休闲服务行业周报：2025年消费展望：政策将加速托举需求回暖

请仔细阅读本报告末页声明 Page 1 / 5 证券研究报告 | 行业周报 [Table_Main] 2025 年消费展望：政策将加速托举需求回暖 [Table_Invest] 休闲服务 评级： 看好 日期： 2025.02.05 [Table_Author] 分析师 何晓敏 登记编码：S0950523110001 ： (021) 6139 2631 ： hexiaomin@w kzq.com.cn [Table_PicQuote] 行业表现 2025/1/27 资料来源：Wind，聚源 [Table_DocReport] 相关研究  《【消费瞭望录】需求低迷与 OTA 主导格局的背离，何去何从？》(2025/1/15)  《补贴政策发挥长效作用，消费粘性显现》(2024/12/25)  《【消费瞭望录】连锁酒店投资框架：如何观测行业周期？》(2024/12/5)  《政策红利深度释放，消费市场迎来回暖黄金期》(2024/11/26)  《国庆出游点评：新“慢充式旅游”消费习惯正形成》(2024/10/11)  《《黑神话 悟空》：耐心资本崛起的里程碑》(2024/8/22)  《线下零售边际修复 长线游成暑期热点》(2024/8/5)  《【消费瞭望录】梳理消费税改革三十年》(2024/8/1)  《【消费瞭望录】新消费格局：从商品迈向服务消费》(2024/7/12)  《消费行业月报：服务消费“正升级”》(2024/7/3) 回顾 2024：“两新”政策+消费券双管齐下，消费稳定增长 1. 全年零售增速在“两新”政策的补贴下出现了较大的结构性趋势 2024 年社会消费品零售总额 48.79 万亿元，同比+3.48%，2023-2024 年两年平均+5.35%。其中，网上商品和服务零售额 155255 亿元，同比+7.2%，线下消费同比+4.83%，餐饮消费 55718 亿元，同比+5.3%，商品零售消 费同比+3.24%。 2. 政策发力，让消费成为一种日常“习惯” “两新”政策带动家电、电子产品及汽车领域消费增长，消费券发 放刺 激居民对餐饮、体育娱乐等日常生活领域的长效消费需求。受到补贴的 家用 电器及通讯器材领域，其 2024 年限额以上消费累计额同比增速均超过 2023 年，政策补贴效果显著。2024 年多地分批次发放消费券，涵盖餐饮及食品、体育运动、娱乐等多消费领域，促成消费粘性。 3. 总需求依然偏弱，内需释放仍存在较大潜力 居民财富水平是决定消费支出的最大公约数，“两新”政策通过降 低最 终价格有效的帮助居民释放了潜在需求，但是对于普遍群体而言，收入 增速 水平以及总财富水平，特别是金融资产价格的回暖同样重要。 展望 2025：补贴政策持续优化，消费热度稳步高涨 2024 年 12 月 11 日至 12 日召开的中央经济工作会议将提振消费摆在 2025年经济工作的首要位置；2025 年 1 月 8 日，国新办举行国务院政策例行 吹风会，提到，2025 年将增加“两新”资金规模，同时扩大享受以旧换新补 贴的家电产品门类；2025 年 1 月 15 日，商务部相关负责人在国新办发布会 上提到，25 年将继续着力稳外贸稳外资扩消费。 我们认为 2025 年消费热度将会持续高涨，消费市场整体的长效稳定增长也将驱动国内经济健康发展。 风险提示： 1、对于消费增长能否刺激就业市场好转，带动经济发展正向循环，我们尚持观望态度； 2、国际局势不稳定性加剧。 -6%4%15%25%36%46%2024/22024/52024/82024/1 1休闲服务上证综指 请仔细阅读本报告末页声明 Page 2 / 5 [Table_Page] 休闲服务|周报 2025 年 2 月 5 日 一、 回顾 2024 年：“两新”政策+消费券双管齐下，消费稳定增长 2024 年社会消费品零售总额 487895 亿元，同比增长 3.48%，2023-2024 年两年平均5.35%。回顾全年，消费热潮出现在五月及十月，分别对应“6.18”与“双十一”两次购物节。其次，数据从 9 月开始逐步企稳回升至 3%水平以上，9-12 月平均增速达到 3.68%，为全年消费增速带来较大贡献。 1. 全年零售增速在“两新”政策的补贴下出现了较大的结构性趋势 2024 年 2 月，习近平总书记主持召开中央财经委员会第四次会议强调，“要鼓励引导新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新”。2024 年 3 月，国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》。“两新”政策对居民以旧换新及购买家用电器、数码电子及汽车等产品实施的补贴为今年消费市场保持稳步增长的主要驱动力。9 月以来，伴随 3000亿专项资金逐步落实，家电、数码产品、汽车等补贴领域快速上涨。 2024 年限额以上家用电器消费总额 10307 亿元，累计同比+12.3%，增速远超 2023 年的累计同比+0.5%。其中较为突出的 8 月份全国家用电器和音像器材类销售额由前一个月同比下降 2.4%，迅速转变为同比增长 3.4%，并在后续保持两位数高增长。2024 年限额以上通讯器材消费总额 7902 亿元，累计同比+9.9%，增速同样超过 2023 年的累计同比+7.0%。同时，2024 年“双十一”购物节期间，累计消费总额达到 14418 亿元，同比+26.6%，其中家电产品和手机数码产品占比最高，合计贡献度达 32%。除此之外，汽车销量也较为亮眼，商务部数据显示，2024 年汽车报废更新超过 290 万辆，置换更新超过 370 万辆，带动汽车销售额 9200 多亿元。 2. 政策发力，让消费成为一种日常“习惯” 2024 年全国多地人民政府联合线上支付平台，分多批次发放消费券，涵盖餐饮及食品、体育运动、娱乐等多消费领域，刺激广大居民形成长效消费粘性。2024 年限额以上粮油及食品消费累计额 21737 亿元，累计同比+9.9%，增速超过 2023 年的累计同比+5.2%；同时 受到巴黎奥运会对居民体育运动消费的刺激作用，限额以上体育及娱乐消费总额 1415 亿元 ，累计图表 1：社会零售总额及同比增速 资料来源：国家统计局，五矿证券研究所 -6%-4%-2%0%2%4%6%8%10%12%14%01000002000003000004000005000006000002015201620172018201920202021202220232024社零总额（亿元）名义同比（右） 请仔细阅读本报告末页声明