公用环保行业周报：2024年全社会用电增速6.8%，国内LNG价格持续回落

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 公用事业 2025 年 01 月 27 日 2024 年全社会用电增速 6.8% 国内 LNG 价格持续回落 看好 ——申万公用环保周报(25/1/18~25/1/24) - 证券分析师 王璐 A0230516080007 wanglu@swsresearch.com 莫龙庭 A0230523080005 molt@swsresearch.com 傅浩玮 A0230522010001 fuhw@swsresearch.com 朱赫 A0230524070002 zhuhe@swsresearch.com 联系人 朱赫 (8621)23297818× zhuhe@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 电力：国家能源局披露 2024 年全社会用电量数据。根据国家能源局数据，2024 年全国全社会用电量 98521 亿千瓦时，同比增长 6.8%，两年 CAGR（2022-2024）为 6.8%。其中第一、二、三产业和城乡居民生活用电量分别同比增长 6.3%、5.1%、9.9%、10.6%。根据我们计算，12 月单月全社会用电量为 8835 亿千瓦时，同比增长 3.2%，其中第一、二、三产业和城乡居民生活用电量分别同比增长 6.7%、3.3%、4.8%、0.2%。第一产业增速较高，二、三产业低单位数增长，城乡居民用电受冬季气温偏暖影响同比仅微增。 ⚫ 第三产业及城乡居民用电以较低发电占比贡献较高用电增量。2024 年第一、二、三产业和城乡居民用电量占比分别为 1%，65%、19%、15%，而用电增量分别贡献全社会用电总增量的 1%、50%、26%、23%，第二、三产业用电量仅占全社会用电量的 1/3，却贡献近半用电增量。宏观经济稳定恢复，旅游、餐饮景气度持续提升，同时在移动互联网、大数据、云计算等快速发展带动下，零售批发及互联网相关服务用电量同比高增，带动第三产业年内用电增速接近双位数水平。居民生活品质上升，新能源汽车渗透率加速提升，充换电用电量爆发式增长带动居民用电需求规模快速发展。第二产业方面，虽然 2024 年四大高载能行业用电增速进一步回落，但 “两新”政策推动设备制造等行业用电较快增长，包括汽车制造、电气机械和器材制造、计算机、通信和其他电子设备制造业增速超 10%。 ⚫ 天然气：国际天然气价格上涨，国内 LNG 价格继续回落。截至 1 月 24 日，美国 Henry Hub 现货价格为$4.03/mmBtu，周度环比涨幅 2.00%；荷兰 TTF 现货价格为€49.40/MWh，周度环比涨幅2.11%。英国 NBP 现货价格为 126.40 pence/therm，周度环比涨幅 2.47%。东北亚 LNG 现货价格为$14/mmBtu，周度环比涨幅 0.72%。LNG 全国出厂价 4300 元/吨，周度环比跌幅 3.26%。寒冷天气下，美国国内供暖需求飙升，天然气库存量快速下降，2022 年以来的供给小幅过剩局面将逆转，美国天然气价格持续高位震荡。寒冷天气导致欧洲天然气库存延续迅速回落趋势，目前欧洲天然气库存量已低于上个冬季结束时的水平，引发市场对夏季补库速度的担忧，欧洲气价持续高位震荡。东北亚需求疲软，库存水平健康，东北亚 LNG 现货价格未出现明显跟涨。国内 LNG 价格方面，受需求及物流因素等多重因素影响，临近春节全国 LNG 出厂价持续回落。 ⚫ 投资分析意见：1）电力：水电：大水电梯级联调的增发效益以及川云两省电力供需紧张背景下的电价上涨，推荐长江电力、国投电力、川投能源、桂冠电力。核电：核电 2022-2023 年新增 10 台机组核准，2024 年核准 11 台机组，核准节奏加速，长期看好核电企业成长性，建议关注中国核电、中国广核（A+H）。煤电机组虽肩负更多调峰调频责任，但容量电价与辅助服务市场化定价等政策可稳定火电综合盈利能力。推荐高股息的申能股份、消纳水平良好的浙能电力、煤电联营的内蒙华电。消纳与系统稳定性提升，建议关注华润电力、龙源电力、新天绿色能源、福能股份、中国电力、三峡能源。2）天然气：降本+居民气价改利好城燃公司盈利能力回升，推荐优质港股城燃企业华润燃气、昆仑能源、新奥能源、香港中华煤气、中国燃气、港华智慧能源。同时推荐产业一体化天然气贸易商新奥股份、新天绿色能源、九丰能源。3）环保：受益化债+互换便利推进，关注业绩稳健的高股息标的，推荐洪城环境、永兴股份、瀚蓝环境、兴蓉环境、军信股份、粤海投资、绿色动力；欧盟生物航煤政策实施在即叠加 UCO 出口退税取消，建议关注 SAF 标的嘉澳环保、海新能科、鹏鹞环保，UCO 原料端建议关注山高环能、朗坤环境。4）氢能： 制氢环节：建议关注华电重工、华光环能；氢管网建设+储氢环节：建议关注中泰股份、冰轮环境；燃料电池系统：建议关注亿华通。 ⚫ 风险提示：1 政策节奏低于预期；2 煤炭、天然气价格波动；3 顺价执行不如预期。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共14页 简单金融 成就梦想 ~~~1．电力：2024 年全社会用电增速 6.8% 三产及城乡居民贡献近半用电增量 ................................................................ 3 2．天然气：欧美气价高位震荡 国内资源再度转跌 ............ 5 3．一周行情回顾 .............................................................. 9 4．公司及行业动态 ......................................................... 10 5．重点公司估值表 ..........................................................11 目录 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共14页 简单金融 成就梦想 1．电力：2024 年全社会用电增速 6.8% 三产及城乡居民贡献近半用电增量 国家能源局披露 2024 年全社会用电量数据。根据国家能源局数据，2024 年全国全社会用电量 98521 亿千瓦时，同比增长 6.8%，两年 CAGR（2022-2024）为 6.8%。其中第一、二、三产业和城乡居民生活用电量分别同比增长 6.3%、5.1%、9.9%、10.6%。根据我们计算，12 月单月全社会用电量为 8835 亿千瓦时，同比增长 3.2%，其中第一、二、三产业和城乡居民生活用电量分别同比增长 6.7%、3.3%、4.8%、0.2%。第一产业增速较高，二、三产业低单位数增长，城乡居民用电受冬季气温偏暖影响同比仅微增。 从结构上看，第三产业及城乡居民用电以较低发电占比贡献