海外时政跟踪:假期上半场,海外“闹腾”啥?

本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 海外时政跟踪 假期上半场,海外“闹腾”啥? 2025 年 02 月 01 日 [Table_Author] 分析师:陶川 分析师:邵翔 分析师:裴明楠 执业证号:S0100524060005 执业证号:S0100524080007 执业证号:S0100524080002 邮箱:taochuan@mszq.com 邮箱:shaoxiang@mszq.com 邮箱:peimingnan@mszq.com ➢ 今年春节假期开局就是“王炸”。DeepSeek 发酵对于美股、美元和美债的冲击,诠释了如果“美国例外论”也出现例外,市场会是怎样的光景。而特朗普政策的“既要又要”也给了黄金再创新高的“可趁之机”。最终,白宫用对关税的执着为假期的“上半场”画上句号。 ➢ 回顾假期的上半场,市场围绕着三大主题铺开:关税、AI 变局、利率。 ➢ 关税箭在弦上、特朗普的强硬立场并未软化。1 月 31 日白宫再次强调,2 月1 日将对加拿大、墨西哥的商品征收 25%关税,对中国商品征收 10%关税。加元和墨西哥比索大跌,美元上涨。目前只是口头宣布,没有正式发布行政令,关税对美国物价和居民消费的冲击仍存未知: ➢ 一是,关税的持续时长。是分阶段加征还是一步到位?持续多久?虽然当前中美关系相对缓和,对华关税幅度不及加墨,但往后大概率加码、持续时间或更长。 ➢ 二是,关税是否有豁免商品(尤其加拿大能源)。加拿大占美国原油进口量的六成左右,若美国炼油厂放弃加工加拿大进口的原油、转向自产替代,那么也需大举投资新设备。能源关税也可能延迟几周生效、给出谈判时间,近日特朗普表示对石油和天然气征收关税“我想在 2 月 18 日左右”。 ➢ 三是,中、加、墨是否发起反制。加拿大总理特鲁多明确表示,已做好反制的准备;墨西哥会否反制的态度未知。 ➢ DeepSeek 一鸣惊人,AI 竞争与制裁加速。中国人工智能公司深度求索(DeepSeek)以高性能、更低成本的模型在 1 月 27 日“击落”美股,纳指大跌 3%,科技股受重创。DeepSeek 引发美国政界商界“围攻”,美国可能加速对中国 AI 发展的阻挠: ➢ 一是,发起国家安全调查,美官员表示 DeepSeek“窃用”了美国技术,白宫 AI 事务负责人萨克斯(Sacks)表示 DeepSeek 在“提炼”OpenAI 的模型。 ➢ 二是,禁止政府部门使用,例如美国海军已发出警告,基于“潜在的安全和道德问题”要求其人员避免使用 DeepSeek。 ➢ 三是,收紧芯片出口,据彭博社报道,消息人士称,美官员们讨论限制对华销售英伟达 H20 芯片。 ➢ 四是,推动 AI 相关立法。美国国会或推动“AI 技术脱钩”相关法案,限制中美之间人工智能相关的贸易和投资往来与合作。 ➢ 美联储会议略偏鹰,谨慎观望特朗普政策。1 月 29 日 FOMC 暂停降息,符合预期,会议声明删除了劳动力市场“有所缓和”的表述、表示失业率“稳定”,并且删除了“通胀目标取得进展”的表述,重申通胀“仍然偏高”。根据彭博,议息会前,市场预期 2025 全年降息 1.99 次,截至 1 月 31 日市场预期降至 1.88次(一次 25bp)。 ➢ 我们维持观点,本轮降息周期没有结束,但下次降息的门槛较高。考虑到 3 相关研究 1.美联储 2025 年 1 月议息会议点评:美联储:进入观望阶段-2025/01/30 2.2024 年 12 月工业企业利润数据:工业企业“收官战”成色几何?-2025/01/27 3.2025 年 1 月 PMI 数据:距离“开门红”还有多远?-2025/01/27 4.2024 年 12 月财政数据点评:12 月财政中的“不平凡”-2025/01/25 5.美国时政跟踪:Trump 就职典礼的布局之招-2025/01/21 宏观事件点评 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 月议息会议之前能观测的经济数据有限,当前看 3 月降息的概率并不大。劳动力市场尚无风险的情况下,通胀能否连续下行是政策核心,关税和移民政策如何落地是关键。 ➢ 假期的“下半场”,需要关注什么?一是特朗普的关税行政令的细节,二是对手国的反应(是否反制),三是港股表现(将于 2 月 3 日星期一年初六起开市)。 ➢ 风险提示:特朗普的政策超预期,美联储的政策超预期。 宏观事件点评 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 图1:本周海外主要大类资产的涨跌幅(1 月 27 日-1 月 31 日) 资料来源:ifind,民生证券研究院 图2:本周主要货币兑美元的涨跌幅(1 月 27 日-1 月 31 日) 资料来源:ifind,民生证券研究院 -1.00%0.27%-1.64%2.02%1.58%-0.90%-0.77%-0.29%-0.48%1.00%-1.06%0.96%本周(1月27日-1月31日)累计涨跌幅0.52%0.01%-0.47%-0.69%-1.06%-1.27%-1.38%-1.98%本周主要货币兑美元汇率:累计涨跌幅(1月27日-1月31日)宏观事件点评 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 图3:美国原油(Crude oil)进口的前十大进口来源地(2024 年 1-11 月) 图4:美国石油(Petroleum)进口的前十大进口来源地(2024 年 1-11 月) 资料来源:美国能源信息署(EIA),民生证券研究院 资料来源:美国能源信息署(EIA),民生证券研究院 图5:市场预期美联储政策利率的路径(%) 资料来源:彭博,民生证券研究院 1311541811962142182222824654053080016002400320040004800厄瓜多尔尼日利亚圭亚那伊拉克哥伦比亚巴西委内瑞拉沙特阿拉伯墨西哥加拿大日均原油进口量(千桶/日)1341691812262552622843476324,6190800 1600 2400 3200 4000 4800 5600厄瓜多尔尼日利亚圭亚那委内瑞拉哥伦比亚伊拉克巴西沙特阿拉伯墨西哥加拿大日均石油进口量(千桶/日)3.73.83.944.14.24.34.4未来美联储议息会议的时间市场预期美联储政策利率的路径(%)1月15日定价1月28日定价(FOMC公布决议的前一天)1月31日定价宏观事件点评 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 5 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师,基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论,独立、客观地出具本报告,并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点,结论不受任何第三方的授意、影响,研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接

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综合
2025-02-02
民生证券
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