化工行业周报：国际油价震荡下跌，TDI、MDI价格上涨

基础化工 | 证券研究报告 — 行业周报 2025 年 2 月 9 日 强于大市 相关研究报告 《化工行业周报 20250126》20250126 《化工行业周报 20250119》20250120 《化工行业周报 20250112》20250113 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 基础化工 证券分析师：余嫄嫄 (8621)20328550 yuanyuan.yu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300517050002 联系人：范琦岩 qiyan.fan@bocichina.com 一般证券业务证书编号：S1300123030023 化工行业周报 20250209 国际油价震荡下跌，TDI、MDI 价格上涨 2 月份建议关注：1、下游行业快速发展，建议关注部分电子材料、新能源材料公司；2、高质量发展与高股东回报并重，建议关注大型能源央企及相关油服公司在新时代背景下的改革改善与经营业绩提升；3、景气度较高的制冷剂、维生素行业龙头公司；4、宏观经济整体预期改善，建议关注估值较低的行业龙头价值公司、轻烃裂解子行业龙头公司等。 行业动态 ◼ 本周（02.03-02.09）均价跟踪的 101 个化工品种中，46 个品种价格上涨，21 个品种价格下跌，34 个品种价格稳定。跟踪产品中 41.58%的产品月均价环比上涨，48.51%的产品月均价环比下跌，9.9%产品价格持平。周均价涨幅居前的品种分别是液氯（长三角）、TDI（华东）、离子膜烧碱（30%折百）、丙烯腈、液氨（河北新化）；周均价跌幅居前的品种分别是环氧丙烷（华东）、WTI 原油、硝酸（华东地区）、盐酸（长三角 31%）、NYMEX 天然气。 ◼ 本周（02.03-02.09）国际油价下跌，WTI 原油期货价格收于 71.00 美元/桶，收盘价周跌幅2.11%；布伦特原油期货价格收于 74.66 美元/桶，收盘价周跌幅 2.74%。宏观方面，特朗普宣布对来自加拿大和墨西哥的进口产品征收 25%关税，对来自加拿大的能源产品征收 10%关税，对中国征收 10%额外关税；自 2 月 10 日起，中国对原产于美国的部分进口商品加征关税，其中液化天然气加征 15%、原油加征 10%。供应方面，JMMC 会议于 2 月 3 日举行。路透社消息显示，欧佩克及其减产同盟国同意从 4 月起坚持逐步提高石油产量的政策。需求方面，美国汽油需求和馏分油需求增加。EIA 数据显示，截至 1 月 31 日的四周，美国成品油需求总量日均 2,060.8 万桶，比去年同期高 3.3%；单周需求中，美国石油需求总量日均 2,107.5万桶，较前一周低 1.2 万桶；其中美国汽油日需求量 832.8 万桶，较前一周高 2.5 万桶；馏分油日均需求量 459.9 万桶，为 2022 年 1 月以来最高，较前一周日均高 9.3 万桶。库存方面，美国炼油厂进入检修高峰，原油库存持续增加。展望后市，由于全球经济复苏形势不明朗，市场普遍担忧石油市场将出现供应过剩，但中东地缘政治等因素仍存不确定性，且印度原油进口同比增长，短期内对需求形成提振，我们预计国际油价将保持中高位水平震荡。本周NYMEX 天然气期货收于 3.31 美元/mmbtu，周涨幅 8.88%。EIA 天然气库存周报显示，截至1 月 31 日当周，美国天然气库存量 23,970 亿立方英尺，较前一周下降 1,740 亿立方英尺，库存量比去年同期低 2,080 亿立方英尺，降幅 8%，比 5 年平均值低 1,110 亿立方英尺，降幅4.4%。短期来看，海外天然气库存减少，供需关系趋于紧张；中期来看，欧洲能源供应结构依然脆弱，地缘政治博弈以及季节性需求波动都有可能导致天然气价格剧烈宽幅震荡。 ◼ 本周（02.03-02.09）TDI 价格上涨。根据百川盈孚，截至 2 月 8 日，TDI 市场价格为 14,575元/吨，较上周上涨 4.81%。供应方面，本周 TDI 产量小幅下降，整体开工率约 88%，新疆、福建及上海 C 工厂装置均中高负荷运行，其他工厂开工负荷正常，市场货源填充缓慢；韩国某工厂 15 万吨 TDI 装置计划于 2 月中旬开始为期一个月的检修。需求方面，节后多数工厂均有年前少量备货，仅部分小厂存有刚需散单，再则目前 TDI 价格上涨，多数下游工厂以观望为主，需求面整体跟进有限。展望后市，国内市场货源紧张情况短时难以缓解，持货商在供方支持下挺价意愿强烈，我们预计短期内 TDI 价格稳步上涨。 ◼ 本周（02.03-02.09）MDI 价格上涨。根据百川盈孚，截至 2 月 8 日，纯 MDI 市场价格为 19,500元/吨，较上周上涨 2.63%；聚合 MDI 市场价格为 18,800 元/吨，较上周上涨 2.73%。供应方面，韩国锦湖厂家 MDI 装置于 2 月 9 日开始检修，科思创日本 MDI 装置（7 万吨/年）计划于 3 月检修，时长约 1 个月。需求方面，纯 MDI 下游氨纶开工 6 成左右，氨纶工厂提价传导不畅，采购较谨慎；TPU 开工 6-7 成，行业景气度偏低，需求释放较难；鞋底原液及浆料开工 3-4 成，以刚需补货为主。聚合 MDI 下游白色家电需求持续转淡，对原材料消耗能力不足；北方外墙管道保温行业处于淡季；冷链板材生意表现一般；其他下游多采购谨慎。成本方面，截至 2 月 6 日，纯苯市场均价 7,737 元/吨，较上周上涨 1.95%；纯 MDI 生产成本 13,621元/吨，较上周上涨 8.73%；聚合 MDI 生产成本 12,362.54 元/吨，较上周下降 0.13%。展望后市，纯 MDI 成本端走强，需求端阶段性回暖，但贸易商推涨后或有成交跟进不足、下游对高价货源较为抵触等影响，我们预计短期内纯 MDI 价格区间震荡；聚合 MDI 供方放量有限，贸易商看涨情绪不减，下游企业陆续回归市场，我们预计短期内聚合 MDI 价格高位整理。 投资建议 ◼ 截至 2 月 9 日，SW 基础化工市盈率（TTM 剔除负值）为 21.53 倍，处在历史（2002 年至今）的 57.17%分位数；市净率（MRQ）为 1.78 倍，处在历史水平的 9.94%分位数。SW 石油石化市盈率（TTM 剔除负值）为 10.72 倍，处在历史（2002 年至今）的 11.52%分位数；市净率（MRQ）为 1.23 倍，处在历史水平的 3.63%分位数。2 月份建议关注：1、下游行业快速发展，建议关注部分电子材料、新能源材料公司；2、高质量发展与高股东回报并重，建议关注大型能源央企及相关油服公司在新时代背景下的改革改善与经营业绩提升；3、景气度较高的制冷剂、维生素行业龙头公司；4、宏观经济整体预期改善，建议关注估值较低的行业龙头价值公司、轻烃裂解子行业龙头公司等。中长期推荐投资主线：1、原油价格有望延续中高位，油气开采板块高景气度持续，能源央企提质增效深入推进，分红派息政策稳健。油气上游资本开支增加，油服行业景气度修复，技术进步带动竞争力提升，海外发展未来可期；2、下游行业