食品饮料行业周报：春节动销符合预期，大众品机会更显著

食品饮料 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 10 食品饮料 2025 年 02 月 09 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《2024Q4 食品饮料仓位回落，白酒减配较多—行业点评报告》-2025.1.26 《食品饮料仓位回落，春节白酒平淡大众品较好—行业周报》-2025.1.26 《春节备货叠加政策支持，12 月社零增 速 环 比 回 升 — 行 业 点 评 报 告 》-2025.1.21 春节动销符合预期，大众品机会更显著 ——行业周报 张宇光（分析师） 张思敏（联系人） zhangyuguang@kysec.cn 证书编号：S0790520030003 zhangsimin@kysec.cn 证书编号：S0790123070080  核心观点：春节动销平稳过渡，食品表现优于白酒 2 月 3 日-2 月 7 日，食品饮料指数跌幅为 0.1%，一级子行业排名第 25，跑输沪深 300 约 2.1pct，子行业中调味发酵品（+2.8%）、保健品（+2.7%）、白酒（+0.1%）表现相对领先。春节白酒动销基本符合预期，节奏前缓后急，回款与动销节奏均较往年延后。整体来看动销同比下滑，但消费结构分化显著：高端名酒品牌凭借强大的品牌影响力，销售动销保持稳健，茅台、五粮液、汾酒表现较好。大众消费集中在 100 - 200 元价格带，成为市场消费主力；次高端 300 元以上价位虽有部分产品动销良好，但整体增长动力不如大众价位段。春节过后，经销商和终端门店会有库存压力，不过市场价格相对稳定，渠道秩序处于较好水平。大众品中：（1）零食春节期间销售较好，消费者返乡时间提前，有力地带动了下沉市场的消费提前启动。各类终端渠道在春节期间都迎来了消费热潮，消费者在采购零食时更加注重综合体验。（2）调味品春节期间终端需求有好转，餐饮及家庭渠道同步回暖，其中餐饮修复更加明显。（3）乳制品呈现弱复苏趋势，二三四线城市成为乳制品消费的重要增长点，中高端产品在这些城市的市场渗透率逐渐提高。整体来看春节大众品动销普遍优于白酒。春节期间餐饮复苏为部分品类带来了增长机遇，在大众价格带内，产品结构优化和新兴渠道拓展仍是行业发展动力，但库存压力、市场竞争加剧等问题也是客观存在。当前我们建议关注成长性较好的零食板块、处于复苏势头的复合调味品以及啤酒板块，以及下半年关注乳制品行业原奶价格变化带来的反转机会。白酒估值与预期均处于低位，可择机低位进行配置。  推荐组合：山西汾酒、贵州茅台、甘源食品、西麦食品 （1）山西汾酒：汾酒短期面临需求压力，但中期成长确定性较高。汾牌产品结构升级同时杏花村、竹叶青同时发力，全国化进程加快。（2）贵州茅台：公司将深化改革进程，以更加务实的姿态，强调未来可持续发展。公司分红率提升，此轮周期后茅台可看得更为长远。（3）甘源食品：公司持续保持营收稳定增长，出海战略初见成效，看好公司出海战略下的中长期发展。（4）西麦食品：燕麦主业稳健增长，线下基本盘稳固，新渠道开拓快速推进。原材料成本迎来改善，预计盈利能力有望提升。  风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。 -29%-14%0%14%29%2024-022024-062024-10食品饮料沪深300相关研究报告 行业研究 行业周报 开源证券 证券研究报告 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 10 目 录 1、 每周观点：春节动销平稳过渡，食品表现优于白酒 ............................................................................................................. 3 2、 市场表现：食品饮料跑输大盘 ................................................................................................................................................ 3 3、 上游数据：部分上游原料价格回落 ........................................................................................................................................ 4 4、 酒业数据新闻：2025 年贵州白酒产值目标 1600 亿 .............................................................................................................. 6 5、 备忘录：关注广州酒家 2 月 13 日股东会召开 ....................................................................................................................... 7 6、 风险提示 .................................................................................................................................................................................... 8 图表目录 图 1： 食品饮料跌幅 0.1%，排名 25/28 ........................................................................................................................................ 3 图 2： 调味发酵品、保健品、白酒表现相对领先 ........................................................................................................................ 3 图 3： 莲花控股、庄园牧场、海南椰岛涨幅领先 ........................................................................................................................ 4 图 4： 三只松鼠、良品铺子、好想你跌幅居前.............................................................................................................