食品饮料行业点评报告：2024Q4食品饮料仓位回落，白酒减配较多

食品饮料 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 10 食品饮料 2025 年 01 月 26 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《春节备货叠加政策支持，12 月社零增 速 环 比 回 升 — 行 业 点 评 报 告 》-2025.1.21 《春节备货开启，大众品动销提速—行业周报》-2025.1.19 《12 月电商数据分析：线上增长良好，看好零食板块成长性—行业点评报告》-2025.1.14 2024Q4 食品饮料仓位回落，白酒减配较多 ——行业点评报告 张宇光（分析师） 张恒玮（分析师） zhangyuguang@kysec.cn 证书编号：S0790520030003 zhanghengwei@kysec.cn 证书编号：S0790524010001  2024Q4 市场减仓食品饮料，主要是白酒持仓比例缩减，大众品配置略有回升 从基金重仓持股情况来看，（Wind 中全部市场基金，一级子行业），2024Q4 食品饮料配置比例（重仓持股市值占重仓股票总市值比例）由 2024Q3 的 11.3%回落至 10.6%水平，环比回落 0.7pct，处于 2020 年以来新低位置。分解来看，主要是白酒重仓比例回落 1.3pct。我们选取主动权益基金（普通股票、偏股混合、灵活配置三类基金），从基金重仓持股情况来看，2024Q4 食品饮料配置比例为 7.5%，和 2024Q3 的 8.2%相比，下降 0.7pct，说明四季度主动权益基金仍减少食品饮料配置。四季度主动基金与被动基金均有减仓食品饮料的动作，反映出整体市场对于食品饮料的基本面情绪仍偏悲观。四季度市场较淡，消费需求较弱，叠加飞天茅台酒批价受扰动一直处于低位，市场对于食品饮料情绪阶段性进一步走低。  基金持有数量回落，基金持股总体减仓 （1）从全市场基金持仓食品饮料股份数量来看，基金三季度普遍减配白酒公司，加配大众品公司。（2）从基金持股市值来看：食品饮料 2024Q4 持股市值环比 2024Q3下降 11.7%，一方面是四季度板块股价有所回调；另一方面是基金减仓食品饮料。多数公司基金持仓股份数量与基金持股市值的变化趋势相同，表明基金减仓白酒是普遍性行为，且加仓大众品的偏好也基本一致。  基金十大重仓股中食品饮料维持 2 席 观测 2024Q4 市场整体的基金前十大重仓股，食品饮料席位维持两席：贵州茅台、五粮液。十大重仓股中消费公司占有三席（除食品饮料公司外，还有家电行业的美的集团）。相比于 2024Q3 的基金十大重仓股中，四季度紫金矿业、比亚迪、长江电子跌出前十，东方财富、寒武纪、中芯国际作为新增公司入选。  投资建议：大众品成长性优先，白酒低位布局 食品饮料板块四季度板块持续向下调整，四季度消费偏淡，消费数据指标如 CPI、社零数据等均未有强劲表现，终端需求也在低位运行，核心仍是商务消费复苏不及预期，以及居民消费力有待提升。展望 2025 年，我们认为应该从产业的变化层面入手，寻找确定性的投资机会。我们当前优先推荐大众品，看好零食出海。大众品复苏需要的约束条件较少，流程较快，类似消费券的政策即可对于大众品需求形成刺激。且我们判断本轮经济复苏应从大众价位带开始，大众品机会可能更多。首推成长较好的零食板块，新逻辑零食出海空间更大。甘源食品东南亚出海稳步推进，越南及周边区域逐渐渗透；其他东南亚国家也可能迎来突破，后续海外收入预计高增。啤酒 2024 年表现不佳，体现在旺季未见销量复苏。往 2025 年展望，雨水影响可能会降低，且餐饮大概率复苏，带动啤酒需求结构改善。复调需求跟随餐饮回暖而提升，行业混战阶段结束，龙头大概率迎来修复。考虑到原奶上游产能去化不及预期，且规模化牧场较难出清，原奶价格拐点可能延后，短期乳制品成本仍有下行趋势。我们判断当前白酒已接近底部位置，更应关注春节期间批价与库存指标是否合理，渠道秩序是否良性。在当前短期基本面底部，中期预期升温的背景下，白酒建议遵循底线思路原则逢低布局。  风险提示：宏观经济下行、消费需求放缓、原料价格上涨、食品安全风险 -29%-14%0%14%29%43%2024-012024-052024-09食品饮料沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业点评报告 行业研究 行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 10 目 录 1、 2024Q4 市场减仓食品饮料，涨跌幅与成交占比均有收缩 ................................................................................................... 3 2、 基金持仓股份数量回落，基金持股食品饮料总体减仓 ......................................................................................................... 5 3、 投资建议：大众品成长性优先，白酒低位布局 ..................................................................................................................... 6 4、 风险提示 .................................................................................................................................................................................... 8 图表目录 图 1： 2024Q4 食品饮料基金重仓比例回落至 10.6% .................................................................................................................. 3 图 2： 主动权益基金食品饮料重仓比例回落至 7.5% .................................................................................................................. 3 图 3： 2024Q4 食品饮料板块跌 6.7%，排名 30/31 ...................................................................................................................... 3 图 4： 2024Q4 食品饮料成交金额占比环比回落至 2.4% .............................................................