石化行业周报：特朗普鼓励油气增产，加税考虑或提高能源成本

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 石化周报 特朗普鼓励油气增产，加税考虑或提高能源成本 2025 年 01 月 25 日 ➢ 特朗普鼓励油气增产，但加税考虑或将提高原油进口成本。本周特朗普就职美国总统并发表就职演讲，其中多项行政令涉及能源领域，包括鼓励油气增产、撤回风电租赁权、考虑取消电动汽车补贴、高效率审批许可释放能源优势、尽快重新审查批准液化天然气出口项目的申请等。此外，特朗普考虑 2 月 1 日起对从加拿大和墨西哥进口的商品征收 25%的关税，据 EIA 数据，2024 年 10 月美国进口原油 636 万桶/日，其中，来自于加拿大/墨西哥的进口为 398/38 万桶/日、占比 63%/6%，从两国进口的到岸均价为 66 美元/桶，因此，若关税政策落地，美国从两国的原油进口成本将提高 17 美元/桶。随着特朗普上任，俄罗斯受制裁带来的油价高涨情绪有所回落，尽管特朗普鼓励增产，但一方面，增产变现仍需要时间；另一方面，加收关税可能也会推高美国的能源成本，因此，我们预计，油价或仍将维持高位。 ➢ 美元指数下降；油价下跌；东北亚 LNG 到岸价格上涨。截至 1 月 24 日，美元指数收于 107.49，周环比-1.93 个百分点。1）原油：布伦特原油期货结算价为 78.50 美元/桶，周环比-2.83%；WTI 期货结算价为 74.66 美元/桶，周环比-4.13%。2）天然气：NYMEX 天然气期货收盘价为 4.01 美元/百万英热单位，周环比+2.40%；亨利港/纽约天然气现货价格为 3.84/7.04 美元/百万英热单位，周环比-10.29%/+52.71%；东北亚 LNG 到岸价格为 13.95 美元/百万英热，周环比+2.44%。 ➢ 美国原油产量稳定，炼油厂日加工量下降。截至 1 月 17 日，1）原油：美国原油产量 1348 万桶/日，周环比持平。2）成品油：美国炼油厂日加工量为 1552万桶/日，周环比-113 万桶/日；炼厂开工率 85.9%，周环比-5.7pct；汽油/航空煤油/馏分燃料油产量为 924/172/471 万桶/日，周环比-4/-10/-47 万桶/日。 ➢ 美国原油库存下降，汽油库存上升。截至 1 月 17 日，1）原油：美国战略原油储备为 39457 万桶，周环比+25 万桶；商业原油库存 41166 万桶，周环比-102 万 桶 。 2 ） 成 品 油 ： 车 用 汽 油 / 航 空 煤 油 / 馏 分 燃 料 油 库 存 分 别 为24590/4379/12895 万桶，周环比+233/+9/-307 万桶。 ➢ 涤纶长丝价差扩大。截至 1 月 24 日，乙烯/丙烯/甲苯和石脑油价差为153/198/57 美元/吨，较上周变化+9.29%/+7.03%/+29.89%；FDY/POY/DTY价差为 1843/1418/2643 元/吨，变化+12.59%/+17.00%/+8.45%。 ➢ 投资建议：我们推荐以下两条主线：1）油价有底，石油企业业绩确定性高，叠加高分红特点，估值有望提升，建议关注产量持续增长且桶油成本低的中国海油、抗风险能力强且资源量优势强的中国石油、高分红一体化公司中国石化；2）国内鼓励油气增储上产，建议关注产量处于成长期的新天然气、中曼石油。 ➢ 风险提示：地缘政治风险；伊核协议达成可能引发的供需失衡风险；全球需求不及预期的风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E 600938.SH 中国海油 27.22 2.60 3.09 3.07 10 9 9 推荐 601857.SH 中国石油 8.22 0.88 0.94 0.95 9 9 9 推荐 600028.SH 中国石化 6.04 0.50 0.44 0.46 12 14 13 推荐 603393.SH 新天然气 29.87 2.47 3.10 3.74 12 10 8 推荐 603619.SH 中曼石油 19.48 1.75 1.98 2.63 11 10 7 推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测;（注：股价为 2025 年 1 月 24 日收盘价） 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 周泰 执业证书： S0100521110009 邮箱： zhoutai@mszq.com 分析师 李航 执业证书： S0100521110011 邮箱： lihang@mszq.com 分析师 王姗姗 执业证书： S0100524070004 邮箱： wangshanshan_yj@mszq.com 研究助理 卢佳琪 执业证书： S0100123070003 邮箱： lujiaqi@mszq.com 相关研究 1.原油板块事件点评：特朗普就职首日发布多项能源领域相关行政令-2025/01/22 2.石化周报：特朗普上台倒计时，市场观望情绪较浓-2025/01/18 3.天然气行业系列研究之一：乌克兰停止俄罗斯过境天然气，影响几何？-2025/01/16 4.石化周报：欧美寒潮+美国制裁，油价大幅上涨-2025/01/11 5.原油板块事件点评：美国制裁俄罗斯石油行业，油价表现坚挺-2025/01/11 行业定期报告/石油石化 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 本周观点 ................................................................................................................................................................. 3 2 本周石化市场行情回顾 ............................................................................................................................................. 4 2.1 板块表现 .............................................................................................................................................................................................. 4 2.2 上市公司表现 .............................................................................................................