铝行业周报:春节临近,需求走弱,铝锭及铝棒季节性累库
铝行业周报:春节临近,需求走弱,铝锭及铝棒季节性累库评级:推荐(维持)证券研究报告2025年01月26日有色金属陈晨(证券分析师)王璇(证券分析师)S0350522110007S0350523080001chenc09@ghzq.com.cnwangx15@ghzq.com.cn请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明2沪深300表现表现1M3M12M有色金属1.3%-2.1%18.8%沪深300-3.8%-2.4%17.0%最近一年走势相关报告《铝行业周报:去库、涨价、降成本,电解环节边际持续向好(推荐)*有色金属*王璇,陈晨》——2025-01-20《铝行业周报:淡季铝锭去库涨价,关注电解铝环节盈利修复机会(推荐)*有色金属*王璇,陈晨》——2025-01-12《铝行业周报:铝价震荡,氧化铝价格回落,关注底部机会(推荐)*有色金属*王璇,陈晨》——2025-01-05-15%-6%3%12%21%30%2024/012024/042024/072024/102025/01有色金属沪深300请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明3重点关注公司及盈利预测重点公司代码股票名称2025/01/24EPSPE投资评级股价20232024E2025E20232024E2025E000933.SZ神火股份18.092.632.162.566.98.47.1买入1378.HK中国宏桥12.111.212.122.2510.05.75.4买入002532.SZ天山铝业9.050.470.910.9719.110.09.3买入601600.SH中国铝业7.870.390.770.8620.110.39.2买入000807.SZ云铝股份16.031.141.421.6014.111.310.1买入资料来源:Wind、iFinD、中国人民银行、国海证券研究所备注:单位均为人民币元,中国宏桥的股价根据最新汇率(2025年1月24日,港元兑人民币为0.92)换算请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明4本周观点u宏观:本周(1月20日-1月24日,下同)宏观面多空交织,周内特朗普上任后关税政策基调弱于预期,美债利率和美元指数有所回调,另外美国其他一揽子政策则带来了较大的市场不确定性,使贵金属的避险价值凸显。欧央行降息节奏符合预期,国内政策定调依旧积极,节后需重点关注特朗普推出的具体政策,若关税等政策超预期,基本金属将继续受益。u电解铝:u供应:国内电解铝运行产能持稳,观测电解铝行业成本端,电解铝即时完全平均成本约18426元/吨,周环比下跌1157元/吨,成本端支撑继续走弱。需求端,前期因抢出口订单,国内部分订单后延,叠加供应发运端干扰,造就当下低库存局面。截至1月23日,国内电解铝锭社会库存46.0万吨,国内可流通电解铝库存33.4万吨,较上周四累库2.0万吨,较本周一累库0.5万吨。青海地区铁路发运已全部恢复正常,但新疆地区发运效率仍受到春运的影响,出现了少量积压的情况。铝锭进入季节性累库节奏,给予铝价上方压力。u需求:本周整体需求继续走弱,主因铝加工厂进入春节假期,而且下游后延订单消化殆尽,开工率进一步走弱。u铝加工:铝棒库存方面,截至1月23日,国内铝棒社会库存为20.08万吨,较上周四累库4.97万吨。由于下游型材企业已经完成年前备货,且铝价重回两万元上方,接货端持观望态度,铝棒到货增加,累库节奏明显加快。出库方面,由于节前备货已然结束,上周铝棒出库量环比大幅下降1.31万吨至2.90万吨。本周宏观面因新关税的延迟存在不确定性,同时因为电解铝库存的增加,基本面压力放大铝价承压下跌,铝棒因为市场成交情绪不佳,加工费反弹力度不足,表现出低位徘徊。虽然铝棒厂家年前有减产预期,但考虑到铝水的消纳问题,同时电解铝厂给予棒厂更多铝水下浮空间,厂家亦计划维持小部分产能的运行。本周国内铝型材开工率录得27.5%,较上周下滑8个百分点,主因国内铝加工板块进入春节放假周期,华南地区上周已陆续放假停产,华东地区部分铝型材厂也进入放假状态,开工率下滑显著。但今年相较往年,汽车型材订单尚可,企业开工率获支撑,相关企业对节后需求仍持乐观态度;光伏组件厂1-2月组件排产跌落至40GW以下,但考虑春节铝型材厂放假,组件厂采购量降幅有限,给予相关型材厂开工率支撑。资料来源:SMM、国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明5本周观点u铝土矿:本周国产铝土矿市场暂未出现较大变动,价格暂时维持高位运行。但国内氧化铝现货价格大跌,氧化铝盈利空间大幅收窄,北方地区国产铝土矿买方有意小幅降低采购价格,但北方国产铝土矿供需基本面维持紧缺格局,目前暂未了解到国产铝土矿价格明显下滑。 2024年12月,中国铝土矿进口量重回高位,进口总量达1498万吨,环比增加21.9%,主因几内亚雨季影响解除,同时非主流铝土矿进口单月总量达到120万吨,创近5年新高。后续,澳大利亚雨季影响开始,中国从澳洲进口的铝土矿或有所减少,但几内亚铝土矿发运量增加,预计中国铝土矿进口总量或持稳小增为主。近期几内亚进口铝土矿暂未出现新的成交价格,买卖双方仍在博弈当中,但持货商报价与铝土矿买方意向价格均出现下调。截至1月17日,国内港口铝土矿周度到港总量269万吨,较前一周减少154万吨;几内亚主要港口铝土矿周度出港总量388万吨,较前一周增加155万吨;澳大利亚主要港口铝土矿周度出港总量90万吨,较前一周增加4万吨。2025年1月前三周国内铝土矿周均到港量为376万吨/周,较12月四周周均到港量343万吨/周增加33万吨/周。u氧化铝:海外方面,截至1月23日,西澳FOB氧化铝价格为573美元/吨,折合国内主流港口对外售价约4,972元/吨左右,高于国内氧化铝价格876元/吨,氧化铝进口窗口维持关闭状态。国内方面,截至1月23日,全国氧化铝周度开工率较前一周上调0.04个百分点至87.29%。北方氧化铝现货成交价格跌幅收窄,成交价格整体已逼近北方氧化铝厂理论边际成本;南方氧化铝现货成交价格跌势扩大,由于南北方氧化铝现货价差较大,氧化铝北货南运出现,带动南方氧化铝现货价格加速下跌。整体而言,本周氧化铝周度开工率继续维持高位运行,氧化铝供应量暂未出现明显减少。临近春节放假,氧化铝现货成交相对清淡。短期内,氧化铝暂未有大规模减产预期,市场货源预计相对宽松;氧化铝盈利空间收窄,成本支撑作用逐步体现。后续需继续关注铝土矿成交价格以及氧化铝产能变动。u预焙阳极:预焙阳极价格持平,石油焦价格上涨。截至1月24日,预焙阳极均价为4688.5元/吨,相比于上周持平;中硫石油焦均价为3230.0元/吨,相比于上周上涨140.0元/吨,周环比增加4.5%。资料来源:SMM、国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明6本周观点u投资建议与行业评级:短期来看,铝加工企业基本进入春节假期,铝锭及铝棒库存季节性累积,对铝价有一定压制,后续需关注节后的复工节奏和需求情况。而氧化铝方面,随着铝土矿进口恢复和氧化铝产能投放,氧化铝供需逐步走向宽松,价格进入下跌通道,考虑长期氧化铝产能增长,远期价格回落预期强。若未来铝价随着需求季节性恢复而上涨,以及氧化铝价格逐步回归合理,电解铝环节盈利或将
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