厦门银行(601187)2024年业绩快报点评：营收增速转正，股息率领先

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨厦门银行（601187.SH） [Table_Title] 营收增速转正，股息率领先 ——2024 年业绩快报点评 报告要点 [Table_Summary]厦门银行 2024 全年营收同比增速+2.8%（前三季度同比增速-3.1%，四季度单季同比+22.2%），归母净利润同比增速-2.6%（前三季度同比增速-6.3%，四季度单季同比增速+9.9%）。2023 年四季度基数较低，另外预计四季度受益债市行情，投资收益相关收入拉动营收，四季度负债成本加速改善。主动优化信贷结构，全年压降低息票据规模 42.7%。年末不良贷款率环比下降 1BP至 0.74%，拨备覆盖率环比上升 2pct 至 392%，预计四季度零售不良净生成率环比相对稳定。 分析师及联系人 [Table_Author] 马祥云 盛悦菲 SAC：S0490521120002 SAC：S0490524070002 SFC：BUT916 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 厦门银行（601187.SH） cjzqdt11111 [Table_Title2] 营收增速转正，股息率领先 ——2024 年业绩快报点评 公司研究丨点评报告 [Table_Rank] 投资评级 买入丨维持 [Table_Summary2] 事件描述 厦门银行发布 2024 年业绩快报，全年营收同比增速+2.8%（前三季度同比增速-3.1%，四季度单季同比+22.2%），归母净利润同比增速-2.6%（前三季度同比增速-6.3%，四季度单季同比增速+9.9%）。年末不良贷款率环比下降 1BP 至 0.74%，拨备覆盖率环比上升 2pct 至 392%。 事件评论 ⚫ 营收同比转正，利润降幅继续收窄。全年营收同比增速转正，一方面 2023 年四季度基数较低，另外预计四季度受益债市行情，投资收益相关收入拉动营收，同时预计四季度净息差相对稳定，负债成本加速改善。根据净资产估算，年末其他综合收益金额环比增加 1.2亿至 8.1 亿元，较年初增加 4.5 亿，预计主要源于其他债权投资收益增加。全年归母净利润降幅继续收窄，预计全年信用减值损失计提金额同比小幅下降。 ⚫ 主动优化信贷结构，压降低息票据。年末总资产较期初增长 4.4%，单季环比增长 1.1%，贷款较期初增速-2.0%，信贷投放注重效益，2024 年持续压降低息票据，全年票据规模较期初下降 42.7%，一般贷款较期初增长 2.9%。预计对公贷款保持较快增长，继续支持制造业、基建等重点领域，前三季度对公贷款增长 7.8%，上半年末制造业、租赁及商业服务业贷款较期初增长 9%、30%。零售贷款规模预计继续收缩，前三季度规模下降 4.3%，其中房贷受提前还款影响，消费贷款需求依然低迷，经营贷可能由于风控收紧等因素增速下降。全年存款较期初增长 3.2%，四季度环比增长 0.4%，上半年末活期存款占比 24.8%。 ⚫ 预计四季度息差相对稳定，负债成本加速改善。厦门银行净息差在上市银行中长期偏低源于保守审慎的风险偏好，资产收益率较低，同时负债成本偏高。测算前三季度净息差1.13%，较上半年下降 1BP。预计四季度净息差相对平稳，资产收益率受房贷降息、市场利率下行等影响预计继续下降，负债成本继续改善，测算前三季度计息负债成本率较上半年下降 2BP，预计四季度负债成本加速改善，前期高定价产品逐步到期，同时主动管理压降高成本存款，预计 2025 年存款及负债成本将继续改善，缓解息差压力。 ⚫ 资产质量总体稳定，不良回落，拨备上行。年末不良贷款率环比回落 1BP 至 0.74%，较期初下降 2BP，预计不良率绝对水平在上市银行中继续保持领先。2024 上半年受零售领域经营贷风险波动影响，总不良净生成率上行，关注类占比等指标也有所波动，预计四季度零售不良生成率环比相对稳定，未来继续观察零售风险变化情况。厦门银行风险偏好长期保守审慎，资产质量指标长期优异，对公房地产贷款占比低、不良率低。年末拨备覆盖率环比小幅上升，绝对值保持较高水平，风险抵补能力较为充裕。 ⚫ 投资收益：全年营收转正，资产质量良好，股息率具备吸引力。四季度投资收益拉动营收回暖，持续压降低收益率票据，优化资产结构，负债成本预计未来加速改善，低风险偏好保障资产质量优异。2024 年中期分红比例提升至 34.7%创新高，股息已于 2024 年末完成派发，预计全年分红水平保持相对稳定，未来一年预期股息率 5.9%，在 A 股上市银行中最高，目前估值 0.52x2025PB，估值低、持仓低，维持“买入”评级。 风险提示 1、社会融资需求持续低迷，信贷增长承压；2、经济下行压力加大，银行资产质量明显恶化。 公司基础数据 [Table_BaseData]当前股价(元) 5.45 总股本(万股) 263,913 流通A股/B股(万股) 128,405/0 每股净资产(元) 9.51 近12月最高/最低价(元) 6.08/4.44 注：股价为 2025 年 1 月 24 日收盘价 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《单季利润同比转正，分红比例创新高——2024年三季报点评》2024-11-05 •《减值增加影响利润，资产质量相对优异——2024 年中报点评》2024-09-02 •《不良连续双降，资产质量高居第一梯队——2023 年报&2024 年一季报点评》2024-05-07 -10%2%15%28%2024/12024/52024/92025/1厦门银行沪深300指数2025-01-28%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 7 公司研究 | 点评报告 图 1：厦门银行 2024 全年营收增速转正，净利润降幅收窄 图 2：厦门银行 2024 前三季度非利息收入拉动营收，利息净收入下滑 资料来源：上市银行财务报告，长江证券研究所 资料来源：上市银行财务报告，长江证券研究所 图 3：厦门银行累计净息差 图 4：厦门银行 2024H1 不良净生成率同比上升 资料来源：上市银行财务报告，长江证券研究所 资料来源：上市银行财务报告，长江证券研究所 图 5：厦门银行 2024/12 不良率环比下降 1BP 至 0.74% 图 6：厦门银行 2024/12 拨备覆盖率环比小幅上行 资料来源：上市银行财务报告，长江证券研究所 资料来源：上市银行财务报告，长江证券研究所 -20%-10%0%10%20%30%2021/122022/032022/062022/092022/122023/032023/062023/092023/122024/032024/062024/092024/12营业收入净利润-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2021/122022/03