建筑装饰行业研究周报：开复工率或受春节赶工影响，专项债支撑基建项目加速推动

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 建筑装饰 证券研究报告 2025 年 02 月 09 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 鲍荣富 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520120003 baorongfu@tfzq.com 王涛 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521010001 wangtaoa@tfzq.com 王雯 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521120005 wangwena@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《建筑装饰-行业研究周报:专项债券发行提速，关注低估值央国企蓝筹》 2025-02-04 2 《建筑装饰-行业研究周报:基建投资保持旺盛，关注低估值央国企蓝筹》 2025-01-19 3 《建筑装饰-行业点评:基建投资仍在加 码 ， 关注 央国 企 并购 重 组机 会 》 2025-01-17 行业走势图 开复工率或受春节赶工影响，专项债支撑基建项目加速推动 开复工率或受春节赶工影响，非房项目资金到位情况好转 据百年建筑调研，截至 2 月 6 日，全国 13532 个工地开复工率为 7.4%；劳务上工率 11.8%；资金到位率 19.6%，农历同比略有减少。其中，房地产项目整体情况农历同比相对偏弱；非房地产项目整体情况农历同比相对偏弱但资金好转，整体建筑行业复苏缓慢，开复工率、劳务上工率和资金到位率处于近 5 年偏低位置，归结原因主要为三点：一是今年春节不停工项目有所减少；二是施工单位在手项目订单量整体下滑；三是今年春节假期较往年多一天，复工节后有一定顺延。此外，反馈订单量新增的施工单位样本以头部建筑企业为主，新接项目集中于能源类、环保类、民生类等，新接项目一定程度上向中西部和北方地区两大地区倾斜。 从第一期分地区开复工数据来看，开复工率方面，华南和华中好于全国平均；七大地区均弱于去年同期，华中和西南降幅较明显；劳务上工率方面，华南、华中和华东好于全国平均；七大地区均弱于去年同期，西南和东北降幅较明显；下周预计开复工率方面，华东、西南、华南好于全国平均；仅华东下期开复工预期好于去年同期，西南和西北降幅较明显；资金到位率方面，华东和西南资金到位率较高，但七大地区资金到位率均弱于去年。 专项债加速发行，再融资专项资金逐步到位 1 月新增专项债发行量 2048 亿元，环比、同比分别增加 1837 亿元和 1480亿元，目前已披露的 25 年一季度新增专项债发行计划超过 4800 亿元，考虑到此前在 24 年年末，国务院办公厅提出将在 10 个省份开展专项债券项目“自审自发”试点背景下，25Q1 专项债加速发行及使用效率的提升有望对基建投资起到带动作用。根据证券时报公众号，截至 2 月 7 日，，全国已有 13 地公告发行再融资专项债置换存量隐性债务，合计发行 3780.56 亿元，我们认为资金到位后建筑企业报表仍有较大的改善空间（冲回减值、修复估值、提振分红），25 年政府或将更加关注央企，央企在逆周期调控中或将发挥更大作用。 行情回顾 根据总市值加权平均统计，本周（0203-0208）建筑指数上涨 1.70%，沪深300 板块上涨 1.19%，子板块中建筑设计和园林工程涨幅居前，分别录得4.83%、3.60%的正收益。本周涨幅居前的标的有：海南华铁（+26.30%）、创兴资源（+18.12%）、中化岩土（+15.84%）、华维设计（+15.30%）、甘咨询（+14.74%）。 投资建议 我们认为 25 年基建投资结构性和区域性特征明显，真实需求主导的水利投资、铁路和航空等重大交通领域建设、城市综合管廊等领域或有望保持较高增长，经济发达区域基建仍保持高增长，重视三条主线投资机会， 1）主线一：沿基建+化债+破净价值提升布局板块机会；2）主线二：关注顺周期专业工程的潜在高弹性；3）主线三：聚焦海外高景气区域，重点关注高质量出海国际工程板块。 风险提示：基建&地产投资超预期下行；央企、国企改革提效进度不及预期；城中村改造落地不及预期。 -15%-9%-3%3%9%15%21%2024-022024-062024-10建筑装饰沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 重点标的推荐 股票 股票 收盘价（元） 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2025-02-07 评级 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 600039.SH 四川路桥 7.06 买入 1.03 0.86 0.95 1.05 6.85 8.21 7.43 6.72 601117.SH 中国化学 7.46 买入 0.89 0.93 1.02 1.11 8.38 8.02 7.31 6.72 601800.SH 中国交建 9.53 买入 1.39 1.55 1.71 1.91 6.86 6.15 5.57 4.99 002541.SZ 鸿路钢构 16.22 买入 1.71 1.27 1.47 1.71 9.49 12.77 11.03 9.49 601668.SH 中国建筑 5.54 买入 1.30 1.25 1.30 1.35 4.26 4.43 4.26 4.10 600502.SH 安徽建工 4.56 买入 0.91 0.92 1.00 1.08 5.01 4.96 4.56 4.22 600248.SH 陕建股份 4.29 买入 1.05 1.04 1.18 1.36 4.09 4.13 3.64 3.15 002469.SZ 三维化学 7.56 买入 0.43 0.39 0.43 0.49 17.58 19.38 17.58 15.43 601390.SH 中国中铁 5.93 买入 1.35 1.26 1.29 1.31 4.39 4.71 4.60 4.53 600970.SH 中材国际 9.38 买入 1.10 1.22 1.36 1.51 8.53 7.69 6.90 6.21 601868.SH 中国能建 2.26 买入 0.19 0.21 0.23 0.25 11.89 10.76 9.83 9.04 601669.SH 中国电建 5.12 买入 0.75 0.75 0.84 0.96 6.83 6.83 6.10 5.33 605598.SH 上海港湾 21.90 买入 0.71 0.87 1.09 1.40 30.85 25.17 20.09 15.64 601186.SH 中国铁建 8.55 买入 1.92 1.61 1.62 1.63 4.45 5.31 5.28 5.25 002061.SZ 浙江交科 3.95 买入 0.52 0.57 0.63 0.69 7.60 6.93 6.27 5.72 300977.SZ 深圳瑞捷 17.59 增持 0.27 0.27 0.37 0.54 65.15 65.15 47.54 32.57 002949.SZ 华阳国际 17