有色金属行业周报：特朗普政策基调缓解市场担忧，金属价格震荡

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 有色金属周报 20250125 特朗普政策基调缓解市场担忧，金属价格震荡 2025 年 01 月 25 日 ➢ 本周（01/20-01/24）,上证综指上涨 0.38%，沪深 300 指数上涨 0.96%，SW 有色指数下跌 1.47%，贵金属 COMEX 黄金上涨 1.36%，COMEX 白银下跌 0.02%。工业金属 LME 铝、铜、锌、铅、镍、锡价格分别变动-0.34%、-0.88%、-1.44%、0.27%、-3.48%、-0.82%；工业金属库存 LME 铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动-2.33%、-0.94%、-6.42%、-3.80%、2.5%、-1.83%。 ➢ 工业金属：本周特朗普宣誓就职，初期政策基调温和缓解了市场担忧，国内临近春节市场逐渐冷清，工业金属价格震荡。核心观点：周内特朗普上任后关税政策基调弱于预期，宏观担忧情绪有所弱化，对金属价格有所支撑；国内春节临近，市场逐步冷清，进入传统季节性累库阶段，工业金属价格震荡。铜方面，供应端，本周 SMM 进口铜精矿指数报-2.2 美元/吨，周度环比减少 5.33 美元/吨，时隔半年后再次下探至负值。需求端，国内铜线缆企业开工率为 42.84%，环比下滑 18.1 个百分点，本周铜线缆企业陆续放假，企业生产用铜大幅下滑。铝方面，供应端，国内电解铝产能整体持稳为主，成本支撑有所减弱；需求端，此前因抢出口后延订单消化殆尽，铝锭进入季节性累库节奏，本周累库 2 万吨。重点推荐：洛阳钼业、紫金矿业、西部矿业、金诚信、中国有色矿业、中国铝业、中国宏桥、天山铝业、云铝股份、神火股份。 ➢ 能源金属：春节临近上下游价格预期波动不大，价格整体持稳。锂方面，春节假期即将来临，部分物流已经停运，仅有部分存刚需采购备库的交易行为发生，上下游心理预期价位波动不大，价格重心维稳运行。钴方面，供给端，主流电解钴冶炼厂开工率维持高位，现货供给充足；需求方面，下游刚需补库基本完成，现货市场交投氛围冷清，综合而言，由于国内春节假期的影响，现货市场交易逐渐冷清，短期电解钴价格或波动不大。镍方面，供应端，受春节假期和市场需求减弱的影响，部分冶炼厂出现减产现象，导致供给量减少；成本端，伦镍价格的上涨，成本压力持续加大导致挺价情绪上升；需求端，早期的补库已基本完成，市场询盘和成交情况较为冷清，由于市场交投气氛不活跃，价格保持暂时稳定，现货价格或将继续保持稳定。重点推荐：藏格矿业、中矿资源、华友钴业、永兴材料、盐湖股份。 ➢ 贵金属：本周金价再次冲击历史高点，白银库存逼近历史低位，看好金银价格后续表现。周初，美国初请失业金人数及 12 月零售数据进一步压低美债收益率，增加了市场对美联储政策将更加鸽派的押注；特朗普上任后政策不确定性致资金避险情绪上升，共同推动金价上升。中长期来看，美元信用弱化为主线，看好金价中枢上移。白银兼具金融和工业属性，近年来光伏用银增长带动供需格局紧张，截至 12 月末，白银库存长期下滑下已经逼近 2018 年以来历史低位，银价弹性相对更高，价格有望创历史新高。重点推荐：万国黄金集团、中金黄金、山金国际、招金矿业、赤峰黄金、山东黄金、湖南黄金，关注中国黄金国际，白银标的推荐兴业银锡、盛达资源。 风险提示：需求不及预期、供给超预期释放、海外地缘政治风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E 601899.SH 紫金矿业 16.02 0.79 1.20 1.43 20 13 11 推荐 603993.SH 洛阳钼业 7.29 0.38 0.62 0.64 19 12 11 推荐 000807.SZ 云铝股份 16.03 1.14 1.33 1.55 14 12 10 推荐 603799.SH 华友钴业 28.95 2.05 2.25 2.67 14 13 11 推荐 002738.SZ 中矿资源 38.06 3.15 1.05 1.56 12 36 24 推荐 002756.SZ 永兴材料 39.35 6.33 2.19 2.31 6 18 17 推荐 603979.SH 金诚信 40.24 1.65 2.47 3.59 24 16 11 推荐 601168.SH 西部矿业 17.48 1.17 1.57 1.79 15 11 10 推荐 1258.HK 中国有色矿业 5.19 0.48 0.68 0.75 11 8 7 推荐 600547.SH 山东黄金 24.75 0.42 0.69 0.83 59 36 30 推荐 600489.SH 中金黄金 13.08 0.61 0.76 0.94 21 17 14 推荐 600988.SH 赤峰黄金 17.91 0.49 0.99 1.23 37 18 15 推荐 000975.SZ 山金国际 16.63 0.51 0.83 1.04 33 20 16 推荐 1818.HK 招金矿业 12.48 0.21 0.38 0.57 59 33 22 推荐 002155.SZ 湖南黄金 17.41 0.41 0.74 0.99 42 24 18 推荐 资料来源：wind，民生证券研究院预测，（注：股价为 2025 年 1 月 24 日收盘价，港币/人民币 0.93，美元/人民币 7.3，中国有色矿业为港币） 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 邱祖学 执业证书： S0100521120001 邮箱： qiuzuxue@mszq.com 研究助理 袁浩 执业证书： S0100123090011 邮箱： yuanhao@mszq.com 相关研究 1.AI 液冷行业深度报告：液冷进入新纪元-2025/01/23 2.有色金属周报 20250119：美国通胀预期回落，金属价格走强-2025/01/19 3.有色金属周报 20250111：二次通胀预期再起，金属价格走强-2025/01/11 4.有色金属周报 20250105：美元强势，金属价格震荡-2025/01/04 5.有色金属周报 20241229：降息预期放缓美元强势，金属价格短期或偏震荡-2024/12/29 行业定期报告/有色金属 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 行业及个股表现 ........................................................................................................................................................ 3 2 基本金属 ....................................................................................................................