2024年12月工业企业盈利数据点评:工业企业利润同比增速为何转正?
敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2025 年 1 月 27 日 总量研究 工业企业利润同比增速为何转正? ——2024 年 12 月工业企业盈利数据点评 作者 分析师:高瑞东 执业证书编号:S0930520120002 010-56513066 gaoruidong@ebscn.com 分析师:查惠俐 执业证书编号:S0930524070014 021-52523873 zhahuili@ebscn.com 相关研报 工业企业盈利增速将继续改善——2024 年11 月工业企业盈利数据点评(2024-12-27) 工业企业盈利或迎来曙光——2024 年 10 月工业企业盈利数据点评(2024-11-27) 工业企业利润增速预计何时转正?——2024年 9 月工业企业盈利数据点评(2024-10-27) 工业企业利润增速为何转负?——2024 年 8月工业企业盈利数据点评(2024-09-27) 工业企业利润增速上行高度或许有限——2024 年 7 月工业企业盈利数据点评(2024-08-28) 2024 年 6 月工业企业盈利数据点评兼光大宏观周报(2024-07-27) 工业企业利润同比增速为何放缓?——2024年 5 月工业企业盈利数据点评(2024-06-27) 工业企业利润增速转正后能否持续?——2024 年 4 月工业企业盈利数据点评(2024-05-27) 工业企业利润同比为何再度转负?——2024年 3 月工业企业盈利数据点评兼光大宏观周报(2024-04-28) 如何看待开年企业盈利数据?——2024 年1-2 月工业企业盈利数据点评(2024-03-27) 如何看待 2024 年企业盈利修复态势?——2023 年 12 月工业企业盈利数据点评兼光大宏观周报(2024-01-27) 企业盈利为何加快修复?——2023 年 11 月工业企业盈利数据点评(2023-12-27) 事件: 2025 年 1 月 27 日,国家统计局公布 2024 年 12 月工业企业盈利数据。2024 年 1-12月工业企业利润累计同比下降 3.3%,12 月当月同比增长 11.0%。 核心观点: 2024 年 1-12 月工业企业利润累计同比跌幅明显收窄,当月利润率同比转正。我们此前反复提到,12 月利润率同比或将有明显好转,对工业企业利润增速形成支撑,这也正是 12 月当月利润同比由负转正的主要原因。此外,从量上看,12 月工业生产速度明显加快,工业增加值同比增速较上月上行 0.8 个百分点。 向前看,工业企业利润有望在 2025 年一季度保持同比正增长。生产方面,“一揽子”稳增长政策效果正逐渐显现,市场需求与企业预期边际好转,企业有望持续保持较好生产态势。价格方面,国内需求正在逐步恢复,价格止跌回稳的行业数量在增多,随着供需关系改善,有望带动 PPI 同比降幅继续收窄。利润率方面,因上年同期基数相对较低,2025 年一季度利润率同比压力较小,到二季度或面临一定压力。 表 1:2024 年 12 月,工业企业利润当月同比由负转正 年份 时间 利润总额 当月同比 利润总额 累计同比 营业收入 累计同比 营业 利润率 (当年累计) 产成品存货 累计同比 2023 年 12 月 16.8 -2.3 1.1 5.76 2.1 2024 年 1-2 月 10.2 10.2 4.5 4.70 2.4 3 月 -3.5 4.3 2.3 4.86 2.5 4 月 4.0 4.3 2.6 5.00 3.1 5 月 0.7 3.4 2.9 5.19 3.6 6 月 3.6 3.5 2.9 5.41 4.7 7 月 4.1 3.6 2.9 5.40 5.2 8 月 -17.8 0.5 2.4 5.34 5.1 9 月 -27.1 -3.5 2.1 5.27 4.6 10 月 -10.0 -4.3 1.9 5.29 3.9 11 月 -7.3 -4.7 1.8 5.40 3.3 12 月 11.0 -3.3 2.1 5.39 3.3 资料来源:Wind,光大证券研究所 单位:% 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 宏观经济 一、驱动:12 月当月利润率同比转正,带动利润同比增速转正 2024 年 12 月工业企业利润当月同比由负转正。2024 年 1-12 月工业企业利润累计同比下降 3.3%,12 月当月同比增长 11.0%,自 2024 年 8 月以来首次实现单月正增长。 为观察 2024 年 12 月工业企业利润增长的驱动因素,我们通过将工业企业利润进一步拆分为价、量、利润率三部分,并观察这三个因素的边际变化,可从中提取出企业利润单月变化的核心驱动力。 价:PPI 同比跌幅连续两个月收窄。12 月 PPI 同比增速升至-2.3%,上月为-2.5%;环比增速小幅回落至-0.1%,上月为+0.1%。一方面,市场预期改善叠加实物工作量加快,带动原材料价格走出低位;另一方面,2024 年 7 月政治局会议首次提出,防止“内卷式”恶性竞争,2024 年下半年以来,钢铁、锂电、水泥玻璃、光伏等纷纷通过行业自律和行业规范指引,限制低水平产能扩张,行业“内卷式”竞争情况有所改善。 量:工业生产继续加快,当月同比增速上行。12 月,全国规模以上工业增加值同比增速为+6.2%,增速较 11 月份上行 0.8 个百分点。“两新”政策效果显著,相关行业和产品较快增长,在汽车报废、置换更新补贴政策等因素带动下,全国汽车产量累计增速自 9 月份起连续 4 个月回升,全年产量较上年增长 4.8%,新能源汽车产量高速增长带动配套产品充电桩产量较上年增长 58.7%;房间空气调节器、家用洗衣机、家用电冰箱等产品产量实现较快增长。 利润率:累计利润率小幅下行,单月利润率同比如期转正。2024 年 1-12 月,规上工业企业累计营业收入利润率为 5.39%,较 1-11 月下行 0.01 个百分点;单月利润率同比由负转正,12 月利润率同比提升 0.3 pct。在 10 月及 11 月的工业企业盈利数据点评中,我们提出,利润率同比将在 12 月好转,并支撑利润增速。展望看,因上年同期利润率基数相对较低,2025 年一季度工业企业利润率有望保持同比正增长。 图 1:2024 年 12 月工业企业利润当月同比增速由负转正 图 2:拆分三因素来看,2024 年 12 月利润率同比由负转正 -30-20-100102030-30-20-1001020302023-092023-122024-032024-062024-092024-12利润总额:累计同比(%)利润总额:当月同比(%) -30-20-10010203040-30-20-10010203040工业增加值:当月同比(%)PPI:当月同比(%)利润率:当月同比(%)利润:当月同比(%) 资料来源:Wind,光大证券研究所(各年 2
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