煤炭行业周报：政策再加码，持续关注红利投资机会

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 证券研究报告 | 行业周报 煤炭开采 2025 年 01 月 25 日 煤炭 优于大市（维持） 证券分析师 翟堃 资格编号：s0120523050002 邮箱：zhaikun＠tebon.com.cn 研究助理 谢佶圆 邮箱：xiejy＠tebon.com.cn 市场表现 资料来源：聚源数据、德邦研究所 相关研究 1.《新集能源（601918.SH）：业绩符合预期，煤电一体成长可期》，2025.1.9 2.《煤炭周报：煤价触底反弹，坚守红利逻辑》，2025.1.5 3.《煤炭周报：煤价止跌企稳，持续看好红利价值》，2024.12.29 4.《煤炭周报：政策加码，重视红利价值》，2024.12.22 5.《煤炭行业点评：政策支持力度提 升 ， 红 利 价 值 持 续 显 现 》，2024.12.19 煤炭周报：政策再加码，持续关注红利投资机会 [Table_Summary] 投资要点：  供需两弱，动力煤价下跌。 A）价格及事件回顾：截至 1 月 24 日， Q5500 秦皇岛动力煤价 753 元/吨，较上周下跌约 5 元/吨（环比-0.66%）。产地方面，主产区临近春节，多数民营煤矿放假，整体供给收紧。坑口方面，下游以刚需采购为主，产地发运明显减少。港口方面，多数贸易商放假，部分终端提前完成补货，港口小幅累库。下游方面，寒潮下民用电需求有支撑，但临近假期，非电端需求逐步下降，终端库存充足下，暂无大规模采购需求。B）价格短期观点：我们判断煤价有望止跌后震荡。i）寒潮支撑冬储采煤需求：据气象部门消息， 23 日至27 日，寒潮将影响我国大部地区，带来大范围雨雪及大风降温天气。随着气温降低，电厂日耗随之提升，冬储采煤需求支撑价格。ii）非电需求有韧性：根据Mysteel 数据，最新一期甲醇/尿素产能利用率 91.28%/83.46%，处于历史同期高位。C）价格中长期观点：我们认为 2025 年动力煤价格将呈现 U 型走势，夏季旺季有望再度上行。i）2024 年全国煤炭产量约 47.6 亿吨，2025 年根据规划全年煤炭产量力争达到 48 亿吨，较 24 年增量有限；ii）重要政策持续发力后经济有望触底回升，明年需求反弹将推动价格上行。  第七轮提降落地，双焦弱稳运行。A）价格及事件回顾：本周，京唐港主焦煤价格为 1460 元/吨（环比-3.95%）。焦煤方面：产地方面，临近春节停产煤矿增多，整体供应有所下滑。下游方面，第七轮焦炭提降落地后，部分焦企处于亏损状态，开工率下降，对原料煤需求有限。根据 Mysteel 数据，本周全样本独立焦企产能利用率 72.62%，环比降低 0.79 PCT。焦炭方面：本周第七轮提降落地，降幅 50-55 元/吨。下游方面，部分钢厂进入复产阶段，铁水产量出现小幅回升。本周 247 家铁水日均产量为 225.45 万吨，环比增加 0.97 万吨。当前钢厂原料库存充足，钢厂补库意愿不强，预计双焦短期以弱稳为主。B)价格短期观点：我们认为在宏观预期改善下，双焦价格有望震荡反弹。i）中央经济工作会议指出，2025 年要全方位扩大国内需求，保持投资持续稳定增长。会议释放积极信号，需求预期或将支撑价格坚挺。ii）财政部部长蓝佛安在 2024 年 11 月 8 日的十四届全国人大常委会第十二次会议新闻发布会上提出总量 10 万亿元的一揽子化债新政。同时蓝佛安表示目前正积极谋划财政政策，加大逆周期调节力度。增量政策力度空前，对经济拉动效应有望显现。2024 年 9 月国新办发布会出台多项地产政策组合拳，包括下调存量房贷款利率预计 0.5 个百分点、统一首套及二套房首付贷款比例至 15%、增加保障性住房贷款支持比例至 100%等，稳地产政策再加码，黑色需求有望企稳；iii）国家发改委、财政部 2024 年 7 月印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，提出统筹安排 3000 亿元左右超长期特别国债资金，加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新，双焦长期需求预计有保障。  中长期资金入市加码，红利资产配置价值凸显。1 月 22 日，六部委联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》。方案明确将引导各类中长期资金进一步加大入市力度，对于商业保险资金，力争大型国有保险公司从 2025 年起每年新增保费的 30%用于投资 A 股，并将抓紧推动第二批保险资金长期股票投资试点落地，同时方案要求逐步建立起长周期考核机制。截至 24 年三季度，险资端总资金运用余额为 32.15 万亿，其中权益类投资 6.54 万亿，根据我们测算，假设权益投资每提升 1pct，将对应 3215 亿元增量资金。在方案推动下，保险等中长期资金配置于红利类资产比例将进一步提升，资本市场流动性有望增强。  本周数据回顾：1）煤炭价格及下游价格：秦皇岛 Q5500 平仓价 753 元/吨（-0.66%），京唐港主焦煤库提价 1460 元/吨（-3.95%），国内主要港口冶金焦平仓-15%-7%0%7%15%22%29%37%2024-012024-052024-09煤炭开采沪深300 行业周报 煤炭 2 / 16 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 价 1555 元/吨 （-3.12%）；2） 供 需 分析： 秦皇岛港铁路 调入量 45.7 万 吨（+28.73%）,港口吞吐量 34.7 万吨（-23.74%）；3）库存分析：秦皇岛库存 657万吨，较上周增加 10 万吨(+1.55%)，钢厂焦煤库存 848 万吨，较上周增加 21 万吨(+2.50%)；4） 国 际 煤 炭 市 场 ：IPE 鹿 特 丹 煤 炭 价 为109.5 美 元/吨（+2.38%），澳大利亚峰景焦煤到岸价为 201.5 美元/吨（+0.75%），动力煤内外价差为 43.34 元/吨，较之前收窄 0.61 元/吨，主焦煤内外价差为-164.29 元/吨，较之前价差扩大 53.57 元/吨。  投资建议：2024 年 9 月政治局会议开启经济支持新篇章，结合近两年供给持续弱化，煤炭板块基本面底部再度确认，市场对于 EPS 担忧有望逐步打消；结合2024 年国资委全