医药行业周报：商务部启动制裁，国产智造迎来契机

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_IndustryInfo] 2025 年 02 月 08 日 证 券研究报告•行业研究•医药生物 医药行业周报（2.5-2.7） 商务部启动制裁，国产智造迎来契机 投资要点 西 南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：杜向阳 执业证号：S1250520030002 电话：021-68416017 邮箱：duxy@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 行 业相对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 股票家数 369 行业总市值(亿元) 47,234.94 流通市值(亿元) 42,627.47 行业市盈率 TTM 30.5 沪深 300 市盈率 TTM 12.5 相 关研究 [Table_Report] 1. 医药行业 2024Q4 持仓分析：全基医药持仓再创新低 (2025-02-07) 2. 2024 年血制品行业跟踪报告（附批签发）：全年人白批次增长 14%，价格开始调整 (2025-02-06) 3. 医疗器械-生命信息与支持设备专题：论高国产化率赛道增长点在何方？ (2025-02-04) 4. 医药行业周报（1.20-1.24）：药品反垄断法出台，业绩预报持续落地 (2025-01-27) 5. 髓系白血病，Bcl-2 及三代 BCR ABL 激酶抑制剂崭露头角 (2025-01-20) 6. 医药行业周报（1.13-1.17）：医保改革显成效，支持创新药发展 (2025-01-19)  [Table_Summary]  行情回顾：本周医药生物指数上涨 3.21%，跑赢沪深 300 指数 1.23 个百分点，行业涨跌幅排名第 9。2025 年初以来至今，医药行业下跌 0.68%，跑赢沪深 300 指数 0.39个百分点，行业涨跌幅排名第 13。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为 26.1 倍，相对全部 A 股溢价率为 73.5%(+1.19pp)，相对剔除银行 后 全 部 A 股 溢 价 率 为 30.1%(-0.12pp)， 相 对 沪 深 300 溢 价 率 为118.5%(+4.01pp)。本周相对表现最好的子板块是医院，上涨 6.8%，年初以来表现最好的前三板块分别是医疗研发外包、其他生物制品、医院，涨跌幅分别为+3.7%、+1.2%、+0.3%。  Illumina 列入不可靠实体清单，国产测序产业链迎来契机。2 月 4 日，中国商务部发布《不可靠实体清单工作公告》，将美国 PVH集团和 Illumina公司列入不可靠实体清单，相关在华业务将受到限制，预计将对国内基因检测行业产生连锁反应，本土基因测序厂商有望迎来发展契机，建议关注基因测序产业链标的以及后续中美贸易关系走向。  2025 年围绕新质生产力和高质量发展大背景，看好医药创新+出海、主题投资、红利三大主线。  创新+出海主线——创新药：政策端，2024 年 7 月国常会审议通过《全链条支持创新药发展实施方案》，创新药作为新质生产力之一，顶层设计方案有望助推创新药快速发展。2024 年 11 月末，创新药医保谈判成功率达 90%以上，医保强调支持“真创新”药物的政策导向。2024 年 11 月，国家医保局发文提到引导商保更多支持包容创新药耗和器械，未来支付端商保发展空间值得关注。研发端，SKB264、AK112 等于 WCLC/ASCO 会议发布肺癌适应症出色临床数据，国产创新持续亮相；出海方面，2024 年国产新药授权出海百花齐放，二代 IO、减肥药、自免 TCE、ADC、新机制、新适应症等热点频出。恒瑞医药以 NewCo 模式实现 GLP-1 产品组合授权出海，交易总金额超 60 亿美元。医疗器械：随着第五批国采（人工耳蜗、外周血管支架类）和重点省际联盟集采开始，关注常态化医疗刚需下的国产替代，包括自主可控创新器械等。器械出海方向仍看好，但需关注后续地缘政治对企业出海进度的影响。此外，以旧换新政策对医疗设备行业业绩尚需观察。  主题投资主线——药品关注国产减肥药等临床数据进展；器械关注设备更新相关政策，低耗关注关税相关变化，关注 AI 医疗影像和 AI 信息化、银发经济、呼吸道检测等主题；消费医疗方向关注相关政策刺激；中药关注基药目录相关进展；CXO 关注生物安全法案相关进展。此外，关注并购重组预期。  红利主线——随着 10 年期国债收益率下降至 2%以下，具备长期稳定增长、有较好且可持续现金流、较高且持续分红比例的红利资产，仍是不错的防御选择，和进攻性配置具备一定跷跷板效应。红利板块包括高股息 OTC 个股；国企改革预期相关板块值得关注。  推荐组合：恒瑞医药(600276)、恩华药业(002262)、亿帆医药(002019)、甘 -16%-7%2%10%19%27%24/224/424/624/824/10 24/1225/2医药生物 沪深300 请务必阅读正文后的重要声明部分 李 药 业(603087)、 上 海 医 药(601607)、 长 春 高 新(000661)、 济 川 药 业(600566)、英科医疗(300677)、怡和嘉业(301367)。  稳健组合：上海莱士(002252)、华东医药(000963)、贝达药业(300558)、科伦 药 业(002422)、 新 产 业(300832)、 云 南 白 药(000538)、 太 极 集 团(600129)、马应龙(600993)、美好医疗(301363)。  科 创 板 组 合 ： 首 药 控 股-U(688197)、 赛 诺 医 疗(688108)、 心 脉 医 疗(688016)、圣湘生物(688289) 、 泽璟制药-U(688266)、博瑞医药(688166)。  港股组合：和黄医药(0013)、荣昌生物 (9995) 、科伦博泰生物-B(6990)、先声药业(2096)、康方生物(9926)、亚盛医药-B(6855)、微创机器人-B(2252)、康希诺生物(6185)、爱康医疗(1789)。  风险提示：医药行业政策风险超预期；研发进展不及预期风险；业绩不及预期风险。 医 药行业周报（2.5-2.7） 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 投资策略及重点个股.................................................................................................................................................................................... 1 1.1 当前行业投资策略 ..........................................................................................................