铜行业周报:2025年4月家用空调排产同比+13%,本周TC现货价格创新低

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2025 年 1 月 26 日 行业研究 2025 年 4 月家用空调排产同比+13%,本周 TC 现货价格创新低 ——铜行业周报(20250120-20250124) 有色金属 本周小结:2025/4 空调排产超预期,继续看好铜价上行。截至 2025 年 1 月 24日,SHFE 铜价 75870 元/吨,环比上周-0.9%;LME 铜价 9269 美元/吨,环比上周+1.0%。(1)宏观:我们认为当前市场对于强势美元、特朗普上台后关税担忧已逐步定价,关税等政策实际落地的影响或有限。(2)供需:全球铜精矿产量增速 2025H1 将放缓,电网需求稳定,中国家用空调 2025 年 1-4 月排产延续高增长,后续铜价有望上行,看好铜板块投资机会。 库存:国内铜社库环比+17.7%,LME 铜库存环比-0.9%。(1)国内港口铜精矿库存:截至 2025 年 1 月 24 日,国内主流港口铜精矿库存 94.3 万吨(近 3 年同期高位),环比上周-8.1%。(2)全球电解铜库存:截至 2025 年 1 月 17 日,全球三大交易所库存合计 44.5 万吨(近 6 年同期最高),环比上周+1.6%。截至 2025 年 1 月 23 日,LME 铜全球库存为 25.8 万吨,环比上周-0.9%;SMM铜社会库存 12.7 万吨,环比上周+17.7%。 供给:1 月 24 日精废价差 2640 元/吨,环比上周+48 元/吨。(1)铜矿:2024年 11 月中国铜精矿产量为 13.9 万吨,环比-6.6%,同比+3.6%;10 月全球铜精矿产量为 197.5 万吨,同比+2.6%。(2)废铜:截至 2025 年 1 月 24 日,精废价差为 2640 元/吨,环比+48 元/吨。 冶炼:本周 TC 为 0.06 美元/磅,创历史新低;1 月电解铜产量同比+4.5%。(1)产量:2025 年 1 月 SMM 中国电解铜产量 101.38 万吨,环比-7.5%,同比+4.5%。(2)TC:截至 2025 年 1 月 17 日,TC 现货价为 0.06 美元/磅,环比上周-3.3 美元/磅,仍处于 2007 年 9 月以来的低位。 需求:本周线缆开工率环比-18.1pct。(1)线缆:约占国内铜需求 31%,线缆企业 2025 年 1 月 23 日当周开工率为 42.84%,环比上周-18.10pct。(2)空调:约占国内铜需求 13%,产业在线 2025 年 1 月 25 日更新 2025/2、2025/3、2025/4的家用空调月度排产同比+35.6%、+14.3%、+12.6%;冰箱排产同比+29.2%、+1.8%、+2.9%。(3)铜棒:约占国内铜需求 4.2%,黄铜棒 2024 年 12 月开工率为 56%,环比+1pct。 期货:SHFE 铜活跃合约本周持仓量-1%,COMEX 非商业净多头持仓量+41%。截至 2025 年 1 月 24 日,SHFE 铜活跃合约持仓量 15.9 万手,环比上周-0.6%,持仓量处于 1995 年至今的 39%分位数。截至 1 月 14 日,COMEX 非商业净多头持仓 1.7 万手,环比上周+40.8%,持仓量处于 1990 年以来的 54%分位数。 投资建议:我们预计后续随供给收紧和需求改善,2025 年铜价有望继续上行。推荐紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业、金诚信,关注五矿资源。 风险分析:国内外经济不及预期;铜价上涨抑制下游需求;供给释放超预期风险。 重点公司盈利预测与估值表 证券代码 公司名称 股价(元) EPS(元) PE(X) 投资评级 23A 24E 25E 23A 24E 25E 601168.SH 西部矿业 17.48 1.17 1.43 1.96 15 12 9 增持 601899.SH 紫金矿业 16.02 0.80 1.20 1.51 20 13 11 增持 603993.SH 洛阳钼业 7.29 0.38 0.60 0.56 19 12 13 增持 603979.SH 金诚信 40.24 1.71 2.52 3.49 23 16 12 增持 资料来源:Wind,光大证券研究所预测,股价时间为 2025-01-24 增持(维持) 作者 分析师:王招华 执业证书编号:S0930515050001 021-52523811 wangzhh@ebscn.com 分析师:方驭涛 执业证书编号:S0930521070003 021-52523823 fangyutao@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 -10%1%13%24%35%01/2404/2407/2411/24有色金属沪深300 资料来源:Wind 相关研报 港口铜精矿库存本周环比-15%,2024 年 12 月铜管产量创 6 年同期新高——铜行业周报(20250106-20250110) 铜价进入底部区间,建议逐步配置铜板块——铜行业周报(202412/30-2025/1/3) 2025 年 3 月家用空调排产创 2021 年以来同期产量新高——铜行业周报(20241223-20241227) 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 有色金属 目 录 1、 本周更新:本周铜价内弱外强,国内铜社库上涨、LME 铜库存下降.................................. 5 1.1 铜股/铜价:本周铜股涨跌分化,SHFE 铜、LME 铜价环比上周分别-1%、+1% ....................................... 5 1.2 库存:本周国内铜社库环比上周+17.7%,LME 铜全球周库存本周-0.9% .................................................. 6 1.3 期货:SHFE 铜活跃合约持仓本周环比-1%,COMEX 铜非商业净多头持仓环比+41% ............................. 7 1.4 宏观:美联储 2025 年 1 月不降息概率为 98% ........................................................................................... 7 2、 供给:本周 TC 现货价为 0.06 美元/磅,创新低 ................................................................. 9 2.1 铜精矿:本周国内港口铜精矿库存环比-8.1% ................................................

立即下载
综合
2025-01-28
光大证券
18页
2.22M
收藏
分享

[光大证券]:铜行业周报:2025年4月家用空调排产同比+13%,本周TC现货价格创新低,点击即可下载。报告格式为PDF,大小2.22M,页数18页,欢迎下载。

本报告共18页,只提供前10页预览,清晰完整版报告请下载后查看,喜欢就下载吧!
立即下载
本报告共18页,只提供前10页预览,清晰完整版报告请下载后查看,喜欢就下载吧!
立即下载
回顶部
报告群
公众号
小程序
在线客服
收起