2026年一季报点评：Q1营收创新高，算力龙头步入快车道

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2026 年 04 月 08 日 证 券研究报告•2026 年 一季报点评 当前价： 228.50 元 海光信息（688041） 计 算机 目标价： ——元（6 个月） Q1 营收创新高，算力龙头步入快车道 投资要点 西 南证券研究院 [Table_Author] 分析师：王湘杰 执业证号：S1250521120002 电话：0755-26671517 邮箱：wxj@swsc.com.cn 分析师：马嘉程 执业证号：S1250525040001 邮箱：mjch@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：wind 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 23.24 流通 A 股(亿股) 23.24 52 周内股价区间(元) 130.55-308.46 总市值(亿元) 5311 总资产(亿元) 351.85 每股净资产(元) 10.11 相 关研究 [Table_Report] 1. 海光信息（688041）：Q1 业绩高增，国产算力龙头启航 (2025-04-23) [Table_Summary]  事件：公司发布 2025年年报及 2026年一季报，2025年实现收入 143.8亿元，同比+56.9%，实现归母净利润 25.4亿元，同比+31.8%，其中扣非净利润 23.0亿元，同比+26.9%；2026年 Q1实现营收 40.3亿元，同比+68.1%，实现归母净利润 6.9 亿元，同比+35.8%，Q1 营收创历史最佳 Q1 表现。  研发投入持续增加，业绩增长动能进一步强化。公司 2026 年 Q1归母净利润业绩增速不及营收增速，主要系公司围绕 AI算力市场继续加大研发投入以及股份支付费用摊薄的影响，其中公司 2026Q1研发费用投入 12.1亿，同比+58.6%，营收占比达 30.0%，同比-1.8pp。我们认为，持续强化的研发投入奠定了未来公司产品的竞争力，使得公司未来业绩增长有望进一步得到强化。  存货与预付款同步增长，交付能力稳步提升。公司 2026年 Q1存货价值为 73.3亿元，截止 2025年年报为 64.1亿元，增长 14.5%，预付款方面，2026 年 Q1预付款金额为 34.4亿元，环比+19.2%。公司存货和预付款稳步增长，预示着下游需求的增加以及公司备货能力的提升，也彰显公司对自身发展的信心。  CPU、 DCU 双轮驱动，生态壁垒逐步构建。公司 CPU 系列产品兼容 x86 指令集以及国际上主流操作系统和应用软件，软硬件生态丰富，性能优异，安全可靠，广泛应用于电信、金融、互联网、教育、交通等重要行业或领域。DCU 系列产品以 GPGPU 架构为基础，广泛应用于大数据处理、人工智能、商业计算等应用领域。2025 年 12 月公司正式发布高性能互联总线协议（HSL），进一步打通 CPU 与加速器壁垒，促进产业链协同。我们认为，公司凭借海光 CPU与海光 DCU的“双芯”产品矩阵，深化与整机厂商、生态伙伴合作，未来生态壁垒将逐步构建。  盈利预测：预计 2026-2028 年营业收入分别为 203.0 亿元（+41.2%）、259.9亿元（+28.0%）和 335.1亿元（+28.9%），归母净利润分别为 34.7亿元（+36.3%）、39.4 亿元（+13.5%）、50.9亿元（+29.3%），EPS 分别为 1.49元、1.69元、2.19 元，对应动态 PE 分别为 146 倍、128 倍、99 倍。  风险提示：研发进度不及预期风险；供应链风险；行业竞争加剧风险；AI 行业发展不及预期风险等。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 14376.89 20300.51 25991.39 33511.77 增长率 56.92% 41.20% 28.03% 28.93% 归属母公司净利润（百万元） 2544.89 3469.76 3938.71 5090.68 增长率 31.79% 36.34% 13.52% 29.25% 每股收益 EPS（元） 1.09 1.49 1.69 2.19 净资产收益率 ROE 13.94% 16.24% 15.87% 17.34% PE 199 146 128 99 PB 22.48 19.88 17.63 15.33 数据来源：Wind，西南证券 -20%0%20%40%60%80%100%120%140%25-0425-0525-0625-0725-0825-0925-1025-1125-1226-0126-0226-0326-04海光信息 沪深300 海 光信息（688041） 2026 年 一季报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 盈利预测 关 键假设： 公司自 2022 年年报调整披露口径，将 7000 系列、5000 系列、3000 系列 CPU 与 8000系列 DCU 合并至“高端处理器”。 假设 1：伴随信创产业的铺开与深化，金融、电信等关键领域的国产服务器采购进入渗透率快速提升阶段，公司服务器 CPU 新品迭代，市场地位稳固，有望维持高速放量。7000系列 2026年销量增速为 20%，2027-2028年增速为 10%，5000系列与 3000系列 2026-2028年销量增速均为 10%； 假设 2：伴随 AI 算力需求提升，叠加欧美禁止高端 GPU 对国内出口，公司 DCU 产品在性能、生态、自主可控程度上具备综合领先优势，有望迎来黄金发展阶段； 假设 3：伴随新一代 CPU 及 DCU 产品的推出迭代，公司产品的平均单价有望持续提升；假定 CPU 产品 2026-2028 年产品价格涨幅在 4%左右，DCU 产品在 5%左右 基于以上假设，我们预测公司 2026-2028 年分业务收入成本如下表： 表 1：分业务收入及毛利率 单 位 ： 百 万 元 2025A 2026E 2027E 2028E 高端处理器 收入 14361.9 20282.5 25969.7 33485.8 增速 57.2% 41.2% 28.0% 28.9% 毛利率 57.8% 58.0% 54.7% 54.4% 技术服务 收入 15.0 18.0 21.7 26.0 增速 -46.0% 20% 20% 20% 毛利率 71.0% 71% 71% 71% 合计 收入 14376.9 20300.5 25991.4 33511.8 增速 56.9% 41.2% 28.0% 28.9% 毛利率 57.8% 58.0% 54.7% 54.5% 数据来源：Wind，西南证券 预计公司 2026-2028 年营业收入分别为 203.0 亿元（+41.2%）、259.9 亿元（+28.0%）和 335.1 亿元（+28.9%），归母净利润分别为 34.7 亿元（+36.3%）、39.4 亿元（+13.5%）、