需求端回暖国内玉米进口减少，饲用及工业消费增加，驱动需求逐步回暖，价格有望止跌回升。国内小麦价格已跌至近年低点，2025年1月起中储粮加大小麦采购力度，最低收购价等政策亦从底部支撑价格，叠加玉米价格走高后小麦的饲用替代性价比显现，预计需求端有望逐步回暖，国内小麦进一步跌价空间有限。6.风险提示：宏观经济下行，产能扩张超预期，行业竞争加剧等。目 录CONTENTS1饲料：国内市场受益禽畜后周期，海外强劲需求支撑价格宠物：消费升级叠加关税壁垒，国货崛起逻辑持续强化投资建议白鸡：需求趋势向上禽流感扰动再起，白鸡低位配置价值显现风险提示生猪：供给仍未完全恢复，消费复苏对猪价形成支撑234567大宗：伴随饲用消费走高，饲料原料需求端回暖1.1概况：生猪供给仍未恢复，集团场出栏占比持续提升2024年我国生猪存出栏下降猪价上行，生猪养殖市场规模提升至1.5亿元。受2023年行业亏损及冬季非瘟疫情产能去化影响，2024年猪周期反转，全年我国生猪出栏7.03亿头，同比-3.3%，年末生猪存栏4.27亿头，同比-1.6%，全年生猪均价16.8元/公斤，同比+11.8%。我们根据猪价、出栏量及均重测算，2024年我国生猪养殖市场规模达1.5万亿元，同比+11.2%。图2：2024年我国生猪养殖市场规模达1.5万亿元图1：2024年我国生猪出栏7.03亿头，同比-3.3%数据来源： Wind、国家统计局、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所7.0 7.2 7.4 7.1 6.9 6.9 6.9 5.4 5.3 6.7 7.0 7.3 7.0 14.8 14.8 13.2 15.2 18.1 14.8 12.4 21.7 33.9 19.6 18.6 15.0 16.8 1015202530352.53.03.54.04.55.05.56.06.57.07.52012201320142015201620172018201920202021202220232024生猪出栏量(亿头，左轴)生猪存栏量(亿头，左轴)生猪价格(元/公斤，右轴)1.51.21.11.52.21.71.61.31.50.00.51.01.52.02.5201620172018201920202021202220232024我国生猪市场规模（万亿元）1.1概况：生猪供给仍未恢复，集团场出栏占比持续提升非瘟之下规模场出栏占比持续提升。非瘟毒株持续变异，散户自繁自养难度加大，规模场防控能力更强，非瘟影响之下集团出栏增量散户逐步退出为大势所趋，农业农村部预计2024年我国生猪养殖规模化率达70%（年出栏500头以上的规模养殖占比），2030年达83%， 2017-2024年我国生猪出栏TOP20市占率由7%提升至31%，规模场出栏占比持续提升。图4：农业农村部预计2024年我国生猪养殖规模化率达70%图3： 2017-2024年我国生猪出栏TOP20市占率由7%提升至31%数据来源：Wind、中国猪业高层交流论坛、开源证券研究所数据来源：农业农村部、中国政府网、开源证券研究所43% 45% 47% 49%53%57% 60%65% 68% 70%83%30%40%50%60%70%80%90%生猪养殖规模化率7%10%11%15%20%24%28%31%30%35%5%10%15%20%25%30%35%40%20172018201920202021202220232024TOP20市占率年出栏超百万头集团场市占率1.1概况：生猪供给仍未恢复，集团场出栏占比持续提升能繁存栏缓慢增加，生猪存出栏仍未完全恢复。据农业农村部，2024年12月我国能繁存栏达4078万头，较2024年4月3986万头低点+2.31%，产业能繁扩张相对偏谨慎。从生猪存出栏看，2024Q4我国生猪存出栏分别为4.27/1.82亿头，均低于2023Q4，生猪存出栏仍未完全恢复，2025年猪价仍有支撑。图6：2024Q4我国生猪存出栏分别为4.27/1.82亿头，均低于2023Q4图5：2024年12月我国能繁存栏达4078万头数据来源：Wind、农业农村部、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所40782800300032003400360038004000420044004600能繁母猪存栏（万头）0.801.001.201.401.601.802.002.203.03.23.43.63.84.04.24.