资金跟踪系列之一百五十四:市场热度继续回升,北上与机构ETF是阶段主要买入力量
本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 资金跟踪系列之一百五十四 市场热度继续回升,北上与机构 ETF 是阶段主要买入力量 2025 年 01 月 27 日 ➢ 宏观流动性:上周(20250120-20250124)美元指数继续回落,中美利差“倒挂”程度有所加深。10Y 美债名义/实际利率分别不变/上升,通胀预期回升。对于海外而言,流动性边际有所收紧(3 个月日元与美元/欧元与美元互换基差均走阔)。对于国内而言,银行间资金面整体延续偏紧,期限利差(10Y-1Y)继续收窄。 ➢ 交易热度、波动与流动性:市场整体交易热度继续回升,除上证 50 外,其余主要宽基波动率均回落。行业上,商贸零售、计算机、传媒、通信、机械、消费者服务、房地产、轻工、纺服等板块交易热度与波动率均在 80%分位数以上。 ➢ 机构调研:银行、TMT、纺服、军工、商贸零售、机械等板块调研热度居前,仅银行等板块的调研热度在环比上升。 ➢ 分析师预测:全 A 的 2025/2026 年净利润预测均同时被下调。行业上,通信、化工、电新、医药、电子等板块 25/26 年净利润预测均有所上调。指数上,创业板指的 25/26 年净利润预测均被上调,上证 50、沪深 300、中证 500 则均被下调。风格上,大盘/小盘成长的 25/26 年的净利润预测均被上调,中盘成长、大盘/中盘/小盘价值则均被下调。 ➢ 北上资金活跃度有所回升,北上先小幅净卖出、后明显买入 A 股,综合前10 大与陆股通持股 3000 万股以下的标的来看:北上可能主要净买入机械、医药、通信、电新等板块,净卖出煤炭等板块。上周(20250120-20250124)北上近5 日日均买卖总额回升,占比则有所回落。基于前 10 大活跃股口径,北上在家电、电新、通信、医药、非银、汽车、机械等板块买卖总额之比上升,在计算机、电子、电力及公用事业、农林牧渔、交运、传媒等板块买卖总额之比回落。基于陆股通持股数量小于 3000 万股的标的口径:北上主要净买入 TMT、机械、医药、化工、电新、有色等,主要净卖出房地产、石油石化、非银、家电、煤炭等。 ➢ 两融活跃度继续回升至 2024 年 11 月下旬以来的高点。上周(20250120-20250124)两融净卖出 159.64 亿元,行业上,主要净买入通信、石油石化、房地产、机械等,净卖出非银、电子、医药、计算机、传媒、军工、有色、化工等。分行业看,房地产、交运、银行、计算机、通信、石油石化等融资买入占比上升。风格上,两融仅净买入大盘价值。 ➢ 龙虎榜交易热度延续回落。上周(20250120-20250124)龙虎榜买卖总额,以及龙虎榜买卖总额占全 A 成交额之比均继续回落。行业层面,商贸零售、消费者服务、轻工、机械、食品饮料、化工等板块的龙虎榜买卖总额占成交额之比相对较高,其中,消费者服务、轻工等板块的龙虎榜买卖总额占成交额之比在上升。 ➢ 主动偏股基金仓位继续回升,以个人持有为主的 ETF 作为代理变量显示:基民整体延续赎回基金。基于二次规划法,剔除涨跌幅因素后,主动偏股基金主要加仓 TMT、机械、汽车、化工、轻工、医药等板块,主要减仓银行、石油石化、煤炭、家电、交运、电力及公用事业等板块。风格上,主动偏股基金的净值表现与大盘/中盘成长的相关性上升,与小盘成长、大盘/中盘/小盘价值的相关性均回落。上周新成立权益基金规模回升,其中,新成立的主动/被动偏股基金规模分别回落/回升。上周以个人持有为主的 ETF 继续被净赎回,行业上,与高端制造、金融地产、消费、周期等板块相关的 ETF 被净申购,与科技、医药、新能源等板块相关的 ETF 被净赎回。结合主动基金的行为来看:公募与其负债端(个人)的共识在于同时净买入高端制造、消费、传媒等板块,净卖出建筑建材等板块。另外,上周以机构持有为主的 ETF 被净申购,且以宽基 ETF 为主。值得关注的是,一方面,市场交易热度继续小幅回升,但仍明显低于 2024Q4,行业上,通信、房地产、电新、电子、非银、消费者服务等板块交易热度回升较多,而商贸零售、传媒、有色、纺服、家电等板块交易热度下滑较快;另一方面,ETF 先被净赎回、后被明显净申购(特别是机构 ETF),其中,中证 A500、中证 1000、红利相关的 ETF 被明显净申购,基于我们的测算,北上同样先小幅净卖出、后大幅回流,主动偏股基金仓位同样回升,相应地,两融活跃度回升但明显净卖出,而龙虎榜交易活跃度则继续回落。这意味着随着部分以两融为代表的个人投资在春节前选择持币过节,北上+机构 ETF 在上周的后半周再度成为市场的主要买入力量,未来节后两融投资者的回补行为。 ➢ 风险提示:测算误差。 [Table_Author] 分析师 牟一凌 执业证书: S0100521120002 邮箱: mouyiling@mszq.com 分析师 梅锴 执业证书: S0100522070001 邮箱: meikai@mszq.com 研究助理 季宏坤 执业证书: S0100124070013 邮箱: jihongkun@mszq.com 相关研究 1.策略专题研究:民生研究:2025 年 2 月金股推荐-2025/01/27 2.A 股策略周报 20250126:春节后的悬念-2025/01/26 3.市场温度计系列之十七:个人与机构形成阶段向上共振-2025/01/26 4.2024Q4 基金持仓深度分析:消失的定价权-2025/01/23 5.A 股盈利寻底(一):用电量为什么更重要-2025/01/20 策略定期报告 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 美元指数继续回落,中美利差“倒挂”程度有所加深,通胀预期回升;离岸美元流动性边际有所收紧;国内银行间资金面整体延续偏紧,期限利差(10Y-1Y)继续收窄............................................................................................................. 4 1.1 美元指数继续回落,中美利差“倒挂”程度有所加深,通胀预期回升 .................................................................................. 4 1.2 离岸美元流动性边际有所收紧;国内银行间资金面整体延续偏紧,但边际上有所宽松,流动性分层现象不明显,期限利差(10Y-1Y)继续收窄 ............................................................................................................................................................................. 5 2 市场整体交易热度继续回升,除上证 50 外,其余主要宽基波动率均有所回落
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