环保行业跟踪周报:加快制造业低碳转型,聚焦绿色技术装备-循环利用,持续推荐水务固废现金流资产

证券研究报告·行业跟踪周报·环保 东吴证券研究所 1 / 33 请务必阅读正文之后的免责声明部分 环保行业跟踪周报 加快制造业低碳转型,聚焦绿色技术装备&循环利用,持续推荐水务固废现金流资产 2025 年 01 月 26 日 证券分析师 袁理 执业证书:S0600511080001 021-60199782 yuanl@dwzq.com.cn 证券分析师 陈孜文 执业证书:S0600523070006 chenzw@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《推进“十四五”生态环境领域重大工程实施,瀚蓝重组顺利推进&英科再生业绩超预期》 2025-01-20 《加力扩围实施“两新”,促再生资源高质量发展,持续关注水务固废现金流资产》 2025-01-13 增持(维持) [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点  重点推荐:瀚蓝环境,光大环境,昆仑能源,三峰环境,兴蓉环境,洪城环境,景津装备,伟明环保,宇通重工,美埃科技,九丰能源,龙净环保,高能环境,仕净科技,金宏气体,蓝天燃气,新奥股份,赛恩斯,路德环境,盛剑科技,华特气体,金科环境,英科再生。  建议关注:绿色动力环保,粤海投资,北控水务集团,永兴股份,军信股份,武汉控股,碧水源,海螺创业,旺能环境,重庆水务,凯美特气,三联虹普。  政策跟踪:工信部加快制造业绿色低碳发展,聚焦绿色技术装备&循环利用等领域。1)存量改造:加快传统产业绿色化升级。加强先进绿色低碳技术装备推广应用,探索建设零碳工厂和零碳工业园区,再培育一批绿色制造标杆。2)增量做强:培育壮大绿色低碳产业。出台促进环保装备制造业高质量发展若干政策措施。聚焦冶金、石化化工等重点行业,积极拓展清洁低碳氢应用场景。做优做强绿色智算产业链,打造一批绿色智算中心。聚焦废旧动力电池、废旧光伏组件等新兴固体废物,加快健全法规政策,完善回收和综合利用体系,促进安全高效循环利用。  公司跟踪:1)瀚蓝环境:重组获发改委 ODI 备案+商务部门境外投资备案+子公司增资完成,24 年化债超预期,“地方化债-促进重组-国企成长”闭环!1 月 23 日,公司公告近日收到广东省商务厅《企业境外投资证书》,公司已完成关于本次交易商务主管部门的境外投资备案工作,交易先决条件陆续达成。2)英科再生:24 年归母预计同增 51%-69%超预期,经营性盈利显著提升。公司发布业绩预告,预计24 年归母净利润 2.96-3.30 亿元,同增 51%-69%,扣非归母净利润 2.80-3.10 亿元,同增 47%-63%。再生塑料先行者,全产业链&全球化布局,锚定可再生塑料高值化利用的终端制品以及全球渠道,新产品开发+新渠道开拓增收,内部运营提效,盈利能力逐季提升。  行业跟踪:1)环卫装备:2024 年环卫新能源渗透率同增 5.33pct 至 13.44%。2024M1-12 环卫车销量 70157 辆(-9%),其中新能源 9432 辆(+51%),盈峰环境/宇通重工/福龙马新能源市占率分别为 31%/22%/7%。2)生物柴油:原料及产品价格双升,盈利回升。2025/1/17-2025/1/23 生柴均价 7700 元/吨(周环比+1.3%),地沟油均价 5589 元/吨(周环比+0.9%),考虑一个月库存周期测算单吨盈利为 531 元/吨(周环比+12.5%)。3)锂电回收:金属价格波动较小&折扣系数持平,盈利小幅提升。截至2025/1/24,三元黑粉折扣系数周环比持平,锂/钴/镍系数分别为 76.0%/76.0%/76.0%。截至 2025/1/24,碳酸锂 7.79 万(周环比持平),金属钴 16.30 万(周环比持平),金属镍 12.45 万(周环比-3.7%)。根据模型测算单吨废料毛利-1.07 万(周环比+0.074万)。4)电子特气:价格整体持稳,市场平稳运行。2025/1/19-2025/1/25 氙气周均价 2.90 万元/m³(周环比持平),氪气周均价 315 元/m³(周环比持平);氖气周均价 125 元/m³(周环比持平),氦气周均价 659 元/瓶(周环比持平)。  环保行业 2025 年度策略:化债、成长、重组共振,环保市场化新生!主线 1——环保受益化债:现金流/资产质量/估值,关注优质运营/成长/弹性。1)优质运营重估:盈利模式稳定,付费痛点解决叠加市场化改革推进,对标海外估值存翻倍空间。①固废:重点推荐【瀚蓝环境】【光大环境】【三峰环境】【绿色动力】建议关注【永兴股份】,②水务:重点推荐【兴蓉环境】【洪城环境】建议关注【北控水务集团】。2)化债成长:建议关注【中金环境】不锈钢离心泵龙头,环保 PPP 出清中。3)化债弹性:关注水务工程、生态修复、环卫板块。主线 2——优质成长:把握政策着力点+新质生产力。1)政策着力点:①再生资源:关注资源价值+需求升级。关注废家电/报废汽车拆解和生物油板块。②重点投资驱动:【景津装备】压滤机龙头,宏观景气度回升后成长回归!③环卫电动化:【宇通重工】受益电动化弹性最大。2)新质生产力:半导体洁净设备龙头【美埃科技】,光伏再生水【金科环境】。主线3——重组为支点,推动“化债-价值成长”闭环。建议关注【武汉控股】。  风险提示:政策推广不及预期,财政支出低于预期,行业竞争加剧。 -20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%2024/1/262024/5/262024/9/242025/1/23环保沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 2 / 33 内容目录 1. 最新观点 .............................................................................................................................................. 4 1.1. 工信部倡导制造业绿色低碳发展,聚焦绿色技术装备&循环利用等领域 ......................... 4 1.2. 国债收益率下行期,持续关注水务固废现金流资产价值重估............................................. 4 1.3. 2025 年度策略:揽星衔月,扶摇可接——化债、成长、重组共振,环保市场化新生!. 4 1.4. 环卫装备:2024M1-12 环卫新能源销量同增 51%,渗透率同比提升 5.33pct 至 13.44% . 6 1.5. 生物柴油:原料及产品价格双升,盈利回升......................................................................... 7 1.6. 锂电回收:金属价格波动较小&折扣系数持平,盈利小幅提升 ......................................... 8 1.7. 电子特气:价格整体持稳,市场平稳运行.......................

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2025-01-27
东吴证券
袁理,陈孜文
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