有色金属与新材料周报：美国关税政策扰动边际走弱，金属价格抬升

有色金属与新材料周报 美国关税政策扰动边际走弱，金属价格抬升 有色金属与新材料 2025 年 2 月 8 日 行业深度报告 行业报告 行业深度报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 行业周报 行业报告 强于大市（维持） 行情走势图 证券分析师 陈潇榕 投资咨询资格编号 S1060523110001 chenxiaorong186@pingan.com.cn 马书蕾 投资咨询资格编号 S1060524070002 mashulei362@pingan.com.cn 核心观点：  贵金属-黄金：特朗普政策不确定性仍存，金价持续走高。 截至 2.7，COMEX金主力合约较春节前上涨 5.21%至 2886.1 美元/盎司；SPDR黄金 ETF增加 1.3%至 868.5 吨。美联储 29 日宣布，将联邦基金利率目标区间维持在 4.25%至 4.5%之间不变，符合市场预期。美国 1 月制造业 PMI50.9，环比上涨 1.6 个百分点。美国 1 月失业率达 4.0%，环比下降 0.1 个百分点。春节期间金价涨势强劲，主要受美国关税政策反复及其不确定性驱动。中期来看，特朗普政策不确定性仍为不可忽视的黄金宏观定价逻辑。我们认为当前宏观背景下，美联储降息节奏对金价影响或边际走弱，同时美国再通胀预期以及长期美元信用边际走弱仍为黄金长期定价的核心逻辑，预计金价仍将震荡偏强运行。  工业金属：美国关税政策扰动边际走弱，金属价格抬升。  铜：截至 2.7，SHFE 铜主力合约较春节前上涨 1.8%至 77250元/吨。基本面来看，截至 2.6 国内铜社会库存达 27.31 万吨，环比累库 10.73万吨，基本符合预期。截至 2 月 7 日，LME 铜库存达 24.76 万吨，较春节前去库 0.82 万吨。据 SMM，2 月 7 日进口铜精矿指数报-2.7 美元/吨，加工费环比下跌 0.5 美元/吨，仍位于负数区间。据 S MM，2025 年上半年铜精矿长单 TC 敲定至 23.25 美元/吨，2025 年铜原料紧张问题或加速发酵。宏观层面来看，特朗普就任初期，其关税方面表态反复，但铜价影响相对较小，短期一定程度上或已基本定价。1月美国 PMI 环比增长至 50 以上，制造业回暖有望提振工业金 属需求。中期来看，美国二次通胀仍有抬升风险，铜价支撑仍强。国内方面两会召开在即，政策预期有望提振市场情绪。同时供给端资源刚性对铜价支撑持续，建议关注铜板块长期机会。  铝：截至 2.7，SHFE 铝主力合约较春节前上涨 0.3%至 20600元/吨。基本面来看，截至 2.5，国内铝社会库存达 65.4 万吨，累库规模基本符合预期。截至 2.6，LME 铝库存 56.7 万吨，延续去库趋势。基本面来看，节后氧化铝价格持续回落，电解铝成本支撑继续走弱，电解铝利润持续修复。中长期来看，电解铝产能瓶颈凸显，政策助力下需求弹性有望加速释放，基本面预计持续向好，铝价中枢或进入升势；同时氧化铝价格中枢回落助力电解铝利润持续修复，建议关注铝板块配置价值。 -20%-10%0%10%20%30%24-0124-0424-0724-1025-01沪深300有色金属证券研究报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 有色金属·行业周报 2/ 13 投资建议：  本周，我们建议关注铜、铝板块。铜：国内需求逐步回暖，海外新兴市场工业化提速，全球精铜长期需求空间打开，铜精矿紧缺持续发酵，原料端支撑渐显。建议关注：紫金矿业。铝：电解铝供弱需强格局有望加速发酵，铝价或将持续上行。建议关注：天山股份。 风险提示： 1）终端需求增速不及预期。若终端新能源汽车、储能、光伏、风电装机需求增速放缓，不及预期，上下游博弈加剧，中上游材料价格可能承压。2）供应释放节奏大幅加快。3）地缘政治扰动原材料价格。4）替代技术和产品出现。5）重大安全事故发生。 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 有色金属·行业周报 3/ 13 正文目录 一、 有色金属指数走势 ................................................................................................................................ 4 二、 贵金属 .................................................................................................................................................. 5 2.1 黄金 ......................................................................................................................................................................................................... 5 三、 工业金属 .............................................................................................................................................. 6 3.1 铜 ............................................................................................................................................................................................................. 6 3.2 铝 ............................................................................................................................................................................................................. 7 3.3 锡 ..................................................................................