中国家电行业展望，2025年1月

中诚信国际行业展望 中诚信国际行业评论 1 2025 年 1 月 中诚信国际 家电行业 行业展望 联络人 作者 企业评级部 杨 锐 027-87339288-288 ryang@ccxi.com.cn 贾晓奇 027-87339288-276 xqjia@ccxi.com.cn 王 都 027-87339288-211 dwang.anthony@ccxi.com.cn 王雨涵 027-87339288 yhwang @ccxi.com.cn 其他联络人 龚天璇 010-66428877 txgong@ccxi.com.cn www.ccxi.com.cn 目录 摘要 1 分析思路 2 行业基本面 2 行业财务表现 10 结论 13 附表 15 结论14中国家电行业展望，2025 年 1 月2024 年家电行业海外需求持续向好，家电内需市场表现前低后高，下半年“以旧换新”政策落地激发消费潜力，行业内企业收入和利润保持增长。随着政策细则进一步优化、品类扩围叠加海外需求持续旺盛，有望拉动家电行业高质量发展。 中国家电行业的展望为稳定提升，中诚信国际认为未来 12~18个月该行业总体信用质量较上一年“稳定”状态有所提升，但尚未达到“正面”状态的水平。 摘要 2024 年国内家电以旧换新政策重磅出台，下半年随着政策自上而下颁布并逐步落地，为消费需求增长注入动力，未来预计政策红利将持续释放并加力扩围；头部家电品牌终端更容易获得补贴政策并在市场竞争中占据明显优势。2024 年前三季度家电零售总额表现优于全国社会消费品零售总额，家电出口再创新高，其中白电出口量额增速均优于彩电。从细分品类来看，1）彩电：2024 年全球彩电市场止跌企稳，其中中国市场表现略弱于全球水平，但中国品牌及代工厂商在制造规模及出口方面仍保持全球优势地位，大尺寸化及高端化趋势带动彩电销售均价提升明显。2）白电：海外需求旺盛带动全球白电市场规模快速增长，国内空调销售表现在上、下半年有所分化，家电以旧换新对下半年白电提振效果显著，此外，国内白电线上、线下销售均价差距拉大，但厂商在经营结构上向高端化调整的效果仍存在不确定性。3）厨电：2024年国内厨卫电器市场景气度呈前低后高趋势，房地产竣工面积下降导致厨卫大家电工程渠道销售持续承压，但厨卫“焕新”带动下半年厨房大家电零售需求反弹，小家电消费动力仍不足；预计新一轮厨电补贴品类扩围将带动行业增长，线下渠道及部分品需类产品有更大的增长空间。4）清洁电器：行业规范程度提高并迎来发展机遇期，扫地机和洗地机增长迅速且未来市场渗透率有望加速上升，同时，国内厂商有望在海外出口领域迎来发展机遇，并对海外品牌形成替代。 财务方面，由于国内家电补贴政策反映在企业财务指标上存在一定滞后性，下半年行业经营业绩表现优于上半年。家电行业样本企业收入和经营性业务利润均保持增长，平均现金周期同比缩短，多数企业运营效率同比提升；行业资本支出力度平稳且主要系白电和家电零部件投资，债务规模及财务杠杆增幅很小，整体短期偿债风险可控；但亦存在经营获现能力下降、部分彩电企业经营承压等情况。 中诚信国际行业展望 中国家电行业展望，2025 年 1 月 2 一、 分析思路 家电行业1的信用基本面分析，主要是通过宏观经济环境与政策、市场供需局面变动及核心原材料价格走势等的相关因素，判断细分市场供需变化及行业竞争格局，从而分析上述因素对家电企业经营业绩和财务状况的影响，并推断行业信用基本面的变化情况。本文指出：2024年以来国内新一轮“以旧换新”政策对于激发内需潜力、促进消费结构升级具有重要作用，且效果自2024年第三季度逐步显现，下半年行业内企业的业绩表现优于上半年。另一方面，作为全球家电制造规模第一大国，中国家电出海是拉动经济增长的重要引擎，预计2025年家电行业及企业将继续受益于国内加力扩围的政策和海外广阔的新兴市场需求拉动，有望进一步提质增效。 二、 行业基本面 政策要点 2024 年国内家电以旧换新政策重磅出台，下半年随着政策自上而下颁布并逐步落地，为消费需求增长注入动力，未来预计政策红利将持续释放并加力扩围；头部家电品牌终端更容易获得补贴政策并在市场竞争中占据明显优势。 目前我国家电市场处于“增量和存量并重时代”，根据商务部数据显示，2023年我国主要品类家电保有量超过30亿台，每百户居民拥有空调、冰箱、电视均超百台。一些家电使用时间较长，更新换代需求和潜力很大。为了拉动内需、促进消费，2024年以来国家推出一系列重磅政策，支持家电产业“以旧换新”和“健全再生资源回收体系”，先是国家层面牵头推出支持政策、执行标准及要求，随后22个省2、5个自治区及4个直辖市均纷纷积极响应。 从实施效果来看，本轮家电政策力度大、资金来源较有保障且投放精准，通过信息化手段进一步简化了补贴流程，补贴落实效率高。根据商务部数据，2024年超过3,600万名消费者购买八大类家电产品5,600多万台，带动销售额2,400亿元，其中一级能效产品销售额占比超过90%，政策对于8大核心品类、高效节能的家电产品销量的促进作用较大，有利于引导消费者的家电产品结构升级。此外，美的、海尔等头部品牌家电厂商凭借在高能效产品占比、产品线丰富度、渠道覆盖面、强大的供应链储备、资金实力，更容易达到政府补贴条件，从而在市场竞争中更具优势。由于地方补贴活动自2024年8月开始落地，上半年国内家电市场受政策驱动影响小，政策效用主要自下半年起逐步释放。2024年11月，国家发改委针对“两新”政策提出将继续加大支持力度、扩大支持范围的政策举措，降低补贴门槛、拓宽品类等措施将吸纳更多中小企业和个体户参与，预计2025年家电领域加力扩围的方案实施对提振内需消费的效用 1 本文中所提家电行业及企业，指中诚信国际债券市场行业分类标准（CB0103-2024）中的一级行业电子（C080000）--二级行业电子设备（C080200）--三级行业家电（C080201） 2 除中国台湾省之外的 22 个省份均陆续推出了家电以旧换新政策。 中诚信国际行业展望 中国家电行业展望，2025 年 1 月 3 将更为显著。 表 1：2024 年以来中国家电行业政策梳理 时间 政策发布方 文件名称 主要内容 2024.2.1 商务部等 9 部门 《关于健全废旧家电家具等再生资源回收体系的通知》 设置废旧家电家具暂时存放点。定期组织再生资源回收企业、家电家具销售企业上门回收废旧家电家具。到 2025 年，全国废旧家电家具回收量比 2023 年增长 15%以上，废旧家