计算机行业2024Q4基金持仓分析：持仓延续回升，内部分化加剧

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨专题报告丨软件与服务 [Table_Title] 持仓延续回升，内部分化加剧--计算机行业2024Q4 基金持仓分析 报告要点 [Table_Summary]2024Q4 长江计算机一级行业基金重仓持股的市值总和约 326.2 亿（2024Q3 为 315.4 亿，环比提升约 10.8 亿），对应计算机持仓占比为 2.5%，环比 2024Q3 提升 0.5pct，但重仓超配比例仍处历史极低值。下半年受积极财政预期驱动，板块迎来的行情拐点，但从基本面看景气度底部确立、需求拐点仍需等待。展望未来，建议关注基本面有望率先迎来改善的赛道：国产算力、AI、大信创。 分析师及联系人 [Table_Author] 宗建树 宋浪 SAC：S0490520030004 SFC：BUX668 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 软件与服务 cjzqdt11111 [Table_Title2] 持仓延续回升，内部分化加剧--计算机行业2024Q4 基金持仓分析 行业研究丨专题报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 市场风险偏好有所回暖，2024Q4 计算机持仓继续回升 2024Q4 长江计算机一级行业基金重仓持股的市值总和约 326.2 亿（2024Q3 为 315.4 亿，环比提升约 10.8 亿），对应计算机持仓占比为 2.5%，环比 2024Q3 提升 0.5pct。近一年以来(2024Q1~2024Q4)基金重仓配置计算机的比例呈“V”字型，分季度分别为 2.8%、1.8%、2.0%、2.5%，24Q4 重仓比例处于 2010 年以来的 22%分位值。值得注意地是，近一年计算机板块重仓超配比例分别为-1.8%、-2.6%、-3.0%、-3.1%，24Q4 季度重仓超配比例并未反转，而是再度下降。且从横向对比看，2024Q4 计算机板块超配比例排名靠后，仅高于综合金融与银行。超配比例下降一定程度反映机构对计算机板块盈利稳定性及技术迭代风险的担忧，未来若基本面修复有望迎来反转且空间较为可观。 细分赛道分化效应加剧，关注需求拐点 2024Q4 重仓持股市值占自由流通总市值比前五的细分子板块依次为信创（5.1%）、汽车 IT（3.2%）、人工智能(3.0%)、IT 基础设施(2.9%)、工业软件（2.6%）。从子板块基金重仓持仓市值占自由流通总市值比重的变动看，板块内分化明显，多数板块占比下降，其中人工智能（+0.6%）、信创（+0.35%）提升幅度较大。从个股持仓市值看，2024Q4 海光信息持仓总市值为 104.9 亿排名全行业第一，金山办公（46.6 亿）、纳思达（37.2 亿）、科大讯飞（33.3 亿）、德赛西威（19.1 亿）分列 2-5 位。持仓变动看，前二十家公司中有 10 家公司持仓市值环比上升，其中以海光信息（+26.3 亿）、金山办公（+22.9 亿）、科大讯飞（+22.6 亿）持仓市值提升幅度较为领先。此外，结合个股区间涨跌幅看，Q4 持仓市值环比上升的标的多有上涨，海光信息、金山办公、科大讯飞 24Q4 区间涨跌幅分别为+45.0%、+7.5%、+8.7%。 板块估值延续修复，持仓集中度升至历史高位 估值层面看，截至 2025/1/21，长江计算机最新 PE-TTM（非负）为 59.6 倍，位于 2016 至今77.1%分位数；作为对比，沪深 300 最新 PE-TTM（非负）为 11.8 倍，位于 2016 至今 46.5%分位数。持仓集中度看，2024Q4 计算机持仓集中度延续大幅提升，头部集中效应持续显现。从行业 CR5/CR10 公司整体持仓占计算机总持仓比例看，2024Q4 行业 CR5/CR10 集中度较2024Q3 延续明显提升趋势（不含纳思达），分别从 41.9%增至 52.4%、56.8%增至 64.4%，均处于 2022 年以来的最高水平。整体看来，基金重仓持股的集中化趋势提升，主要系市场情绪回暖后头部公司凭借更为优异的经营质地承接主要资金增量。 投资建议：优选国产算力、AI、大信创等结构景气赛道 展望未来，建议关注基本面有望率先迎来改善的赛道：1）国产算力：当前时点，国产算力即将迎来景气度与渗透率双重提升的拐点，大模型搜广推为代表的互联网 AI 应用落地加速已有体现，带动推理端国产算力需求快速提升，此外海外制裁加剧倒逼国产份额提升，持续看好国产算力芯片、国产服务器等环节；2）AI：从训练转移到推理，应用落地是矛盾核心，聚焦端侧硬件与 AI Agent 两大方向；3）大信创：中美博弈背景下，建立自主科技生态势在必行，财政发力信创等国产替代领域有望率先受益，未来生态竞争是关键，建议聚焦低国产化率环节：操作系统、数据库、核心工业软件。 风险提示 1、人工智能相关产品落地不及预期；2、下游客户信息化支出修复不及预期。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《AI 产业速递：Kimi 发布 k1.5 新模型，国产模型推理性能飞跃》2025-01-22 •《算力产业跟踪：太行算力中心二期获批，字节算力布局持续升级》2025-01-21 •《Neuralink 完成第三例人体手术，脑机接口商业化稳步推进》2025-01-17 -20%2%24%47%2024/12024/52024/92025/1软件与服务沪深300指数2025-01-26%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 13 行业研究 | 专题报告 目录 持仓延续回升，把握修复机遇 ...................................................................................................... 4 市场风险偏好有所回暖，2024Q4 计算机持仓继续回升 ................................................................................. 4 持仓集中度升至历史高位，分化效应加剧 ...................................................................................................... 8 板块估值延续修复，位于 2016 年以来中高位 .............................................................................................. 10 风险提示 .....................................................................